2023 年它还亏着 167 个亿，2024 年接着亏了 78 亿，熬到 2025 年第一次扭亏为盈，单季最高赚过 247 亿。

这两年的过山车，是长鑫存储自己跑出来的业绩曲线（按招股书披露口径，2023 年为扣非净亏损 167.52 亿元，2024 年归母净利润亏损 71.45 亿元，2025 年全年首次扭亏为盈）。

7 月 9 号招股意向书挂出来，这家公司要在 7 月 15 号询价，7 月 16 号正式申购，募资 295 亿。

这是 2026 年 A 股最大的 IPO，也是科创板开板以来第二大的项目，仅次于中芯国际。

造 DRAM 的都知道，技术攻关只是第一关，后面能不能一直烧得起钱才是真的考验。

这行拼产能拼规模，产量越大单位成本越低，但价格波动也狠，供过于求的时候能跌到怀疑人生，供不应求的时候一天一个价。

三星、SK 海力士、美光这三家垄断了二十多年，每年资本开支都是上百亿美元起，长鑫之前靠合肥国资逆周期注资撑过了死亡之谷，但要追产能追技术，光靠自我积累不够，上市拿 295 亿是必经的路。

这次募资的分配写得明明白白：75 亿升级现有产线，130 亿砸技术迭代，剩下 90 亿投更前瞻的研发。

之前 A 股的存储板块，大多是做模组、分销、封装或者配套材料的，蹭涨价、蹭国产替代概念的多，一直没有能自主设计、制造、量产 DRAM 晶圆的核心标的。

长鑫上市之后，这个估值锚就变了。 市场给的预估市值是 2 万亿到 3 万亿，现在 A 股半导体市值最高的是中芯国际，1.46 万亿，要是长鑫真站上 2 万亿，直接就登顶了。

招股书出来的当天，半导体板块涨了超 8%，科创综指创下年内最大单日涨幅，中芯国际涨了近 14%，股价破了历史新高，整个板块跟着动，本质是硬科技的估值在重新定价。

对普通股民来说，长鑫自己涨多少其实是次要的，带得动的产业链才是更实在的部分。

长鑫的供应链上绑了 30 多家 A 股上市公司，总市值加起来超过 3 万亿，2025 年光原材料采购就花了 114.7 亿，这次 295 亿的募资里，有 220 亿是直接挂钩设备采购和技术升级的。

晶圆厂的资本开支里，设备采购通常要占七成以上，也就是这 220 亿里大概 150 亿到 200 亿会变成国产半导体设备商的订单。

之前国产设备商最缺的不是技术，是验证平台——芯片厂怕影响良率，不敢随便用国产设备，长鑫这次大规模采国产，等于给上游开了个口子。

能拿到实单的第一梯队差不多是固定的：北方华创的刻蚀份额已经占 45% 以上，拓荆做 PECVD 和 ALD 薄膜，中微的深孔刻蚀是国产独一份，华海清科的 CMP 设备配套率 90% 以上，还有盛美的清洗、雅克的前驱体，都是招股书里能对应上的供应商。

放到全球市场看，今年一季度全球 DRAM 市场规模是 943 亿美元，三星占了 40.5%，SK 海力士 29.6%，美光 19.9%，长鑫排第四，份额 7.7%。

一年前这个数字还只有 3.97%，一年翻一倍，在三巨头垄断了二十多年的市场里，这是头一回。

还有个细节是苹果已经在测试长鑫的芯片，用不用另说，但长鑫的存在本身，就让苹果跟三巨头议价的时候多了一张牌。

当然也不是全是单边利好。 295 亿的募资额摆在这，初始战略配售占了 50%，剩下网下和网上要消化的股份量级也不小，绿鞋 15% 全额行使的话，总发行规模接近 77 亿股，虽然科创板流动性够接，但中小票的虹吸效应还是会有一点。

7 月 9 号板块已经涨了 8%，供应链的几个龙头 PE 现在大多在 40 到 70 倍之间，北方华创、拓荆、盛美这些都在高位，申购日前的情绪可能已经走了大半，上市后会不会出现利好兑现的回吐，没人说得准。

长鑫 2025 年扭亏，大半是靠 DRAM 周期的红利：2024 年 DRAM 单价涨了 55%，2025 年又涨了 33.69%，要是之后存储价格边际走弱，之前业绩弹性有多大，下行的时候压力也会有多大。

还有美国对 15nm 以下 DRAM 设备和材料的出口管制，目前还没松口的迹象，这也是后续扩产的隐形天花板。

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