一批抄底了微策略公司（Strategy Inc.）暴跌优先股的困境债务基金，正与该公司合作投行洽谈资产置换方案。在加密货币持续暴跌的环境下，这家比特币囤积企业经营压力陡增，基金方认为置换方案能实现双赢。

知情人士透露，投资者已与莫利斯咨询公司（Moelis & Co.）沟通，计划将手中优先股置换为折价的其他优先股，或是普通股；该公司普通股过去一年跌幅约 75%。

不愿透露姓名、知悉私下洽谈细节的人士称，相关交易或将依据美国《证券法》3 ( a ) ( 9 ) 条款置换资产。该法规允许企业置换有价证券，无需向美国证券交易委员会完成正式注册流程。

莫利斯咨询的发言人拒绝置评，微策略官方发言人也未回应采访请求。知情人士表示，投资者与投行仅处于初步沟通阶段，尚未向微策略正式递交置换方案。

迈克尔 · 塞勒创立的微策略公司曾是华尔街大牛股，如今随着比特币上涨行情终结，股价大幅跳水，其持续囤币的商业模式受到质疑。这套模式的根基在于能以低成本发行股票与债券，更关键的是依托比特币价格持续走高。

但比特币价格大幅下跌，迫使微策略承认，公司可能需要抛售部分库存比特币换取现金流。公司周一披露公告，上周抛售了价值 2.16 亿美元的比特币，创下单次抛售纪录。

早年投资者曾极度看多该公司，2025 年初发行的部分优先股转股价格高达 1000 美元，而微策略上周五收盘价仅 100.77 美元，反差巨大。

* 博取后市上涨收益 *

知情人士表示，近期抄底优先股的困境基金，推动置换方案的核心诉求是：更好把握微策略后续股价反弹收益。面对比特币暴跌，微策略已宣布启动资本重组计划。

对微策略自身而言，置换操作同样利好：当前优先股需要公司每月向持有人兑付收益，而普通股无需分红，置换后能减轻现金流压力。

塞勒上世纪 90 年代末联合创立该公司，最初主营软件业务，2020 年转型为纯粹的比特币囤购企业。公司多款融资工具当前在二级市场深度折价交易；据公司官网数据，其 67 亿美元可转债当前账面估值仅约 42 亿美元。

围绕微策略复杂的融资工具，市场形成了专门的交易生态。另有知情人士透露，除各类押注其股价剧烈波动的杠杆衍生品外，不少对冲基金开展套利交易：做空一类优先股、做多另一类，或是做空普通股、买入优先股。

Pantera Capital 普通合伙人科斯莫 · 江表示：" 部分可转债当前价格极具吸引力，该公司资本结构中存在大量套利机会，我们正在全面评估各类价值交易策略。"