（来源：头部财经）

7 月 8 日，Momenta 在港交所挂牌上市，股票代码 6880.HK，开盘涨超 6%，市值突破 700 亿港元。

295.6 港元定价，公开发售 414 倍超额认购，国际发售超 1000 亿港元订单涌入，15 个国家和地区的主权与长线基金疯抢

一组认购数据足以说明资本市场对这家公司的态度：剔除基石后国际发售认购超额 44 倍，仅长线资金认购金额就超 15 倍。14 家基石投资者合计出资约 3.76 亿美元，阵容横跨主权基金、顶级资管、产业龙头和国内长线私募公募险资—— GIC、富达国际各领投 1 亿美元，贝莱德 2500 万美元，奔驰比亚迪联手加持。

这不是一波 IPO 热度炒作。这是全球长线资本用真金白银做出的共识判断：Momenta 是物理 AI 赛道里，当前最值得押注的那个标的。

十年磨一剑：从自动驾驶到物理 AI 基座

Momenta 成立于 2016 年，创始人曹旭东出身商汤科技和清华，初创定位是自动驾驶。过去十年，这家公司走了一条 " 量产 + 无人 " 双线并行的路，一边给车企卖辅助驾驶方案赚许可收入，一边布局 Robotaxi、Robovan、Robotruck 等规模化无人业务。

这条路的节奏很清楚：先量产把数据跑起来，再用数据飞轮推动无人业务规模化，两条腿互相喂数据、互相验证模型。

十年下来，量产搭载规模突破 100 万台，交付超 100 款量产车型，累计定点超 210 款，覆盖国内全部主流乘用车企业，全球排名前 10 大车企中 9 家已与其合作。

今年 4 月，Momenta 发布 R7 世界模型，公司叙事正式从 " 自动驾驶 " 切换到 " 物理 AI"。

不再只是让 AI 学会驾驶，而是让 AI 理解整个物理世界。曹旭东在上市仪式上说了两层愿景：" 过去十年，为每个家庭带来了专职的司机；未来十年，将为每个家庭带来专职的阿姨、医生、教师。"

叙事升级的本质是赛道天花板的打开：从自动驾驶这一个垂直场景，跳到物理 AI 这个横跨乘用车、无人驾驶、机器人全场景的基座平台。R7 世界模型就是这个基座的核心，一套模型支撑多场景，减少定制开发成本，提升复用效率，数据飞轮越转越快。

营收三年翻三倍、毛利率翻四倍：商业模式正在兑现

Momenta 近三年的财报数据，是整个上市故事最硬的底牌。

2023 年至 2025 年，营业收入从 7.43 亿元增至 24.13 亿元，年均复合增长率超 80%，三年翻三倍。许可收入增速更猛，三年翻 42 倍——这意味着 Momenta 的商业模式正在从 " 卖项目 " 转向 " 卖许可 "，复用效率大幅提升，边际成本快速下降。

毛利率的变化更能说明问题：从 2023 年的 17.5% 攀升至 2025 年的 71.6%，三年翻了四倍。71.6% 已经接近纯软件公司的水平，说明 Momenta 的许可收入模式已经跑通了 " 一套模型多场景复用 " 的逻辑，新增一个客户、一个车型的边际成本越来越低，收入增长的质量在同步提升。

截至 2025 年底，公司现金储备超 100 亿元。这个数字的意义在于：Momenta 有充足的弹药去加速 Robo 业务的规模化落地和全球化扩张，不需要靠 IPO 募资来续命，IPO 募资是加速用的，不是救急用的。

量产飞轮的加速度本身就是一个关键信号：2022 年首个 10 万台量产耗时 24 个月，现在最快不到 40 天就能完成 10 万台交付。从 24 个月到 40 天，这个效率提升不是靠加人加班实现的，是靠模型复用和数据飞轮实现的——这正是 " 一套模型打天下 " 策略的验证。

全球长线的一致性选择：为什么是 Momenta

14 家基石投资者阵容的含金量，在近年港股 IPO 中实属罕见。拆开来看，每个名字背后都有清晰的逻辑。

主权基金阵营汇聚了新加坡 GIC、阿布扎比投资局 ADIA、加拿大养老金 CPPIB、淡马锡、阿曼投资局。资管 " 全明星阵容 " 包括富达国际、贝莱德、高盛、摩根大通、瑞银、中投。

这些机构投的是物理 AI 的长期赛道价值，GIC 近年投了 Anthropic、台积电，此前持有阿里巴巴、美团、快手；富达国际长期持有腾讯、比亚迪、宁德时代，近年加码中际旭创、寒武纪等 AI 龙头。两家领投 Momenta 各 1 亿美元，意味着它们已经把 Momenta 放进 AI 核心标的池，这是长期持仓的逻辑，不是 IPO 打新赚差价的逻辑。

奔驰和比亚迪同时现身基石名单，产业背书的价值更高。奔驰出资 2500 万美元，比亚迪出资 1500 万美元——两家既是 Momenta 老股东也是合作伙伴，上市继续加码等于用资本加深战略绑定。奔驰代表传统豪华品牌的全球标杆，比亚迪代表新能源车企的中国领军者，两端覆盖意味着 Momenta 的量产方案在不同品牌、不同技术路线、不同市场都已被验证。兆易创新出资 600 万美元，补上了产业链芯片环节的背书。

国内长线阵营同样罕见：高毅、博裕代表顶级私募，华夏、广发代表顶级公募，太平洋保险代表长线险资。私募、公募、险资三类国内最长线的资本形态罕见齐聚，构成了本土资本的基本盘。

这说明 Momenta 在国内市场的核心地位不仅被产业端认可，也被资本端一致看好——国内顶级长线资金的钱投向哪里，哪里就是它们认定的确定性最高的方向。

全球化版图与物理 AI 的 "GPT 时刻 "

Momenta 的量产方案已在亚洲、欧洲、大洋洲、拉美和北非的 10 多个国家和地区落地。Robotaxi 与 Uber、Grab、Lumo、享道出行等全球出行平台以及奔驰等车企建立合作，已落地亚洲、欧洲和中东，计划今年在全球多个新城市及区域落地。

全球化布局的节奏和量产飞轮一样在加速，不是一个个市场慢慢铺，而是凭借一套标准化方案快速复制。这正是 " 一套模型打天下 " 策略在全球化维度的延伸：模型可以跨场景复用，方案也可以跨市场复用，边际成本递减的飞轮效应在全球版图上同样适用。

此次赴港 IPO 募集约 68 亿港元，加上已有的超 100 亿元现金储备，Momenta 的技术演进和业务扩展有了充足势能。

曹旭东在上市仪式上的最后一句话值得留意：" 希望和所有的中国 AI 公司一起，书写东方的硅谷传奇，拥抱全世界，也让全世界来拥抱中国的技术。" 这不是一句场面话，Momenta 的量产方案已经出海，全球 Top10 车企中 9 家已合作，全球出行平台正在对接，中国物理 AI 技术的出海通道已经被这家公司打开了。

更重要的是，IPO 本身就是物理 AI 产业资本化和规模化发展的一个里程碑，全球物理 AI 从理论研究转向商业落地，Momenta 的上市为这个赛道树立了一个资本市场的标杆。