记者丨吴佳楠

编辑丨孙超逸

7 月 7 日，沪指失守 4000 点关口，半导体存储板块全天震荡调整，江波龙（301308.SZ）跌 7.91%，德明利（001309.SZ）跌 8.98%，佰维存储（688525.SH）跌 6.53%。

就在前几天，江波龙发布 2026 上半年业绩预告，净利润较去年至少增长 622 倍，最高增长 743 倍。

再看港股，又一家赴港 IPO 的存储公司业绩爆表！

近日，深圳宏芯宇电子股份有限公司再度向港交所递交主板上市申请，独家保荐人为中信建投国际。该公司曾于今年 1 月 1 日向港交所递交过上市申请。

两次递表之间，宏芯宇交出了一份令市场瞩目的成绩单。2026 年前四个月，公司营收 80.12 亿元，净利润 38.41 亿元，比上年同期的 1.23 亿元暴涨 3020.8%；毛利率飙升至 62%。

一家 2023 年还在亏损 1.17 亿元的存储器模组厂商，忽然之间成了业内的印钞机。

市场关注的是，这是公司竞争力提升的质变，还是 AI 驱动的存储涨价超级周期下的短暂高光？

七轮融资、估值飙升至超 100 亿元

宏芯宇成立于 2018 年，主营嵌入式存储、固态硬盘、DRAM 及存储颗粒等产品。根据弗若斯特沙利文的资料，按 2025 年收入计，公司是全球第五大、中国内地第二大独立存储器厂商。

相比首次递表，二次递表最核心的更新在于报告期的延长，从 2025 年 9 月 30 日延至 2026 年 4 月 30 日，尤其是新增了 2026 年前四个月的财务数据。恰恰是这几个月，存储行业迎来了 AI 驱动的价格爆发期。

根据更新的招股书中的财务数据，2023 年至 2025 年，公司收入分别为 87.81 亿元、87.18 亿元和 112.38 亿元，业绩从亏损 1.17 亿元到扭亏为盈，实现净利润 4.83 亿元，再飙升至盈利 13.64 亿元。到了 2026 年前四个月，公司收入 80.12 亿元，净利润 38.41 亿元。

宏芯宇在招股书中将业绩爆发归因于存储产品市场价格上升及规模效应。

自 2025 年下半年起，AI 服务器催生海量的存储需求，头部原厂将产能集中转向 HBM、DDR5 等高利润产品，压缩传统 DRAM 和 NAND 产能，供需错配直接推高价格，部分 DRAM 产品单月涨幅超过 30%。

根据弗若斯特沙利文资料，全球存储产品市场规模预计将从 2026 年的 3775 亿美元持续攀升，到 2030 年可达到 7238 亿美元，其间预计年复合增长率达 17.7%。

宏芯宇是一家典型的轻资产独立存储器厂商，不生产存储晶圆，而是从三星、SK 海力士、美光等存储原厂采购 NAND Flash 和 DRAM 晶圆，配上自研主控芯片，封装测试后做成产品卖出。这一模式对原材料价格高度敏感。

以 DRAM 产品为例，其每 GB 均价从 2025 年前四个月的 12.24 元飙升至 2026 年同期的 34.98 元，涨幅达 1.86 倍。

（公司不同产品涨价幅度）

从产品结构看，嵌入式存储仍是公司的绝对主力。2026 年前四个月，嵌入式存储收入 54.33 亿元，占总收入的 67.8%；DRAM 收入 10.88 亿元，占比 13.6%；存储颗粒收入 9.27 亿元，占比 11.5%；固态硬盘收入 3.36 亿元，占比 4.2%。

在消费级应用场景中，目前公司已为小米、传音、OPPO、vivo、TCL 及小度等消费电子客户供应存储产品。

自 2020 年宏芯宇获得 A 轮融资后，截至目前，公司完成了至少七轮股权融资，吸引了包括深圳高新投、合肥产投、中芯聚源、昆桥资本等在内的数十家知名投资机构。

其估值也实现了爆发式增长，2020 年 3 月 A 轮融资后估值约为 8.16 亿元，到 2025 年 3 月完成 D 轮 6.7 亿元融资时，投后估值已飙升至 107.6 亿元，五年时间里增长了超过 12 倍。

（宏芯宇融资情况）

存货大幅增加

然而，前四月亮眼的利润数据并不能掩盖公司背后的深层隐忧。

从经营现金流看，公司同样呈现大幅波动。2023 年及 2024 年分别净流出 10.48 亿元及 11.22 亿元，2025 年转正为 7.17 亿元，但 2026 年前四个月再度净流出 26.91 亿元。

招股书显示，主要是存货及应收款项大幅增加所致。2026 年前四个月，存货增加 37.60 亿元，预付款项及其他应收款项增加 31.29 亿元。存货周转天数从 2023 年的 101 天拉长到 2026 年前四个月的 356 天。

对于存储模组厂商来说，价格上涨会刺激备货，客户订单会提前释放，库存价值会被抬高，但在存储价格已处于高位的当下，大量囤货同样意味着巨大的跌价风险，一旦价格边际走弱，利润弹性可能反向体现。

在更新的招股书中，公司披露了一场知识产权纠纷。招股书显示，2024 年 1 月，宏芯宇收到企业 X 的函件，涉及与存储相关标准必要专利的许可组合。截至最后实际可行日期，谈判仍在进行。

宏芯宇坦言，若谈判破裂可能引发旷日持久的诉讼，公司可能须暂停销售相关产品或向第三方支付巨额赔偿金。此外，2024 年 5 月，公司因出口的集成电路侵犯第三方商标权，被中国海关处以约 12 万元罚款并没收价值约 200 万元的相关货物。

此外，公司的客户与供应商高度集中。2023 年至 2024 年，来自前五大客户的收入占比由 59.4% 升至 65.7%，最大客户占比一度高达 33.4%。前五大供应商采购额占比则从 2023 年的 43.5% 持续攀升至 2026 年前四个月的 63.0%，最大供应商占比达 19.8%。

更值得关注的是客户与供应商的重叠现象。报告期内，宏芯宇与持股 22.5% 的重要股东群联电子之间存在累计超 34 亿元的关联采购，部分重叠客商之间的交易甚至频频出现负毛利率。

公司称，深化自主主控芯片设计是提升毛利率的关键路径。本次 IPO 募资将主要用于存储产品开发及商业化、主控芯片研发迭代、提升晶圆及芯片验证测试能力，以及补充营运资金。

站在存储涨价的超级周期风口上，宏芯宇最新的业绩确实在狂飙，但这份成绩单究竟是自身竞争力的体现，还是行业周期 " 起飞的猪 "，市场终将给出答案。

SFC

出品丨 21 财经客户端 21 世纪经济报道

编辑丨江佩霞