大皖新闻讯 7 月 8 日，随着一声锣响，总部位于福建龙岩上杭县的易控智驾科技股份有限公司（以下简称 " 易控智驾 "）在港交所主板正式挂牌上市。发行价 87.92 港元，募资总额约 22.98 亿港元，这家被称为 " 全球矿区无人驾驶第一股 " 的企业，首日收盘报 96.7 港元 / 股，涨幅 9.99%，总市值逼近 143 亿港元。

同日，蔚来资本投资的 Momenta 亦在港交所成功上市，首日市值突破 700 亿港元。蔚来资本一日收获两家被投企业上市，李斌通过蔚来资本构筑的智能出行投资版图再次成为资本市场焦点。

来源：易控智驾官网

紫金矿业、徐工集团联手押注

易控智驾此次 IPO 的火爆程度，超出了市场预期。

根据公告，公开发售部分获得 158 倍超额认购，国际发售部分获约 206 亿港元机构订单，总计超额认购（剔除基石后）达到约 22 倍。在当前港股市场新股表现参差不齐的背景下，这一认购倍数较为亮眼。

基石投资者阵容同样令人关注。紫金矿业、徐工集团、富达国际、摩根大通资产管理（亚太）有限公司、霸菱、Indus Funds、Jain Global、Regal、广发基金、鼎晖投资、Seven Grand 共计 11 家机构已确认基石投资认购，总认购规模触及监管上限，占本次发售总量的近 50%。这份基石投资者名单覆盖全球产业龙头、国际蓝筹长线资本、多策略对冲基金及中国头部机构资金。

" 这不仅是对易控智驾的认可，更是对中国矿区无人驾驶赛道商业化前景的投票。" 一位长期跟踪自动驾驶领域的投资人对大皖新闻记者说，事实上，相比开放道路自动驾驶长期难以盈利的困境，矿区无人驾驶因场景封闭、路线固定、安全需求刚性，被视为自动驾驶技术最先实现规模化商业落地的场景之一。

矿山的 "AI 司机外包商 "

易控智驾的财务数据，折射出一条清晰的商业模式转型路径。

2023 年至 2025 年，易控智驾营收从 2.71 亿元飙升至 14.35 亿元，复合年增长率（CAGR）达 130.2%。但与之形成对比的是，同期净亏损分别为 3.34 亿元、3.90 亿元及 5.16 亿元，三年累计亏损约 12.39 亿元。剔除非现金项目，经调整净亏损仍分别达 2.84 亿元、3.03 亿元及 4.84 亿元。

创立之初，易控智驾采用 " 公司提供车队 " 模式，即自行购买并管理矿卡，提供全生命周期服务。每辆矿卡成本超百万元，前期资本投入巨大。2023 年，该模式毛利率低至 -39.3%。

转折发生在 2023 年。易控智驾开始加速向 " 客户提供车队 " 模式转型，即客户自行采购或租赁矿卡，易控智驾主要提供无人驾驶软硬件系统及技术支持。这一轻资产模式的成效立竿见影，2023 年公司整体毛损 5046 万元，整体毛利率为 -18.6%；2024 年实现毛利 7471.3 万元，毛利率 7.6%；2025 年毛利进一步增至 1.45 亿元，毛利率 10.1%。其中，客户持车模式毛利率 2025 年已升至 16.0%。

截至 2025 年底，易控智驾在客户持车模式下的活跃无人矿卡数量已从 2023 年的 60 辆增长至 1709 辆，该板块收入占比于 2025 年首次反超公司持车模式，达到 56.8%，成为营收增长的核心支撑。这意味着，易控智驾完成了从重资产运营向技术服务商的实质转型。

" 推动公司估值逻辑向技术服务商倾斜至关重要。它不仅改善了毛利率，更重要的是改变了公司的估值逻辑，从一家矿卡运营商，变成一家技术驱动型公司。" 前述投资人指出。

然而，光鲜的招股书背后，隐忧不容忽视。

目前，易控智驾仍未实现盈利，毛利率仍处于相对地位。2024 年毛利率转正至 7.6%，2025 年为 10.1%，盈利边际虽有改善，但盈利能力依旧薄弱。2025 年自持车队运营模式毛利率仅 1.5%，重资产投入持续拖累了整体盈利水平。

据易控智驾的招股书，其对大客户的依赖程度较高，2023 年到 2025 年，前五大客户的营收占比分别为 2.56 亿元、8.25 亿元和 9.50 亿元，分别占总收入的 94.4%、83.7% 及 66.3%。其中，最大客户分别贡献了 41.7%、54.5% 和 35.7% 的营收。

" 矿区无人驾驶是一个需要长期投入的赛道。技术迭代、车辆升级、海外拓展，都需要大量资金。上市融资是缓解压力的必要一步，但能否尽快实现盈亏平衡，仍是市场关注的焦点。" 一位券商分析师对记者表示。

在易控智驾的招股书中，海外市场被赋予了重要权重。易控智驾在招股书中表示，上市募集所得资金净额将主要用于加强软硬件研发、信息技术开发、海外业务扩张与客户获取、人才与组织发展，以及符合长期增长目标的战略投资，其余用作营运资金及一般企业用途。

这一战略的背后，是矿业天然的全球化属性。澳大利亚、加拿大等成熟矿业市场拥有丰富的矿产资源，但长期面临劳动力成本高、劳工短缺、安全要求严苛等问题，这些痛点，正是矿区无人驾驶最容易形成商业价值的地方。

更重要的是，近年来中国矿企持续加码海外矿山资产，为易控智驾提供了 " 跟随出海 " 的机会。此前，易控智驾已与紫金矿业旗下诺顿金田达成合作，在澳大利亚卡尔古利启动本地化矿区无人驾驶解决方案部署试点，6 辆搭载易控智驾无人驾驶系统的小松 HD1500 刚性矿用卡车已实现常态化作业。

易控智驾计划未来三至五年内，与中国矿企一同拓展印尼、智利、秘鲁等主要矿业市场，并持续关注蒙古、哈萨克斯坦、中东、非洲等新兴矿业市场。

" 中资矿企的全球布局为其提供了出海切入点，同时中国方案的高性价比、快速迭代能力也是核心竞争力 " 一位矿业行业分析师对大皖新闻记者说道。

易控智驾上市，让李斌及蔚来资本再次成为焦点。需要指出的是，易控智驾挂牌的当天，被市场称为 " 物理 AI 第一股 " 的 Momenta（北京初速度科技有限公司）也在港交所鸣锣，上市首日市值突破 700 亿港元。两家同日上市的企业背后，站着同一位早期推手——蔚来资本。这也让蔚来创始人李斌及其一手构筑的投资版图再次成为资本市场的焦点。

回溯蔚来资本对这两家企业的投资历程，被业界认为是一场长线产业陪跑的经典战役。

2016 年被业内称为自动驾驶元年，曹旭东创办 Momenta，李斌同期成立蔚来资本并带队系统扫遍中美优质标的，最终在 Waymo 式高阶 L4 与特斯拉式渐进两条路线中，选中了笃信数据驱动渐进路线的 Momenta。2017 年，蔚来资本领投 Momenta B 轮融资，完成在自动驾驶赛道的一次重要落子。随后引入戴姆勒集团（梅赛德斯 - 奔驰母公司）背书，陪伴其穿越 2019 年的现金流至暗时刻，最终迎来千亿市值的爆发。

而在易控智驾身上，蔚来资本是易控智驾的早期投资方之一。2021 年，蔚来资本领投其 A 轮融资，并在 B 轮持续加注。

纵观李斌历经十余年编织的庞大投资版图，一面是其作为连续创业者亲自操盘的履历，另一面则是其通过蔚来资本以投资人身份布局的 " 基金投资 IPO" 矩阵。

在个人创业维度上，李斌从 2010 年带领汽车垂直媒体易车赴美敲钟，到 2017 年分拆汽车金融平台易鑫登陆港交所，再到 2018 年将蔚来汽车推向纽交所（后 2022 年回港双重上市）。而跳脱出企业掌舵者的身份，李斌在 2016 年联合朱岩等创立蔚来资本后，又以更加宏阔的产业投资人视角开辟了另一条通过资本布局明星企业的 IPO 赛道。

据不完全统计，蔚来资本先后斩获了嘀嗒出行（2024 年港股）、图达通（2025 年港交所 De-SPAC）、黑芝麻智能（2025 年港交所）、小马智行（2025 年港交所双重主要上市），加上同台敲钟的 Momenta 与易控智驾，李斌通过蔚来资本已成功斩获多个重量级 IPO。

更值得关注的是，蔚来资本的被投企业中，还有多家正在冲刺 IPO：5 月 29 日，车联天下二度递表港交所，冲刺 " 港股智能座舱第一股 "；5 月 28 日，零一汽车递表港交所，冲刺 " 运输机器人第一股 "；主线科技于 2025 年 12 月递表港交所，冲刺 " 自动驾驶卡车第一股 "；2025 年 12 月，卫蓝新能源启动 A 股 IPO 并提交辅导备案，拟在创业板上市。

蔚来资本成立于 2016 年，由李斌、朱岩和余宁三位合伙人共同管理，专注于大出行、能源、科技等领域的投资。李斌作为安庆籍企业家，凭借其在汽车产业的深厚积淀，为蔚来资本构建了强大的产业协同网络。从整车制造到自动驾驶，从智能座舱到新能源电池，一个以 " 出行变革 " 为核心的资本生态正在加速成型。

赛道虽热，挑战犹存

易控智驾的上市，也让矿区无人驾驶这一细分赛道进入更多资本的视野。

截至 2025 年底，易控智驾已部署 2580 辆活跃无人驾驶矿卡，按活跃矿卡数量计算，占据当年中国矿区无人驾驶解决方案市场 55.5% 的份额。其解决方案已部署在国家能源集团、国家电投、特变电工等多个领先矿业集团运营的 30 个矿场中，同时落地应用于国内核定年产能超 1000 万吨的全部 41 个露天煤矿中的 19 个。

全国范围内 11 个单矿超百辆无人驾驶矿卡的矿区无人驾驶项目中，就有 9 个部署了易控智驾的解决方案。此外，同样截至 2025 年底，公司在单个矿区部署的无人驾驶矿卡车队已增加至超过 500 辆，为全球部署在单个矿区的最大无人驾驶矿卡车队。

然而，赛道虽热，挑战犹存。矿区无人驾驶的市场空间相对垂直，国内露天煤矿、金属矿等目标市场的渗透率提升需要时间。海外市场虽空间广阔，但面临本地化适配、合规准入、地缘政治等多重挑战。

" 矿区无人驾驶的终局，不是几家企业瓜分国内市场，而是谁能成为全球矿业智能化的标准制定者。易控智驾先发优势明显，但从‘中国方案’到‘全球标准’，还有很长的路要走。" 前述矿业分析师表示。

大皖新闻记者 常诚