长征十号乙首飞在即，朱雀三号紧随其后，低轨卫星互联网加速组网，太空算力成为 AI 时代的新方向——商业航天正迎来新一轮产业催化。

消息面上，三亚海事局 7 月 8 日发布 " 火箭回收作业 " 航行预警，长征十号乙遥一火箭发射窗口初步锁定。文昌航天观礼中心工作人员 7 月 9 日表示，" 从目前情况来看，长征十号乙明天发射 "，本次任务将挑战全球首次火箭一级海上网系回收验证，若成功，我国将成为全球第二个掌握大运力可回收火箭技术的国家。

但对于投资者而言，比短期热点更重要的问题是：商业航天究竟是不是一门好生意？

一门好生意，离不开三个核心要素：需求够大、成本够低、有人买单。

站在当前时点，这三个变量正同时迎来积极变化——低轨星座组网与太空算力打开需求空间，可回收火箭验证窗口开启指向成本拐点，科创板开闸与 IPO 竞速验证商业闭环。商业航天，正在从 " 技术突破 " 走向 " 产业兑现 "。

7 月 10 日，商业航天板块强势反弹，截至 10 时 44 分，航空航天 ETF 华夏（159227）涨幅 1.11%，冲击 2 连涨，成交额已达 1.58 亿元，稳居同类第一，持仓股海兰信、洪都航空、航亚科技、航天发展、三角防务、航发科技等股涨幅居前。

一、两条主线同时打开需求增长

1.1 低轨需求：卫星组网加速

与过去单颗卫星发射不同，卫星互联网建设已进入规模化组网时代。一张完整的低轨通信网络，通常需要数千颗甚至上万颗卫星持续部署，并伴随补网、升级和替换需求，这意味着火箭发射将从一次性工程逐步转变为持续性的基础设施服务。

今年以来，我国低轨卫星互联网建设明显提速。" 千帆星座 " 规划部署超 1.5 万颗卫星，"GW 星座 " 规划约 1.3 万颗，两大星座合计规划超过 2.8 万颗。截至 7 月 5 日，千帆星座已完成 238 颗卫星部署，并计划于 7 月底完成一期 324 颗组网目标，未来一个多月仍需至少 7 次组网发射，发射节奏持续加快。

放眼全球，在国际电联（ITU）频轨资源 " 先申先得 " 规则下，各国也正加速抢占低轨资源。SpaceX 持续推进 Starlink 建设，亚马逊 " 柯伊伯计划 " 同步提速，全球低轨卫星互联网建设进入竞速阶段。

图：全球主要卫星频轨资源竞争格局

来源：金元证券

从 " 发卫星 " 到 " 建星座 "，商业航天正迎来更加稳定、持续的需求增长，也为产业链长期发展奠定了市场基础。

1.2 AI 新需求：太空算力崛起

如果说低轨卫星互联网解决的是 " 连接 " 问题，那么 AI 正在赋予商业航天新的价值——从 " 把卫星送上天 "，升级为 " 在太空提供计算能力 "。

随着大模型快速发展，全球算力需求持续攀升，传统数据中心正面临能耗、散热和土地资源等瓶颈。

相比之下，太空拥有近乎恒定的太阳能供给和天然真空散热环境，被视为下一代算力基础设施的重要探索方向。测算显示，在同等算力规模下，太空数据中心十年期核心成本仅为地面方案的约 5%。

这一趋势正加速从概念走向现实。之江实验室 " 三体计算星座 " 首发 12 颗计算卫星已成功入轨，整体在轨算力达到 5POPS，成为目前全球算力规模最大的太空计算星座；今年 2 月，SpaceX 向美国联邦通信委员会（FCC）申请部署最多 100 万颗卫星，探索建设 " 轨道数据中心 "。国内方面，北京太空算力创新中心正式揭牌，中国移动发布天地一体算力网络布局方案，多家机构也已启动星载 AI 计算、在轨数据处理等项目。

图：三体计算星座阶段性建设规划来源：民生证券、之江实验室公开资料、图片由 AI 生成

从卫星互联网到太空算力，商业航天正从提供 " 连接能力 " 迈向提供 " 计算能力 "。随着产业链价值进一步延伸至空间计算、数据服务和在轨运营等高附加值环节，商业航天的需求边界也有望进一步打开。

二、成本拐点，验证窗口在即

需求打开市场空间，成本决定商业化进程。2026 年以来，我国航天发射持续升温，国家队、民营企业密集开展发射任务和关键试验。

图：2026H1 中国火箭发射情况

来源：东吴证券研究所

随着长征十号乙、朱雀三号相继进入可重复使用验证阶段，商业航天正迎来成本拐点的重要验证窗口。

2.1 国家队：长征待发

商业航天要成为一门 " 好生意 "，成本始终是绕不开的一道门槛。而进入 7 月，中国可重复使用火箭迎来了真正意义上的工程化验证窗口。根据公开信息，长征十号乙运载火箭首飞窗口已锁定 7 月 10 日至 13 日，并将在海南商业航天发射场实施发射。此次任务最大的看点，并非首飞本身，而是将首次验证全球首创的 " 海上网系回收 " 方案。

与 SpaceX 猎鹰 9 号采用的垂直着陆不同，长征十号乙计划由 " 领航者 " 号回收船通过柔性阻拦网完成一级箭体捕获，其原理类似舰载机着舰。这一方案能够减少陆地回收场建设成本，同时提升海上回收的适应能力，更适合我国大型运载火箭的发展需求。

如果验证成功，长征十号乙近地轨道运力预计可达 16 吨以上，单位发射成本有望降低 40% 以上，标志着我国可重复使用火箭技术将正式由技术试验迈向工程应用，也意味着商业航天最核心的降本逻辑开始进入兑现阶段。

2.2 民营队：朱雀追赶

国家队推进工程化验证的同时，民营商业航天企业也正在加速追赶。6 月 29 日，蓝箭航天朱雀三号遥二运载火箭顺利完成静态点火试验，最快有望于 7 月实施首飞。如果成功，将成为我国民营航天首次实现轨道级可重复使用火箭回收。

朱雀三号采用的是类似 SpaceX 猎鹰 9 号的一级火箭垂直回收方案。相比海上网系回收，垂直着陆技术路径更加成熟，未来有望进一步提升重复使用效率。

图：朱雀三号回收示意图

来源：蓝箭航天

从国家队到民营企业，两条技术路线同步推进，一条探索大型火箭工程化应用，一条验证商业火箭低成本运营能力，共同推动我国商业航天进入可重复使用时代。

三、谁来买单？政策开闸资本竞速

3.1 政策端：上市评估标准重构

如果说可重复使用火箭解决的是商业航天的降本问题，那么资本市场改革则在解决行业发展的另一道难题——融资。

长期以来，商业火箭企业研发投入大、回报周期长，传统上市标准对营收和盈利要求较高，与行业发展规律并不完全匹配。2025 年 12 月，上交所正式发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引》，首次针对商业火箭企业建立专门的上市审核标准。

科创板第五套标准为商业火箭企业开辟专属通道，要求企业具备明显技术优势或重大突破，且已实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨，不再将营收和净利润作为硬性指标。同时，标准还关注企业运载能力及一箭多星能力等关键指标。这意味着，即使企业仍处于持续投入阶段、尚未实现盈利，只要实现关键技术突破，同样具备登陆资本市场的机会。

图：指引主要内容总结

来源：华泰证券研究所

3.2 资本端：IPO 竞速开启

政策打开融资通道后，资本市场也开始用真金白银为商业航天投票。今年 6 月，SpaceX 正式登陆资本市场，上市后市值突破 2 万亿美元。更重要的是，其商业模式已经完成验证：2025 年，Starlink 业务实现营收 113.87 亿美元、经营利润 44.23 亿美元，证明了 " 火箭发射 + 卫星运营 " 不仅能够形成产业闭环，更能够持续创造现金流。这也为全球商业航天的发展提供了成熟的商业化范本。

国内商业航天企业 IPO 进程同样明显提速。蓝箭航天、中科宇航、微纳星空等企业科创板 IPO 申请已相继获受理，分别拟募资 75 亿元、41.8 亿元和 50 亿元，覆盖民营可回收运载火箭、商业运载火箭、微小卫星制造等核心赛道。

图：我国商业航天领域部分公司 IPO 进展情况

资料来源：东莞证券研究所

目前，国内已有超过 10 家商业航天企业处于 IPO 进程中，覆盖火箭制造、卫星制造、商业发射场、测控服务、卫星应用等 " 星、箭、场、测、用 " 全产业链环节。随着更多企业进入资本市场，商业航天正逐步形成 " 技术突破—资本投入—产业化落地 " 的良性循环。

从 SpaceX 验证商业模式，到国内 IPO 竞速开启，商业航天正在从 " 技术产业 " 迈向 " 资本产业 "。随着政策、技术和资本形成合力，行业商业化进程有望进一步提速，也为产业链长期发展注入新的成长动能。

四、如何布局：航空航天 ETF 华夏

好生意，才是好投资的前提。商业航天同时满足 " 需求够大、成本够低、有人买单 " 三个条件——这门生意的轮廓正在变得清晰。对于普通投资者而言，与其在个股中博弈技术路线的不确定性，不如通过指数化工具，把握产业趋势的整体红利。

航空航天 ETF 华夏（159227），是全市场商业航天纯度领先的 ETF 产品。该 ETF 紧密跟踪国证航天航空行业指数，成分股中商业航天含量高达 72%，全面覆盖火箭发射、卫星制造、航天电子等全产业链龙头，涵盖航天发展、中国卫星、航天电子、中航机载等核心标的，完美契合 " 空天一体 " 的战略方向。

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