昨天上市的永励精密表现平庸，在北交所 " 濒死 " 的行情下，到收盘没能翻倍，创近几个月新股最低。这家公司确实可炒性不强，昨天的文章中，对这样的极端情况简单提了一句，就是类比同行隆源股份（920055.BJ），这家低 Tier 汽零厂在北交所情绪冰点时上市、且题材成色 / 发行要素都很一般，首日仅涨了 50~70%，这行情居然就复刻到了永励精密身上。

部分粉丝看见极低的开盘价，即来询问是否能够介入，我们的观点也保持一贯性——低归低，但这样的票次日开始缺乏上涨动能，不排除有资金操作的可能，但隆源等一众 " 冰点无题材 " 新股已经演绎了很多次低开低走，现在北交所流动性恶化眼看还没有结束，这样的博弈是不划算的。

今日新股欧伦电气，卡位环境调节设备，产品有除湿机、冰箱、空调等，这与众多液冷核心股的卡位一致——在制冷设备、冷链、储能领域有一席之地，进一步在工业温控场景拓展出一定集成能力，这类技术与数据中心温控同源，进而与切入 AIDC/ 液冷赛道，耳熟能详的有英维克、冰轮环境、申菱环境等；同时公司募投大力拓展的热泵产能看上去也很有想象力，因为泵在液冷 CDU 中的价值量很高，沪深先后演绎出了飞龙股份、大元泵业、南方泵业等牛股。因此，与吉和昌 &PCB、康美特 & 芯片封装的关系一样，欧伦电气上市自带题材定位，就是液冷，我们主要看其在液冷板块的卡位。

从工业温控出发，公司承接的数据中心项目有中国人寿、苹果、百度，其中中国人寿的项目更像是存放数据用的传统服务器，百度、苹果的项目有可能是所谓 AIDC，但公司供应的仅是除湿机，可归为工业环境监测控制，但很难归为温控。

温控产品的布局，还是要从泵出发。公司募投项目一、二都是泵，招股书还专门做了说明，一种是烘干机，场景倾向于冷链物流，估计跟除湿机差不多；另一种是饮水机、采暖机，场景是家用需求。AIDC 需要烘干、热水、采暖吗？不需要的。因此想象力天花板的路径，即拓展热泵、通过募投项目起量、新产能全额或大额用于 AIDC、让 AIDC 驱动业绩边际高增长，这是伪逻辑。

此外我们在液冷板块梳理中提过，由于技术同源，供应 AIDC 要认证先行、客户先行，有确定性的合作才能成为液冷概念股，而我们没有在任何地方找到公司有直接的 AIDC 领域核心客户或供应商。自主拓展了液冷产品，却迟迟拿不到认证和订单的公司，沪深和北交都有很多，这些股票大部分都无法分享到液冷题材定价。

部分经营层面的表现可以辅助判断。例如公司毛利率不高，主营的是家电，与海尔、海信、美的接近，但这些都是超大体量家电龙头；德业股份是有特定场景加持的光伏、储能厂商，公司毛利率明显更低，反映产品可能同质化比较高，缺乏特定市场或效能。

且公司 OEM/ODM 业务量很大，近几年业绩增长大部分都是该模式的贡献，被交易所直接问询。这种对海外代工的依赖，对公司的液冷题材是一项打击。

路演中，有投资者关心公司在数据中心方面的布局，两组问答来自同一个人。先是问进展情况，得到回复是 " 正在招人 "，估计有点懵，不是说已经有落地业务了吗？再问的时候把贵州苹果数据中心这个项目单独拎了出来，回复是 " 正在做技术储备，积极开拓 "，这是一个半回避式的回答，有可能后续没接什么数据中心方面的业务。

另外，第二次回复的是 IDC，IDC 和 AIDC 是不一样的，两者统称数据中心。IDC 是传统 " 数据仓库 "，主攻存储与通用计算；AIDC 则是以 GPU 或异构芯片为核心，这才是我们所说的新型 " 算力工厂 "。因此大概率，公司招股书里提到的数据中心项目就是普通 IDC，称其为广义的数据中心，却被这名投资者当成了狭义的数据中心，即当红的 AIDC。如果不将上述的第二轮回复解读为 " 回避 "，其实公司已有意引导投资者区分 IDC 和 AIDC，公司大概率是没有 AIDC 的。

这样的题材成色，放在情绪高涨的北交所中，属于 " 犹抱琵琶半遮面 " 的状态，资金推高行情、说其有液冷，那主营业务的卡位和募投扩产可能马上就能坐实液冷核心股的地位，即便公司高位出了异动公告，解释没有 AIDC、只有 IDC，资金还是可能继续推高。但在行情冷淡的时候，这样的成色是很难聚齐第一波人的，要知道蹭液冷概念其实很卷，做工业温控需要做到一次侧冷源核心供应商，做泵要做到二次侧循环泵的全链供应，公司相隔的代差挺大。

公司现有的定位，一是储能，已有部分在研，下游客户也有真实应用在储能的终端。

二是家电 + 汽车热管理，产品落脚是新能源车载冰箱，公司第一大客户是长城汽车，业绩扎实。其实由于成本、技术等原因，国内热泵行业发展不如海外，出口限制因素会直接缩小市场，单冷空调一般也不用热泵，热管理系统也多用电控（PTC）代替泵。但是影响不大，都给不到估值。

可比公司估值对比如下，考虑发行要素，28 亿市值不小了，38 元的单价也是真不低；且连续 3 天有新股上市，还是在情绪比较低落的节点，都会影响新股首日表现。客观来看，朗信电气、精创电气这两只次新股可比性是比较高的，可以作为上市后长期可比；考虑首日的诸多承压要素，参考 +75.82%~160.44% 区间。可以适当高看一些，但到银轮及以上都是质地出色、且液冷概念较公司明显更扎实的对比，打新逢高落袋，警惕炒作风险。

同样的，公司可能给出很便宜的价格，但当前情绪下，缺乏炒作属性的便宜公司可以一直便宜、也可以更便宜，暂不考虑介入价格。

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