近期，深交所正式受理了深圳市时创意电子股份有限公司（以下简称 " 时创意 "）的创业板 IPO 申请，保荐机构为中信证券。这家从玩具代工起家、经历多次转型的存储芯片企业，在这轮由 AI 驱动的存储 " 超级周期 " 中实现了业绩爆发式增长，2025 年净利润同比暴涨超过 18 倍。

这家从玩具代工起家的企业，用不到十年时间完成了向存储芯片领域的跨界转型，与美光、长江存储等国内外存储巨头均建立了长期合作关系，在本轮存储超级周期实现了爆发式的增长，2025 年交出了一份营收 42.71 亿元、净利润 5.77 亿元的亮眼成绩单。

一、从玩具代工到存储芯片 " 小巨人 "

时创意成立于 2008 年 7 月，总部位于深圳市宝安区。公司创始人倪黄忠 1979 年出生于安徽黄山，2003 年南下深圳在一家玩具企业工作，2008 年金融危机后选择创业，早期从事玩具代工生意。2010 年前后，公司转型切入 LED 驱动电源、U 盘贴牌制造业务，完成第一次转型；2013 年，倪黄忠再次把握产业机遇，带领公司进入存储器领域，完成向半导体行业的跨界转型。

经过此后十多年在存储器领域的持续深耕，时创意实现了从存储产品研发设计、芯片封装测试到存储模组产品制造全流程独立自主，是业内少数构建了 " 研发、设计、封装、测试、智造 " 经营模式的存储器厂商，并获评国家级专精特新重点 " 小巨人 " 企业、国家高新技术企业。

特别值得一提的是，时创意公司是业内最早布局独立自主的存储芯片封装测试产线的存储器厂商之一，并搭建了研发、测试、品质三大专业实验室，具备严密完整的测试和分析流程体系、先进齐全的硬件环境和测试仪器设备、经验丰富的实验室测试人员，并形成三位一体的存储产品实验验证体系。同时，时创意自有智能制造基地也于 2025 年全面投产，6.6 万㎡的存储集成电路产业基地已全面运营，智能制造能力达到肆级认证。

目前，时创意主要产品分为嵌入式存储芯片和存储模组两大类别。其中，嵌入式存储芯片覆盖 eMMC、UFS、LPDDR5X/4X、ePOP 等品类，广泛应用于智能手机、AI PC、智能平板、智能穿戴、汽车电子等领域；存储模组包括固态硬盘、内存模组和移动式存储，主要应用于 AI PC、监控设备、电竞设备、车载应用等领域。

作为存储模组制造商，时创意通过多年的合作，已和国际存储晶圆厂三星、美光、SK 海力士、闪迪、铠侠以及国内存储龙头长江存储、长鑫存储等知名厂商建立长期合作关系，可以保障存储晶圆及主控芯片供应的持续、稳定。

在下游客户方面，时创意已广泛覆盖了各类市场的知名品牌客户。比如在智能手机领域，公司产品已应用于中兴通讯、TCL、荣耀、诺基亚、传音等知名品牌；在 PC 领域，公司产品已应用于惠普、联想、华硕、宏碁、戴尔、小米等国际龙头品牌，以及国内中科曙光、中电长城、紫光、软通动力、浪潮信息、新华三等知名品牌；在智能 TV 领域，公司产品已应用于创维、海信、长虹、视源股份等知名品牌；在智能穿戴领域，公司产品已应用于华米、MOTO 等知名品牌；教育智能终端领域，公司产品已应用于作业帮、学而思、科大讯飞等知名品牌；在车载应用领域，公司产品已应用于赛力斯等知名品牌；在智能机器人领域，公司产品已应用于科沃斯、石头、追觅科技等知名品牌；在通讯模块领域，公司产品已应用于移远通信、广和通等知名品牌。

根据 CFM 闪存市场数据，在 2025 年国内独立存储厂商中，时创意 eMMC 产品出货量约占 12%，排名第四。

二、2025 年净利 5.77 亿元，同比暴涨 18 倍

受益于 AI 驱动的存储行业 " 超级周期 "，时创意近三年业绩实现了跨越式增长。2023 年至 2025 年（以下简称 " 报告期内 "），时创意营业收入分别为 19.77 亿元、22.18 亿元和 42.71 亿元，三年复合增长率为 47.95%；归母净利润分别为 -2389.03 万元、2970.82 万元、5.77 亿元，2025 年同比暴涨约 1841.85%；扣非净利润分别为 -3,450.11 万元、2,067.11 万元和 5.61 亿元，2025 年同比增长超过 2612.49%。

盈利能力方面，时创意综合毛利率从 2023 年的 11.30% 提升至 2024 年的 13.65%，2025 年进一步升至 24.88%，同比几乎翻倍。这一提升主要受益于消费电子等终端应用需求复苏、存储行业景气度回暖、存储产品价格上涨，以及公司产品结构的持续优化。

从产品结构变化来看，2025 年嵌入式存储芯片（eMMC、LPDDR 等）贡献收入占比升至 59.53%，超过存储模组（固态硬盘、移动存储等）的 40.47% 成为营收主力。其中，嵌入式存储芯片业务的毛利率持续上涨，从 2023 年 12.93% 翻倍上涨到了 2025 年 27.54%。

这一结构性变化与端侧 AI 硬件的爆发高度吻合。比如，适配 AI 手机、AI PC、智能穿戴的 eMMC 产品收入从 2023 年的 4.61 亿元跃升至 2025 年的 15.15 亿元，LPDDR 产品收入从 2023 年的 8463.18 万元飙升至 6.11 亿元，成为业绩爆发的最强引擎。

目前时创意共有存储芯片封装测试和存储模组制造两个生产模块，其中存储芯片封装测试生产模块主要用于嵌入式存储芯片的生产，存储模组制造生产模块主要用于存储模组的生产。

从产能利用率来看，时创意的存储芯片封装产能利用率已从 2024 年的 68.60% 提升到了 2025 年 87.44%，存储模组制造产能利用率也已从 2024 年的 94.58% 小幅增长到了 2025 年 95.51%。

三、研发投资快速增长

报告期内，时创意研发费用分别为 8,254.97 万元、10,966.16 万元和 14,464.96 万元，占营业收入比例分别为 4.18%、4.94% 和 3.39%。截至 2025 年末，公司拥有 231 名研发人员，占员工总数的 24.04%，其中硕士及以上研发专家 31 名，核心技术人员 5 名。

招股书显示，时创意拥有完整的半导体存储器产品开发体系，具有智能化、高端化产品体系，布局了嵌入式存储芯片（eMMC、UFS、LPDDR、ePOP 等）、存储模组（SATA、PCIe、SO-DIMM、U-DIMM、R-DIMM、SD 卡、Micro SD 卡、Portable SSD 等），并不断进行产品结构的优化，持续推进产品升级。

在制造技术方面，时创意自研的封装工艺采用多层芯片堆叠的方式，在满足体积小、厚度薄的条件下，实现芯片的多层堆叠，满足大容量存储的需求，单颗产品最高可达 32 层 Die 堆叠。同时，时创意还成功导入了 SDBG 隐形切割工艺，可以使晶圆厚度减薄至 25 µ m；塑封工艺已成功导入 C-molding 封装，产品封装厚度薄至 0.6mm，处于行业先进水平；公司掌握的先进倒装工艺可实现 UFS3.1、UFS4.1 产品的量产；DRAM ATE 超高速率测试能力可达到 11,000Mbps，能够完美满足 AI 数据中心对 LPDDR 的当前标准（8,533Mbps 与 9,600Mbps 速率）以及下一代产品的测试要求。

截至 2025 年末，时创意已获得授权专利共 185 项，其中发明专利 17 项，实用新型 154 项，外观专利 14 项，并获得授权软件著作权共 12 项。

四、五大客户与五大供应商

报告期内，时创意前五大客户销售占营业收入的比例分别为 30.94%、29.55% 和 22.22%，客户集中度有所下降，主要系公司拓展下游各领域客户，整体销售规模上升导致。

从第一大客户贡献的营收占比来看，报告期内的占比均低于 10%，因此对于头部客户的依赖度也相对较低。

在上游供应链方面，全球存储晶圆产能高度集中于三星、SK 海力士、美光、铠侠、闪迪等国际巨头，以及长江存储、长鑫存储等国内厂商。时创意表示，报告期内，公司主要供应商较为稳定，已与美光、长江存储、长鑫存储等知名厂商建立长期合作关系。

报告期内，时创意前五大供应商采购占比分别为 66.61%、70.10% 和 65.69%，集中度总体稳定。

2025 年，时创意前五大供应商分别为：美光（采购额 15.77 亿元，占比 35.90%）、ESSENCORE（4.14 亿元，占比 9.43%）、长江存储（3.96 亿元，占比 9.02%）、科通技术（3.11 亿元，占比 7.07%）、深圳中电投资（1.87 亿元，占比 4.26%）。其中，美光是时创意最重要的供应商，采购内容为 NAND Flash 晶圆及芯片和 DRAM 晶圆及芯片。其余供应商的采购占比则均在 10% 以下。

自 2025 年存储市场持续回升以来，时创意的市场策略也更为积极主动，加大了对于晶圆等核心原材料的备货采购，原材料库存从 2024 年末的 5.5 亿元增长至 8.94 亿元。同时，为提升订单交付效率、缩短供货周期，时创意还提前储备半成品备货，使得期末半成品规模由同期 4.64 亿元大幅增长至 11.88 亿元。整体上，截至 2025 年末，时创意的存货账面价值达到 23.58 亿元，同比实现翻倍。

五、主要风险

招股书中也披露了时创意存在的多项风险因素，值得关注的主要包括：

1，经营业绩波动风险。公司业绩与存储行业景气度高度相关，若未来宏观经济景气度不及预期、市场竞争加剧，可能导致经营业绩下滑。

2，原材料价格波动风险。存储晶圆价格受供需关系影响波动剧烈，可能对公司利润率和存货价值产生显著影响。报告期各期末，公司存货账面价值分别为 10.67 亿元、11.69 亿元和 23.58 亿元，占总资产比例分别为 57.28%、50.39% 和 58.09%。

3，经营活动现金流量净额为负的风险。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 -5.99 亿元、-1.74 亿元和 -1.32 亿元。时创意解释称，主要原因系随着行业景气度波动上升，为保持对客户的快速响应，公司对存储晶圆等核心原材料实施了战略采购策略，导致购买商品支付的现金支出较高。

4，关联交易与 " 前高管涉走私案 " 风险。 报告期内，时创意前副总经理陈伟同实际控制的酷米（香港）、深圳酷米、深圳锲金等公司曾是时创意的重要经销商。2023 年及 2024 年，关联销售金额分别高达 6378.96 万元和 5448.53 万元，2025 年虽大幅缩减至 553.91 万元，但这种 " 前员工 + 经销商 " 的双重身份，引发了市场对利益输送的质疑。更令人关注的是，2024 年 8 月，陈伟同因涉嫌走私普通货物犯罪被深圳市人民检察院批准逮捕；2026 年 3 月，深圳市中级人民法院作出一审判决，但截至招股说明书签署日该判决尚未生效，陈伟同仍处于被羁押状态。

五、倪黄忠、李慕妃为实际控制人，小米是第五大股东

截至招股书签署日，公司控股股东、实际控制人为倪黄忠、李慕妃夫妇。倪黄忠直接持有公司 26.6475% 的股份，李慕妃直接持有 24.6123% 的股份。同时，倪黄忠作为员工持股平台创芯一号、创芯二号的唯一执行事务合伙人，分别间接控制公司 7.2549%、1.9734% 的股份。二人合计控制公司 60.4881% 的股份。

外部股东中，国通兆芯持股 17.2369%，为时创意第一大外部股东；小米智造持股 4.9944%，为时创意第五大股东。

从融资历程来看，2022 年以来，时创意先后完成了天使轮融资、合肥产投 A 轮融资、小米产投领投的 B 轮融资（3.4 亿元）及 B+ 轮融资，最近一次增资时公司估值为 63.8 亿元。

六、拟募资 18.42 亿元

时创意本次创业板 IPO 拟公开发行股票不低于 51,614,702 股且不超过 116,128,432 股（不含超额配售选择权），占发行后总股本的比例不低于 12.90% 且不超过 25.00%。拟募集资金总额约 18.42 亿元，扣除发行费用后将投向三个方向：

第一，半导体存储器扩产项目拟投入 6.42 亿元，旨在通过装修洁净车间、增设生产线、引进新装备，提高生产能力和生产效率，满足业务扩张需求。

第二，时创意研发中心扩建项目拟投入 6 亿元，重点攻坚 AI 数据中心存储、车规级存储、存算一体前沿技术。

第三，补充流动资金拟投入 6 亿元，以缓解存储行业大额备货带来的资金占用压力。

小结：

时创意从玩具代工起步，历经多次转型，最终在 AI 驱动的存储 " 超级周期 " 中成为了年入 42.71 亿元的国产存储的重要玩家，也是国内存储产业链发展的典型样本。端侧 AI 硬件爆发带来的存储增量需求、上游晶圆国产化的供应链支撑、以及 " 研发 - 封装 - 测试 - 智造 " 一体化能力，共同构成了公司的成长底色。

但是，存储行业的强周期属性、供应商的高度集中、持续为负的经营性现金流，也为公司的未来发展增添了不确定性。时创意能否成功登陆创业板，并在产能释放后穿越周期波动，仍有待时间来检验。

编辑：芯智讯 - 浪客剑