作者：小林同学 |   监制：罗超

2026 年 7 月 8 日港交所，Momenta 以 " 物理 AI 第一股 " 的身份正式挂牌，股票代码 06880.HK，发行价 295.6 港元。

电车通（dianchetong233）从官方消息中得知，本次上市公开发售获 414 倍超额认购，20.9 万人参与；国际发售吸引超 1000 亿港元机构订单。GIC 和富达各掏 1 亿美元，贝莱德、阿布扎比投资局、加拿大养老金、淡马锡紧随其后。

图源：momenta

一家成立十年、累计亏损仍在持续的智驾公司，凭什么让全球资本集体出动？

数字 AI 的 ChatGPT 时刻已经过去三年，物理 AI 的 "GPT 时刻 " 还没人点燃。Momenta 想做的事，是成为那个点火的人，它的上市，是物理 AI 从技术理念走向规模化量产的分水岭，至少资本市场愿意这么相信。

414 倍认购背后，

全球资本在赌什么

Momenta 的基石名单，放在近两年的港股里算顶配。

GIC 与富达国际各认购 1 亿美元，贝莱德 2500 万美元，橡树资本、富兰克林邓普顿随后。全球主流长线机构几乎全部到场，中资这边，高毅、博裕、华夏、广发、太平洋保险，横跨主权基金、产业资本、公募私募四大阵营。

这些机构见惯了 PPT，他们愿意掏真金白银，前提是看到了不一样的东西。

产业这端，奔驰宣布年内上市的 9 款新车型将搭载与 Momenta 联合开发的驾驶辅助系统，比亚迪是它在中国新能源市场的关键盟友。两家行业巨头，以基石身份继续加注，与 Momenta 战略绑定。

那么，同样是智驾公司，小马智行港股上市时市值约 510 亿港元，文远知行约 240 亿港元，Momenta 凭什么跳出 " 自动驾驶公司 " 的估值框架？

答案是物理 AI，具体来说，是 2026 年 4 月发布的 R7 世界模型。

在 AI 领域，大语言模型靠 " 下一个词预测 " 压缩了数字世界的常识，让 AI 学会了说话；世界模型靠 " 下一帧预测 " 压缩物理世界的规律、因果关系和运动逻辑，让 AI 真正懂物理世界。

R7 的三层架构是这套逻辑的工程化，预训练把物理规律和因果关系压进基座模型，仿真让系统在虚拟世界中推演自身行为的影响，强化学习在高度真实的训练场里反复试错，从模仿人类司机进化到超越人类司机。

当然，世界模型并不仅仅是 Momenta 的专利，只是目前行业里大多数玩家把世界模型当仿真工具用，生成数据喂给主模型，世界模型充其量只是个辅助工具。

而 Momenta 的做法是把世界模型当端到端基座做预训练。底层应用方式的代际差距，带来的是 10 到 100 倍的性能跃升，414 倍认购，赌的就是这张物理 AI 时代操作系统门票。

R7 世界模型：

一个模型打通全场景

R7 世界模型能落地，靠的是 Momenta 提前十年埋下的两条线。

第一条是量产规模。近期，Momenta 对外公布，其智能驾驶配套方案整车搭载总量正式突破 100 万台，交付超 100 款量产车型，定点超 210 款。

全球排名前十的车企里，九家在跟 Momenta 推进智驾落地，奔驰、宝马、奥迪、丰田、本田、通用、大众、比亚迪、上汽。2022 年，第一个 10 万台量产花了 24 个月；现在，同等规模最快不到 40 天。

100 万台量产车跑在路上，意味着 120 亿公里实车里程和 1 亿段黄金数据源源不断地回传。这些数据来自真实道路上的雨雪雾尘、加塞别车、鬼探头、施工改道，每一个长尾场景，都是世界模型理解物理世界的活教材。

物理 AI 一定要有现金流业务做支撑，没有量产车跑在路上，就没有数据；没有数据，世界模型就是论文。

但数据只是燃料，技术代差不落地就只是 PPT。R7 的量产首发落在上汽大众 ID.ERA 9X 上，一款全尺寸增程 SUV，德系机械素质搭中国 AI 技术。在上汽大众 ID. ERA 技术发布会上，上汽大众总经理陶海龙对在场媒体表示，在亲测 R7 之后给曹旭东打电话：" 必须我们首发。"

图源：上汽大众

曹旭东给 Momenta 的定位是 " 物理 AI 基座模型的构建者 "。

R7 理解的通用物理规律，可以靠同一套底层架构，同时赋能乘用车、Robotaxi、Robovan 和 Robotruck 四大形态，未来还可能延伸到具身智能。" 一个模型打通全场景 "，各场景孤立开发的旧模式被终结了，底层技术的跨场景复用把研发成本摊薄了一个量级。

CIC 灼识咨询的预测：到 2030 年，全球 Robotaxi 市场 818 亿美元，Robovan 850 亿美元，Robotruck 330 亿美元。万亿级的 Robo 市场，在等一张通用技术底座的入场券。

Momenta 已经拿到了入场券的雏形。它跟 Uber、Grab、Lumo、享道出行建了合作，Robotaxi 业务落地亚洲、欧洲和中东，和奔驰合作推出的全球首款高端 Robotaxi 在推进中。

世界模型一旦坐实 " 物理 AI 通用基座 " 的位置，Momenta 的估值逻辑就会从不造车的特斯拉变成物理世界的英伟达，卖理解和操控物理世界的认知能力。

华大地魔：被车企放弃的梦想，

和四种未来

Momenta 的故事不是孤例。它身处的 " 华大地魔 " 格局：华为、大疆（卓驭）、地平线、Momenta，四家供应商合计吃下了超过 80% 的高阶智驾市场份额。它们接管的，正是车企亲手放弃的东西：自研智驾。

几年前还不是这个局面。2020 年前后，但凡有点雄心的车企都在喊全栈自研，自研算法、自建数据闭环、自研域控制器。智能驾驶被定义为汽车的 " 灵魂 "，灵魂不能假手于人。

但几年下来，现实给了所有人一课。自研一套高阶智驾系统，需要千人规模的算法团队、持续数年的高强度研发投入、百亿公里级的数据积累，以及完整的仿真和验证工具链。大众和博世砸了 15 亿欧元合作搞 CARIAD，四年之后一纸分手，投入百亿、千人团队，换来的是量产遥遥无期。

比亚迪用 " 天神之眼 " 把高阶智驾下放到 7 万元级别车型之后，智驾从差异化卖点变成了基础配置。当一项能力变成标配，车企自研的商业逻辑就很难成立了：花几十亿自研出来的东西，别人花几亿采购供应商方案就能达到差不多的效果。于是车企排队转向供应商方案，" 华大地魔 " 的格局就此成型。

这个格局的形成，恰恰呼应了 Momenta 十年前那个 " 不合时宜 " 的判断：自动驾驶的终局不是谁的算法更花哨，而是谁的数据飞轮转得更快、谁的量产规模更大。当车企放弃自研、转向供应商，那些手里握着量产数据、世界模型和多车企场景的公司，就成了新的权力中心。

但四家并非铁板一块，它们代表的是四条截然不同的技术路线和商业逻辑，也指向中国智驾的四种可能未来。

华为走的生态帝国路线。并非传统意义上的供应商，更像是一个深度参与造车的半车企，问界、智界、享界，华为介入产品定义、品牌运营和渠道销售，智驾只是其全栈能力中的一环。芯片 - 软件 - 云的全栈自研带来了极强的技术纵深和品牌势能，深度整合使得座舱、智驾、底盘等子系统之间的协同体验远超单点方案拼凑。

大疆旗下的卓驭走的是极致性价比路线，跟做无人机的逻辑一脉相承，靠工程能力把成本压到极致，用规模换市场。卓驭在 10 到 20 万元主流价格带的渗透率相当高，策略是够用就好。在中国市场，大多数消费者的购车预算恰恰落在这一区间，卓驭踩中的是真正的走量主旋律。

地平线走的是芯片平台路线，核心资产是征程系列芯片和 BPU 架构，定位接近智驾时代的高通，卖芯片、卖工具链、建开发者生态。硬件壁垒和生态粘性构成了扎实的基本盘，这种给平台不给方案的定位恰好卡在了华为和 Momenta 之间，给车企留出了最大的自主空间，想自研算法的车企有了趁手的算力底座，不想自研的也能在生态伙伴中找到现成方案。

Momenta 走的是物理 AI 基座路线，四家里唯一把物理 AI 作为核心叙事的公司。它不造车、不做芯片，专注做软件和模型，靠数据飞轮驱动迭代。不造车反而构成了独特优势，正因为没有品牌绑定的包袱，它能服务不同车企、接触更丰富的数据分布，而多样化的数据正是训练泛化能力强的世界模型所必需的。

曹旭东在 2025 年世界智能网联汽车大会上说过一句话：" 汽车辅助驾驶竞争将在 2026 年结束，国内最终只会有三家参与者胜出。"

如果这个预判成真，" 华大地魔 " 里至少有一家会被挤出牌桌。而 Momenta 选在这个节点上市，本质上就是在终局到来之前，用资本市场的弹药把 R7 世界模型和数据飞轮的闭环做得更深更厚。

写在最后

曹旭东在创业第十年把公司带到了港交所。他在北京车展上讲了一段话：

" 十年前，我在硅谷邂逅 Fairchild Drive，刹那间豁然顿悟。这条以仙童半导体为名的街道，孕育了全球半导体产业的起点，星火燎原、群星四散，最终铸就了硅谷的传奇底色。而今天，我们希望和中国所有 AI 公司，共同书写属于东方的硅谷传奇。"

仙童半导体的故事，是一群天才离开肖克利实验室，创办了英特尔和 AMD，最终点燃了硅谷。Momenta 的故事，是一个清华物理系博士退学转 AI 的创业者，苦熬十年，在世界模型的技术路线上押下重注，在物理 AI 的黎明时分敲响了铜锣。

R7 世界模型从 100 万台车扩展到 1000 万台，从乘用车延伸到 Robotaxi、Robovan、Robotruck，从道路场景拓展到更广阔的物理世界，Momenta 的上市，是物理 AI 万亿产业周期的发令枪。

华大地魔正在接管的那个被车企放弃的梦想，终将成为定义下一个时代的基础设施。

End

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