物理 AI 第一股不是噱头，但距离 " 操作系统级 " 垄断还有三个生死关。2026 年 7 月 8 日，Momenta 以 295.6 港元 / 股登陆港交所，首日市值突破 700 亿港元，散户超额认购 414 倍，GIC、富达、贝莱德、奔驰、比亚迪等 14 家基石押注。它用 " 物理 AI" 叙事从智驾方案商升级为平台型公司，但 2025 年仍亏损 34.58 亿元、研发投入占营收 77.5% ——资本赌的是百万台量产车驱动的飞轮，以及 R7 世界模型能否复刻 GPT 时刻。

01 量产飞轮：65% 市占率背后的硬核数据

Momenta 最大的护城河不是概念，是装在 100 万台车上的智驾系统。截至上市前一日，其量产业务搭载规模突破 100 万台，累计落地超 100 款量产车型，定点车型超 210 款。按灼识咨询报告，2025 年 3 月至 2026 年 2 月，Momenta 在国内第三方城市 NOA 供应商中市占率达 65%，位居第一。营收从 2023 年的 7.43 亿元增长至 2025 年的 24.13 亿元，三年翻三倍，年复合增长率超 80%；同期毛利率从 17.5% 跃升至 71.6%。许可收入从 2023 年的 0.23 亿元飙升至 2025 年的 9.68 亿元，三年增长 42 倍，商业模式从 " 卖项目 " 成功转向 " 卖软件 "。这个 " 数据越多→算法越强→车企越愿意合作→装车量更大 " 的飞轮闭环，是它跟其他智驾公司最大的区别。

但代价是研发投入惊人：2025 年研发投入 18.69 亿元，占营收 77.5%，近三年累计研发投入 46.6 亿元。现金余额仅 13.07 亿元，不过 CEO 曹旭东表示加上 IPO 募集已接近 200 亿元，计划明年实现收支平衡、后年盈利。如果飞轮转不动（比如车企自研加速），高研发投入会持续侵蚀现金流。

02 世界模型 R7：物理 AI 的 GPT 时刻还是技术期货？

2026 年 4 月，Momenta 量产首发 R7 强化学习世界模型，定位为物理 AI 的基座平台。它能预测未来物理世界演变，在窄路通行、复杂路口博弈等场景中表现远超上一代算法 R6。CEO 曹旭东提出 " 智驾摩尔定律 "：头部公司产品性能每年提升十倍，预计到 2028 年智驾渗透率将达 50% 至 60%。Momenta 还规划将物理 AI 平台从乘用车扩展至无人物流车、无人卡车、Robotaxi 乃至机器人领域，目标是为每个家庭带来机器人服务。

但是，R7 世界模型目前仅在智驾场景验证，距离 " 全物理世界操作系统 " 还有巨大鸿沟。竞争对手（华为、地平线、Waymo）也在推进类似模型，且华为有全栈自研芯片和鸿蒙生态加持。Momenta 如果不能在 2027 年前实现跨场景（如机器人）商业化落地，世界模型可能沦为技术期货。

03 产业链共振：物理 AI 全链条龙头梳理

Momenta 上市带动了整个物理 AI 产业链的价值重估。物理 AI 产业链分四个层级：

层级	核心环节	代表性 A 股标的	核心逻辑
大脑	物理仿真软件	索辰科技（688507）	国内唯一全自研可微分多物理场 CAE，军工市占 70%，供给特斯拉 Optimus 虚拟训练场
算力底座	AI 服务器	工业富联（601138）	英伟达 GB200/Rubin 核心代工厂，物理 AI 仿真算力集群主力供应商
感知层	3D 视觉 + 力觉	奥比中光（688322）、柯力传感（603662）	深度相机适配 Cosmos 世界模型；六维力传感器批量供货特斯拉 Optimus
执行层	减速器 + 执行器	绿的谐波（688017）、拓普集团（601689）	谐波减速器全球市占超 35%；线性执行器核心供应商

这些标的与 Momenta 共同构成物理 AI 时代产业底座。但注意：产业链受益程度取决于 Momenta 能否持续扩大装车量并向机器人拓展，如果技术路线被颠覆（比如端到端大模型不需要物理仿真），相关标的逻辑会打折。

04 分人群推荐：谁该上车？谁该观望？

如果你是中长线投资者：Momenta 是物理 AI 赛道最纯正的标的，百万台量产飞轮 + 世界模型双轮驱动，建议在回调至 600 亿港元以下分批建仓，重点跟踪 2027 年能否实现收支平衡。如果你是对比智驾方案的车企：Momenta 的第三方方案性价比高、迭代快，适合不想自研但想快速上高阶智驾的中低端品牌，但高端品牌慎入（华为 /Huawei Inside 的品牌溢价更强）。如果你是科技从业者或想找产业机会：关注产业链中毛利率最高、壁垒最深的物理仿真软件（索辰科技）和算力底座（工业富联），这两层在 Momenta 飞轮转动时弹性最大。

05 常见问题 FAQ

问题：什么是物理 AI？跟传统 AI 有什么区别？

物理 AI 是让 AI 理解重力、摩擦、碰撞等真实物理规则，并在现实世界中自主感知、决策与执行。区别于生成式 AI（写文章 / 画图），物理 AI 的核心是驱动自动驾驶、机器人等实体设备。英伟达 CEO 黄仁勋称其为 " 下一波浪潮 "，Momenta 是目前唯一以此标签上市的公司。

问题：Momenta 与华为智驾（乾崑 ADS）相比谁更强？

两者路线不同：华为是全栈自研（芯片 + 算法 + 云 + 硬件），品牌溢价高，适合 20 万以上车型；Momenta 是开放平台，支持多芯片、多传感器，性价比高，市占率在第三方方案中第一（65%）。如果追求品牌和深度绑定，选华为；如果追求灵活性和成本，选 Momenta。

问题：Momenta 值得长期投资吗？最大风险是什么？

值得跟踪但需警惕三个风险：①车企自研加速（比亚迪、吉利等都在加大自研投入）；②亏损持续（2025 年亏 34.58 亿，现金储备虽超百亿但烧钱速度不低）；③技术路线被颠覆（端到端大模型可能绕过传统物理仿真）。建议等 2027 年盈利拐点信号明确后再重仓。

更新日期：2026 年 07 月 10 日

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