随着 2025 年度全国主要城市轨道交通企业年报陆续披露，针对 31 家重点地铁运营主体的经营数据进行系统梳理，整体来看，城轨行业盈利能力的结构性分化持续加剧，政府补助依然在行业运行中扮演着 " 压舱石 " 角色，二者成为当前阶段最受关注的两大特征。

从营收端看，头部企业优势稳固，多数城市地铁公司实现正增长，仅个别企业出现回落。

2025 年，广州地铁以约 309.73 亿元营收位居榜首，宁波地铁、深圳地铁分别以约 221.31 亿元、212.2 亿元紧随其后，三家共同组成了国内地铁行业第一梯队里的 "200 亿级 " 三强阵营。

紧随其后的第二梯队同样实力不俗，京投公司全年营收达到 187.60 亿元，成都地铁拿下 144.43 亿元，厦门轨道也交出了 140.39 亿元的成绩单，三家的营业总收入均稳稳跨过 140 亿元门槛。

这里做个说明，大家在公开渠道能查到的 " 上海申通地铁股份有限公司（600834.SH）" 实为上海申通地铁集团有限公司的上市子公司，仅运营浦江线等部分资产，通过公开途径暂未获取到申通地铁集团（母公司）完整年报合并数据。

与 2024 年相比，绝大多数地铁公司营收都跑出了不错的增速。

广州地铁营收增幅达 34.3%，直接从 2024 年的 230.62 亿元跃升至 309.73 亿元；宁波地铁营收同比增长 28.4%；武汉地铁更是拿下 34.7% 的同比增速，几家头部企业都展现出了较强经营增长动能。

当然也有少数企业出现营收下滑：苏州地铁是头部阵营里为数不多营收回落的主体，全年营收从 2024 年的 127.75 亿元降至 108.25 亿元，降幅 15.3%；南宁地铁变动幅度更大，直接从 2024 年的 35.66 亿元跌至 18.40 亿元，降幅超 48.4%，这类大幅变动大概率和年度线路运营调整或年报营收确认时点变动有关。

2025 年 31 家地铁公司经营表现可用 " 冰火两重天 " 形容。

全年营业利润排名前五的地铁企业分别是：广州地铁 28.08 亿元、京投公司 27.24 亿元、天津地铁 10.02 亿元、成都地铁 9.89 亿元、济南地铁 5.93 亿元，几家企业均在复杂经营环境下守住了正向盈利基本盘。

深圳地铁以 -370.44 亿元的营业利润处在榜单断崖式垫底位置，亏损额相较 2024 年的 -332.82 亿元进一步扩大；即便全年营收摸到 212 亿元高位，仍没能扭转巨额亏损局面。年报显示，这主要系对联营企业万科按权益法确认投资亏损并计提减值损失所致。

兰州地铁全年营业利润为 -5.88 亿元，东莞地铁为 -1.92 亿元，佛山地铁为 -0.07 亿元，几家也处在小幅亏损区间。

一直以来，城市轨道交通都带极强公共服务属性，长期执行低票价政策，决定了单靠票务收入根本没办法覆盖线路建设和日常运维的高昂成本，所以各地政府都会通过直接拨付资金补助、专项利息补贴或优质资产注入等多种方式支撑地铁运营，保障城市公共交通持续稳定运转。

从 2025 年最新数据来看，这类政府补贴堪称实打实的救命钱，是支撑企业平稳运行的核心支柱。

2025 年全国地铁企业拿到的政府补贴金额（注：通常以利润表中 " 其他收益 " 及计入营收的票款补贴合计观察，各城核算口径略有差异），排在前五的分别是：京投公司 253.03 亿元、青岛地铁 96.85 亿元、南京地铁 89.00 亿元、郑州地铁 88.46 亿元，以及宁波地铁 73.00 亿元，这笔数额可观的补助已成为各家地铁企业维持可持续经营的关键力量。

整个行业对补贴的高度依赖，本质上还是源于城轨领域高营收、高成本、低利润的普遍经营特征。

线路资产带来的巨额折旧、长期建设形成的财务费用，还有逐年攀升的运营维护支出，几部分共同组成了很难压缩的刚性成本，这也直接导致绝大多数地铁企业即便全年营收规模可观，最终营业利润仍十分微薄，甚至直接处在亏损状态。

以京投公司为例，2025 年其营业总收入 187.60 亿元，全年含建设投资在内的总支出高达 453.57 亿元，若单靠自身经营覆盖将出现巨大资金缺口，正是靠着 253.03 亿元的政府补助托底，企业最终实现了 28.07 亿元的归母净利润。

如今国内城市轨道交通行业正从过去 " 集中建设高峰期 " 全面转向 " 常态化运营新阶段 "，各家地铁公司也在持续打磨自身造血能力，探索多元化经营路径。

例如，在 TOD 综合开发、站内广告传媒、数据资源深度利用、运营管理经验对外输出等多个领域，都在积极尝试。但真正 " 造血 " 能力的培育需要时间，更需要需要长期投入。

往后地铁企业的核心竞争力早不再是比较建设速度和线路总长度，而是要看能不能把手里的客流资源、数据资产、站点空间资源，还有多年积累的运营管理能力，一步步转化成长期稳定的商业价值。