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21 世纪经济报道记者季媛媛

7 月 7 日，创新药概念板块遭遇集体回调，板块指数跌超 3%。此前连续大涨的 " 大牛股 " 海南海药（000566.SZ）一字跌停，报收 5.79 元 / 股，市值回落至 75 亿元。双鹭药业、三元基因、新赣江、昂利康、三生国健等多只个股纷纷跟跌。

就在前一天，海南海药盘中一度涨超 9%，逼近涨停，最终收涨 4.72%，报 6.43 元 / 股。短短 10 个交易日，这只股票累计涨幅高达 73%，收获 6 个涨停板。

从炙手可热到一字跌停，海南海药这场 " 过山车 " 行情的背后，究竟隐藏着什么？

泡沫将破？

海南海药此轮暴涨的起点，恰逢创新药板块的政策风口。

国家医保局 6 月 29 日对通过 2026 年目录初审的药品名单和主要信息进行公示，其中 557 个、54 个药品分别通过基本医保药品目录、商保创新药目录初步形式审查。 据介绍，今年申报品种数量进一步增长，申报材料 818 份，涉及 674 个药品通用名，比 2025 年增加 100 份申报材料、41 个药品通用名。

随后，国家药监局 7 月 3 日发布《关于优化细胞与基因治疗药品审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》，明确将符合条件的 CGT 药品纳入创新药临床试验审评审批 30 日通道并提供全周期靠前服务。

中信证券认为，中国创新药产业基本面稳步向好，研发质量提升与全球价值验证推动板块进入 " 全球注册 + 商业化兑现 " 阶段，港股生物科技处于历史低估值区间，政策暖风有助于加速估值修复。

海南海药恰好踩中了这个风口。6 月 23 日，公司股价涨停，市场将其归因于核心创新药氟非尼酮胶囊 III 期临床加速筹备、派恩加滨片 IIb 期积极推进。此后，海南海药开启了连续涨停模式：7 天 5 板、8 天 6 板，成为近期市场炙手可热的 " 大牛股 "。

然而，当潮水退去，裸泳者终将现身。7 月 6 日晚，海南海药发布异动公告，公司《2026 年半年度报告》正在编制中，根据目前初步统计，公司半年度业绩亏损，预计会导致净资产为负。

根据海南海药发布的 2026 年一季度财报不难发现，公司面临严峻的财务压力与转型阵痛。数据显示，公司总营收 1.68 亿元，同比下降 18.6%；归母净利润同比下降 11.83%，亏损 7,645 万元，亏损幅度扩大。在资产负债表方面，公司净资产仅 444.74 万元，同比下滑 94.56%，资产负债率 99.35%，流动比率 0.34，短期偿债能力极弱。

分业务板块来看，传统业务失速，头孢制剂收入同比暴跌 62%，中药板块仅肠胃康系列增长 23%，占总营收 24%，难以支撑基本面。另外，在创新药管线进展方面，氟非尼酮（抗肝纤维化）进入 III 期临床，派恩加滨（抗癫痫）推进至 IIb 期，但研发费用同比暴降 81%，后续资金投入存疑。

一个净资产仅剩 444 万元、半年度预计资不抵债的公司，市值却被炒至 75 亿元。" 这种估值与基本面的严重背离，注定了泡沫破裂的结局。" 有券商医药行业分析师对 21 世纪经济报道记者表示。

创新药难以 " 画饼 "

谈及海南海药此次的暴涨，有业内人士指出，这主要是由于其被贴上 " 创新药概念 " 标签。

据记者梳理，公司目前存在两款在研的创新药：抗肝纤维化药物氟非尼酮和抗癫痫药物派恩加滨。" 对于创新药布局者而言，理想很丰满，现实很骨感。" 前述分析师对记者指出，一方面，新药研发周期长、投入大、失败风险高，海南海药自身也在公告中承认 " 新药研发具有周期长，上市前景不确定 "；另一方面，从今年一季报来看，公司研发费用同比大幅减少超八成，研发费用仅 281.06 万元。一个研发费用同比锐减 80% 以上的药企，较难靠 " 创新药 " 支撑主营业务。

经营困局之外，海南海药在公司治理层面同样问题重重。2024 年，公司原实际控制人刘悉承因非经营性资金占用等问题，先后被海南证监局和深交所处罚。根据监管披露，2018 年至 2020 年期间，海南海药及其子公司以财务资助、购买信托理财等名义，与重庆赛诺、重庆金赛发生非经营性资金占用的关联交易，发生额合计高达 7.475 亿元。刘悉承被给予公开认定三年不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员的处分。

进入 2026 年，公司高层人事持续动荡。4 月，董事会秘书石磊因 " 个人家庭原因 " 辞职。数据显示，近一年，海南海药发生董监高变更 10 人次。5 月，海南海药发布的《关于公司提起诉讼的公告》显示，其全资子公司海口制药厂近期就与重庆金赛医药有限公司、重庆赛诺生物药业股份有限公司买卖合同纠纷一案向人民法院提起诉讼。

根据公告，海口制药厂请求判令重庆金赛医药有限公司支付货款 3375.33 万元及逾期付款损失 663.38 万元，两项合计 4038.70 万元；同时请求判令被告二重庆赛诺生物药业股份有限公司就全部诉讼请求与被告一重庆金赛医药有限公司承担连带清偿责任。据悉，重庆金赛医药有限公司曾是重庆赛诺生物药业股份有限公司的全资子公司，后者拥有重庆金赛医药有限公司 100% 的股权。

利空消息不断，如何让市场买单？对此，前述分析师指出，创新药板块此前的上涨，部分源于短期政策催化的情绪修复，而非基本面实质性改善。海南海药作为板块中基本面最脆弱的个股之一，其股价暴涨更多是游资借概念炒作的结果。

7 月 7 日的一字跌停，或许只是这场击鼓传花游戏终结的开始。对于一个营收连续七年下滑、扣非连亏九年、净资产即将归零、退市风险高悬的公司而言，73% 的涨幅背后，没有业绩支撑，没有基本面兜底，有的只是概念炒作催生的空中楼阁。

当潮水退去，谁在裸泳，一目了然。

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