7 月 7 日，创新药概念板块集体回调，板块指数跌超 3%。海南海药（000566）一字跌停，报 5.79 元 / 股，市值回落至 75 亿元，跌停封单超 107 万手，同时双鹭药业、昂利康等多只成分股同步跟跌。

受 6 月底医保目录调整、7 月初 CGT 审评优化等利好政策催化，海南海药在近 10 个交易日内走出 8 天 6 板行情，累计涨幅高达 73%，成为当时市场的热门 " 大牛股 "。

" 大牛股 " 业绩很 " 虚 "

资料显示，海南海药前身为 1965 年成立的海口市制药厂，1994 年在深交所上市，2020 年通过战略重组成为新兴际华集团旗下央企控股企业。其核心业务覆盖中间体、原料药、化学创新药、现代中药、生物药及高端医疗器械的研发生产销售，在海南、重庆、江苏等地建有生产基地。核心产品包括国内独家的枫蓼肠胃康颗粒、抗肿瘤药特素（紫杉醇注射液）、头孢西丁钠等抗生素系列，子公司还拥有国内领先的人工耳蜗技术。研发方面，其治疗肝纤维化的氟非尼酮胶囊已纳入突破性治疗品种，新型抗癫痫药派恩加滨已完成Ⅱ a 期临床试验。

此次股价突然暴跌，业内认为，可能是业绩亏损所致。7 月 6 日晚，海南海药发布异动公告，提示 2026 年半年度业绩预计亏损，将导致净资产为负，若年末审计后净资产仍为负，公司将面临退市风险警示，叠加其近 5 年累计亏损超 40 亿元、研发费用同比大降 81% 的基本面隐患，此举直接击穿此前炒作的估值泡沫。公司预计将于 2026 年 8 月 22 日披露 2026 年中期报告。

从一季报看，海南海药面临严峻的财务压力。数据显示，公司一季度总营收 1.68 亿元，同比下降 18.6%，延续了此前连续多年的下滑态势；归母净利润 -7645.21 万元，同比下降 11.83%，亏损幅度较上年同期进一步扩大；扣非归母净利润为 -1.02 亿元，同比下降 28.75%，主营业务盈利能力持续恶化。

海南海药经营风险较大。费用端方面压力极大，一季度公司三费合计占营收比例高达 89.90%，几乎吞噬全部营收；当期毛利率仅 24.86%，同比下降 5.12 个百分点，进一步压缩盈利空间。

此外，其资产负债率高达 99.35%，流动比率仅 0.34，短期偿债能力严重不足；截至一季度末归属于上市公司股东的所有者权益仅 444.74 万元，同比暴跌 94.56%，已在资不抵债边缘。当期经营活动产生的现金流量净额为 1534.6 万元，同比增加 1939.62 万元，是为数不多的边际改善指标。

研发投入方面，一季度海南海药研发费用仅 281.06 万元，同比锐减超 80%。一个研发投入枯竭的 " 创新药企 "，股价却不断创新高，的确不合理。经营方面，海南海药传统头孢制剂收入同比暴跌 62%，中药板块中仅肠胃康系列增长 23%，占总营收的 24%，难以支撑基本面。而公司原实际控制人刘悉承因非经营性资金占用等问题被处罚，近一年董监高变更达 10 人次。全资子公司海口制药厂正在起诉关联方重庆金赛，要求支付货款 3375 万元及逾期损失 663 万元。

就是这样一家 " 问题 " 企业，股价却被爆炒。业内认为，该公司股价近期异动，一方面是受政策利好影响。6 月 29 日，国家医保局对通过 2026 年目录初审的药品名单进行公示，申报品种数量进一步增长，818 份申报材料涉及 674 个药品通用名，较去年增加 100 个。7 月 3 日，国家药监局发布《关于优化细胞与基因治疗药品审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》，明确将符合条件的 CGT（细胞与基因治疗）药品纳入创新药临床试验审评审批 30 天通道，这大大缩短了创新药从研发到上市的周期，对那些有扎实研发管线的药企而言是明显的政策利好。

政策利好的东风吹热了整个创新药板块，资金的追捧情绪瞬间蔓延至全赛道，海南海药刚好卡在这个关键节点，被市场直接推上 " 创新药热门标的 " 的位置。借着这波热度，公司同步释放信号：抗肝纤维化的氟非尼酮胶囊 III 期临床试验正在加速筹备，抗癫痫的派恩加滨片已推进至 IIb 期阶段。

6 月 23 日起，海南海药股价直接启动涨停模式，连板走势一路狂飙，8 天 6 板的强势表现赚足了市场眼球。Wind 数据显示，其近 20 日累计涨幅达到 49.23%。

然而，撕开炒作的外衣就能看清真相，海南海药手里的氟非尼酮和派恩加滨全是小分子化药，和本轮行情爆火的 CGT 赛道毫无关联，这场把海南海药包装成 CGT 概念股的炒作，从头到尾就是一场精准蹭热点的资金游戏。

本文源自：国际金融报