特变电工（600089）7 月 9 日发布投资者关系活动记录表，公司于 2026 年 6 月 30 日接受 8 家机构调研，机构类型为保险公司、其他、基金公司、证券公司（399975）。 投资者关系活动主要内容介绍：

问：公司电气设备业务未来布局及规划情况？公司输变电产品目前的订单增长趋势？

答：公司电气设备产品主要包含变压器、电抗器、电容器、高低压开关柜、GIL 设备等核心输变电设备（884088）。公司以输变电业务延链补链强链为核心，进行小规模、精准化并购，近年来公司先后并购了合容股份、赛杰爱迪、柯贝尔、曙光电缆等优质企业，补齐电容器、GIL、轨道交通电缆等高端产品。同时针对瓶颈产能，持续进行数字化、智能化改造，产能实现稳步增长，2025 年公司变压器、电抗器产品产量已超过 5 亿 kVA。" 十五五 " 期间国网电力投资规划 4 万亿，特高压（885425）、配电线路等市场投入大幅增长。海外市场方面，老旧电网改造、数据中心建设、新能源（850101）项目落地，带动输变电设备（884088）需求攀升，海外市场需求持续扩容。公司输变电业务整体发展态势良好，订单增长稳健。2025 年公司输变电产品实现国内市场签约 560 亿元，同比增长超 14%；实现国际市场产品签约 16 亿美元，较去年同期增长约 80%。今年一季度输变电产品实现国内市场签约 160 亿元，较去年同期增长超 30%；实现国际市场签约 6.2 亿美元，较去年同期增长近 30%。二季度输变电业务国内、国际市场签约延续稳定增长态势。

问：公司主要出口的输变电产品有哪些？变压器和电线电缆占比如何？

答：公司输变电产品出口主要包括变压器、电线电缆、开关、电抗器等。2026 年一季度签约订单中，电气设备占比 75% 左右，电线电缆占比 25% 左右。

问：公司输变电产品的交付周期是多久？

答：电缆产品的交货周期（883436）一般在 1-3 个月，变压器交货周期（883436）一般在 3-6 个月，大型设备建设周期（883436）可能超过 6 个月，部分特高压（885425）项目存在提前招标的情况，交付周期（883436）较长，超过 1 年。

问：如何展望公司输变电业务收入体量及未来增速情况？公司海外输变电业务长期规划是什么？

答：2025 年公司输变电业务实现收入近 470 亿。海外业务由于前几年基数较低，增幅较大，公司 2026 年一季度国内外输变电订单仍保持 30% 的增长。随着国际业务规模扩大，增幅可能下降。" 十五五 " 末力争海外业务收入占输变电整体收入的 30% 以上。

问：公司电气设备产品毛利率情况如何？

答：公司盈利水平持续稳步提升，2024 年电气设备产品毛利率约 18%，2025 年提升至 19%，2026 年一季度约 20%。

问：原材料价格波动对公司的影响？

答：对于已签订的订单，为应对原材料价格的波动，公司始终坚持对大宗原材料进行套期保值锁定成本；对于没有期货品种的现货原材料，公司会综合研判原材料价格走势，提前进行现货储备或与供应商锁定。对于新签订单，公司会根据原材料价格趋势等进行报价，原材料价格波动风险可控。

问：汇率波动对公司的影响？

答：项目投标阶段，公司将汇率波动作为影响报价的重要因素，在投标时考虑汇率波动的风险；对于已经开工可以形成稳定外汇流入的项目，公司通过开展远期外汇业务降低汇率波动风险。

问：公司输变电业务目前的产能是否能匹配订单的增速需求？

答：近年来，公司针对瓶颈工序、瓶颈产能，陆续实施了一系列数字化项目技改，提升公司相关产能，产能在逐步释放中，2025 年度变压器、电抗器产量超 5 亿 kVA。目前相关产能处于满产状态。未来是否有新的产能投资，根据市场情况确定。

问：公司 2025 年签订的沙特订单是否已开始履约？

答：公司沙特项目已匹配约 1 亿美元的订单。

问：公司输变电订单结构如何？

答：从订单结构来看，电网公司订单占公司签约量的 30%-40%；传统火电（884146）、新能源（850101）等电源领域签约占比约 30%，铁路、石油石化、数据中心等非电力市场签约占比约 30%。

问：公司新能源业务主要包含哪些？多晶硅业务当前产能布局及行业情况？

答：新能源（850101）业务方面，公司主要开展上游多晶硅生产销售、下游风光电站建设以及逆变器（884304）、SVG、储能（885921）及柔性直流换流阀等电气设备产品生产销售。公司目前多晶硅年产能 26 万吨，现有生产基地具有规模、成本优势，均为先进产能。光伏行业目前处于周期（883436）底部，供需严重过剩、价格承压。随着 " 反内卷 " 政策的推进，去年下半年多晶硅价格上涨至 5-6 万元 / 吨，今年一季度回落，行业整体盈利困难，多晶硅产能出清仍需一定的时间。

问：半年度公司是否会对多晶硅计提减值？

答：公司将根据会计准则的要求进行资产减值测试，半年度是否计提减值准备，要根据资产减值测试的结果确定。

问：如何看待多晶硅后续价格？

答：随着能耗指标收紧倒逼落后产能出清、部分企业逐步退出市场以及光伏下游需求的增加，行业供需将重新实现平衡，价格将回归，这个过程需要时间。

问：新疆消纳压力较大，公司自营电站情况如何？

答：公司自营新能源（850101）电站分布全国各地，不止在新疆，在内蒙、河南、云南、江西等地都有分布。截至 2026 年一季度末，公司自营电站约 4.3GW。

问：公司风光发电业务如何展望？

答：公司主要通过 EPC、BT、BOO 模式开发新能源（850101）电站。当前新能源（850101）电价由市场化交易确定，电价波动给电站收益带来一定不确定性，公司对新增装机保持谨慎态度，对资源禀赋优异、用电需求高、规模效益好的优质电站项目进行开发投资。

问：公司柔性直流换流阀产品市场订单获取情况？

答：公司自主研制的柔性直流换流阀产品已成功应用于乌东德项目，从交付到现在，产品的质量及运行情况均良好，产品质量及技术已经得到了市场验证。2025 年公司中标了 " 藏粤直流 " 工程送、受两端柔直换流阀项目，金额超过 12 亿元；今年一季度中标了湘黔背靠背工程柔性直流换流阀设备，金额约 3 亿元。

问：" 十五五 " 期间柔直产品市场预期如何？

答：柔性产品主要解决电网波动性的问题，未来随着以新能源（850101）为主的新型电力系统的建设，柔性产品市场需求大，发展前景较为广阔。

问：公司能源（850101）产业基本情况如何？煤制气项目建设进度及投产时间？效益情况如何？

答：公司能源（850101）产业主要包括煤炭（850105）、火电（884146）及煤化工（884281）业务。公司煤炭（850105）资源储量 120 亿吨，当前核定产能 7,400 万吨 / 年。公司运营 4 座火电（884146）站，总装机容量 404 万千瓦。公司煤制气项目投资总额 170 亿元，项目建设期 3 年，目前公司正在加快推进，力争 2027 年年底建成投产。按照煤价 150-160 元 / 吨，天然气（885430）销售价格 2.2-2.7 元 / 立方测算，项目预计实现年利润总额约 10-20 亿元。

问：当前煤炭供需情况如何？新疆煤炭价格走势及公司煤炭业务盈利情况？

答：近年来新疆煤炭（850105）产能释放过快，煤炭（850105）供应充分，但下游需求不足，呈现供大于求的态势。新疆煤炭（850105）价格近两年呈现逐年下行趋势，2026 年一季度煤炭（850105）均价基本与上年四季度持平、跌幅收窄。受煤价下行影响，公司煤炭（850105）一季度毛利率在 22% 左右。

问：公司煤炭开采成本如何？

答：公司煤炭（850105）赋存条件优、储量丰富、剥采比低，开采条件较好，同时公司煤矿均为大型露天煤矿，均按照智慧矿山、绿色矿山、人文矿山进行建设，自动化程度高，采用无人矿卡开采，开采成本较低。

问：新疆煤炭（850105）外运占比情况及瓶颈是什么？公司自用煤炭（850105）量是多少？未来新疆煤炭（850105）行业是否有新的增量？

答：主要受铁路运力不足、运力成本较高的影响，公司疆外煤炭（850105）销量占比约 20%。公司自用煤量大约在 1,200 万吨左右。未来新的增量：一是随着出疆铁路外送运力提升，新疆煤炭（850105）外销量将进一步提升；二是新疆正积极推进煤炭（850105）资源就地转化，煤制气、煤制油等煤化工（884281）项目的建设将有效拉动本地煤炭（850105）转化；三是国家规划新建多条特高压（885425）线路，推进西电东送进程，实现煤炭（850105）就地转化。

问：天池能源公司净利润是多少？公司火电业务盈利情况？

答：2025 年天池能源（850101）公司实现净利润 34 亿元。为给新能源（850101）电力让路，2025 年以来火电（884146）机组发电小时数大幅下降，火电（884146）业务盈利能力有所下降。

问：新材料板块经营情况如何？氧化铝项目开展情况如何？

答：由于一季度铝价有所上升，一季度经营情况较去年同期有所提升。氧化铝项目共有两条生产线，一条已建成投产，另外一条正处于调试、试生产阶段。

问：公司持有黄金业务运营主体股权结构及 2026 年销量情况如何？

答：公司黄金业务运营主体是杜尚别矿业公司，公司持有其 70% 股份，公司第一大股东特变集团持有其 30% 股份。2025 年公司黄金（金金属量）销量约 3.4 吨，2026 年预计黄金（金金属量）销量 4 吨。

问：公司创始人张新董事长管理风格？董事会等对其个人的认可度如何？

答：公司董事长张总精力充沛、敬业度极高，深耕公司战略与精细化管理，学习能力极强，对输变电、新能源（850101）、能源（850101）、煤化工（884281）等行业均有深度理解，投资决策稳健谨慎。尽管张总持有公司股权比例较低，但凭借其个人能力、行业格局和良好口碑，在董事会和管理层具备较高的认可度。

问：公司未来还会有较大的资本开支计划吗？

答：公司资本开支主要集中在煤化工（884281）项目、新能源（850101）电站、玛利亚水电站项目等已决策的项目，未来如有好的项目，公司也可能进行投资。

问：公司主业是什么？目前的战略中心是什么？

答：公司输变电、新能源（850101）、能源（850101）和新材料四大产业均围绕能源（850101）布局，都是公司的主业。未来公司也将继续围绕四大产业延链、补链，提升市场竞争力和盈利能力。

问：公司 2026 年的经营计划？

答：公司 2026 年计划实现营业收入 1,100 亿元，营业成本控制在 880 亿元以内 ;

调研参与机构详情如下：

参与单位名称	参与单位类别	参与人员姓名
博时基金	基金公司	--
富国基金	基金公司	--
工银瑞信基金	基金公司	--
华泰证券（HK6886）	证券公司（399975）	--
国海证券（000750）	证券公司（399975）	--
西部证券（002673）	证券公司（399975）	--
新华资产	保险公司	--
永安财保	其他	--

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