AI 产业链企业正加速冲刺港股 IPO。

7 月 8 日，智能驾驶企业 Momenta 正式登陆港交所。2016 年成立的 Momenta 将自身定位为物理 AI 基座模型搭建商，市场也因此将其冠以 " 物理 AI 第一股 " 的称号。

但值得留意的是，此番上市行情与此前一众 AI 企业上市时的火热氛围截然不同，Momenta 挂牌后市场反应平淡。当日收盘，Momenta 股价持平，涨幅为 0%，收盘总市值 696 亿港元。

那么，顶着 " 物理 AI 第一股 " 名号的 Momenta，为何没能获得市场追捧？这家企业真实基本面成色究竟如何？

公开资料显示，Momenta 于 2016 年成立，创始人曹旭东此前任职于商汤科技。

对曹旭东而言，2016 年正是国内自动驾驶行业发展风口，他创业也顺势选择自动驾驶赛道。彼时行业内主要分化出两条技术路线：其一为 Waymo 式高阶 L4 路线，主打限定区域内实现高度自动驾驶；其二是更贴近特斯拉的渐进式路线，依靠海量真实数据积累与算法持续迭代，逐步拓宽自动驾驶落地场景。

Momenta 早期走出了差异化路线：依托量产辅助驾驶业务沉淀真实道路数据，持续打磨算法，再反向赋能高阶自动驾驶研发。后续曹旭东将这套发展逻辑总结为 " 一个飞轮，两条腿 " 的企业发展战略。

2018 年完成一轮融资后，Momenta 估值突破 10 亿美元，一举成为当时国内估值最高的自动驾驶初创企业。不过 Momenta 的发展之路并非一路坦途。2019 年前后，自动驾驶行业迎来周期调整，公司也曾一度陷入现金流紧张的困境。摆在团队面前的只有两条出路：一是降本控费、提质增效，二是拓宽业务渠道、增收变现。

财务数据显示，2020 至 2022 年，公司营收从 4.03 亿元持续下滑至 1.80 亿元；净亏损同步由 8219.20 万元扩大至 2.33 亿元。

2021 年，Momenta 首个量产项目顺利交付。正是凭借量产辅助驾驶路线的长期深耕，业务价值逐步显现，公司最终平稳渡过行业寒冬。

招股书披露，2023 至 2025 年，Momenta 营收自 7.43 亿元大幅增长至 24.13 亿元，但净亏损同步从 25.70 亿元扩大至 34.58 亿元。财报数据显示，截至 2025 年末，公司现金及现金等价物余额仅 13.07 亿元，而当年研发投入便达到 18.69 亿元，足以看出企业仍处于高强度研发投入阶段。

截至当前，Momenta 配套量产方案装车规模突破 100 万辆，落地量产车型超 100 款，累计定点车型数量逾 210 款。CIC 灼识咨询行业蓝皮书数据显示，无论以搭载城市 NOA 方案的车辆销量、还是搭载城市 NOA 方案的累计量产车型款数作为统计口径，Momenta 均稳居第三方供应商首位。

相关统计显示，Momenta 现已与全球十大车企中的九家达成合作，第三方城市 NOA 市场占有率达 65%，持续领跑行业；技术方案已在亚洲、欧洲、大洋洲等十余个国家和地区实现量产落地，技术成熟度与规模化交付能力获得全球市场验证。

今年 4 月，Momenta R7 世界模型实现量产首发，正式拉开物理 AI 产业化序幕，这也是其收获资本市场关注的核心看点。

招股书显示，公司营收一共为两大板块：技术开发服务、许可服务。2023 至 2025 年，技术开发服务收入分别为 7.2 亿元、10.3 亿元、14.4 亿元；许可服务收入分别为 0.2 亿元、2.9 亿元、9.7 亿元。同期，公司整体毛利率从 17.5% 提升至 71.6%。也就是说，公司宣传 " 物理 AI" 含金量还需进一步考验。

本次港股 IPO，Momenta 引入的基石投资阵容实力雄厚，包括新加坡政府投资公司、富达国际、贝莱德、富兰克林邓普顿、阿布扎比投资局、加拿大养老金计划投资委员会、淡马锡、威灵顿、施罗德等多家全球头部投资机构。

据悉，本次全球发售 Momenta 合计发行约 2293 万股，募集资金总额约 68 亿港元。

上市仪式现场，Momenta CEO 曹旭东表示：" 过去十年，我们让 AI 学会开车，为每个家庭打造专属智能司机；未来十年，我们将落地家政、医疗、教育等多类人形机器人服务场景，迎来物理 AI 领域的‘ GPT 时刻’。期待和国内所有 AI 企业并肩前行，打造属于东方的科创产业传奇，走向全球，也让全球市场看见中国自研技术的实力。"

侃见财经观点：伴随 AI 产业浪潮持续推进，资本市场留给大模型、自动驾驶等 AI 赛道企业的业绩兑现窗口期正在不断缩短。倘若企业无法在规定周期内兑现盈利预期，市场往往会选择用脚投票。

从 Momenta 上市表现不难看出，上市首日零涨幅，和招股阶段市场的火热预期形成鲜明反差。投资者也需理性看待头部创业企业的行业光环，避免为过高估值承担投资风险。