深圳商报 · 读创客户端记者 邱清月

2026 年以来，港股上市茶饮企业蜜雪集团股价持续震荡下行，屡次刷新阶段新低。7 月 7 日，公司股价盘中最低触及 208 港元，市值较年内高点大幅缩水，年内股价接近腰斩。股价持续走弱的同时，蜜雪冰城香港门店密集关停，出海扩张节奏显著放缓。

消息面上是香港市场的持续收缩。2023 年底，蜜雪冰城高调进军香港市场，旺角首店开业初期凭借平价茶饮定位引发排队热潮，9 港元的柠檬水等爆款产品一度成为市场焦点，被视作内地平价茶饮品牌登陆香港的重要突破。但热度褪去后，品牌在港经营持续承压，扩张节奏暂缓。2026 年上半年，蜜雪冰城先后关停尖沙咀、元朗、沙田石门 3 家门店，核心商圈布局全面收缩。截至目前，香港区域正常在营门店还有 12 家。

对于香港门店关停潮，市场分析认为，此次收缩本质是蜜雪核心平价走量模式与香港市场环境的结构性错配。香港核心商圈租金、人力成本居高不下，有数据显示，品牌香港核心商圈小店月租高达 28.8 万港元，仅靠低价茶饮微薄的利润空间，难以覆盖高额固定运营成本。为对冲成本压力，品牌将内地 2 元冰淇淋、4 元柠檬水等爆款产品大幅涨价至 5 港元、9 港元，直接丧失赖以生存的性价比优势。

除成本壁垒外，消费偏好差异与合规风险进一步压缩其生存空间。香港消费者更偏好清淡茶底饮品，对蜜雪主打的高糖预调茶饮接受度偏低。多重因素叠加下，蜜雪在内地跑通的 " 低价、高周转、规模化 " 盈利模型，在香港成熟高端消费市场有点玩不转了。

香港市场的受挫并非个例，折射出蜜雪集团整体出海增速放缓、部分区域逆势收缩的行业现状。财报数据显示，2025 年末蜜雪海外门店总量 4467 家，同比减少 428 家，降幅 8.7%，这也是品牌出海以来首次出现海外门店年度净收缩。其中印尼、越南等传统核心东南亚市场开启低效门店出清，而韩国、日本、美国等发达市场始终难以形成规模突破，日韩市场门店长期维持在个位数水平，远不及前期扩张规划。

资本市场对蜜雪的成长预期也随之降温。作为现制茶饮下沉市场龙头，蜜雪凭借极致供应链管控与规模化门店布局，在内地市场保持稳定增长，2025 年营收突破 335 亿元，全球门店逼近 6 万家，稳居全球茶饮门店规模首位。但投资者担忧，内地市场日趋饱和，出海作为第二增长曲线未能如期发力，发达市场拓展受阻、新兴市场进入调整期，导致公司未来增长逻辑出现不确定性，成为压制股价的核心因素。

华兴证券研报指出，蜜雪冰城的超低价模式遭遇香港高价租金，使其单店模型难以闭环。香港关店不应该被解读为经营恶化信号，2025 年蜜雪集团净利润同比增长 32.7% 至 58.9 亿元，营收同比增长 35.2% 至 336 亿元，全球门店净增 13,344 家至 59,823 家，香港数店占比极小，关闭影响微乎其微。主动关闭无法盈利点位，体现 " 单店盈利为先 " 的经营理念，与管理层 2026 年 " 放缓净开店、聚焦单店模型优化、审慎扩张高线及港澳 " 的战略一致。关店是单店模型纠偏，而非战略撤退。