浪潮信息在资本市场上狂飙，带着一众小弟把 " 超节点 " 这个预期拉爆。

小弟之中，有个野心勃勃的叫紫光股份，它在 2026 年放弃赴港上市，把融资方向 ALL IN 到 A 股。

2 月，紫光股份正式宣布终止发行 H 股并在港交所主板上市的计划，同时推出不超过 55.7 亿元的定增方案。其中 35 亿元用于收购新华三 6.98% 股权，4 亿元用于研发设备购置，16.7 亿元用于偿还银行贷款。4 月底，紫光股份又对定增预案作出修订，拟发行股份不超过 4.3 亿股。

截至 6 月，新华三原股东 HPE 开曼持有的剩余 19% 股份已经完成交割。紫光股份与六家投资者共同接盘，其中紫光股份通过全资子公司紫光国际受让 6.98%，持股比例由 81% 升至 87.98%。定增资金到账后，公司可以置换前期投入的自有或自筹资金。

这笔交易不会改变新华三的控制权。紫光股份真正收拢的是新华三的利润。

2025 年，紫光股份实现营业收入 967.48 亿元，同比增长 22.43%；归母净利润 16.86 亿元，同比增长 7.19%。新华三同期实现营收 759.81 亿元，同比增长 37.96%；净利润 31.51 亿元，同比增长 12.30%。新华三贡献了紫光股份接近八成的收入，也是上市公司最重要的经营资产。

但新华三收入增长远快于利润增长，也暴露了这一轮 AI 硬件扩张的共同难题：服务器卖得越多，规模迅速放大，但利润的增速跟不上。

紫光股份此时加码新华三，显然不满足于继续做一家传统 ICT 设备商。它要进入浪潮信息长期占据优势的 AI 服务器和算力系统市场，超节点成为最直接的突破口。

01 浪潮利润爆发，新华三想分一笔

浪潮信息是新华三无法绕开的对手。

7 月 7 日，浪潮信息披露 2026 年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润 26 亿元至 31 亿元，同比增长 226% 至 288%，已经超过 2025 年全年利润。倒推二季度，单季归母净利润约 19.95 亿元至 24.95 亿元，是一季度的 3.3 倍至 4.1 倍。

根据我们的分析（小看浪潮信息了，二季度利润突然放大，不只是 AI 服务器）单靠 AI 服务器出货放量，很难解释利润的突然爆发。更大的可能是高价值系统产品、整机柜及大项目交付共同推动。

新华三的传统优势更集中在网络设备和政企 ICT 市场。根据 IDC 统计，2025 年新华三在中国企业网交换机市场份额为 36.1%，位居第一；在中国数据中心交换机市场份额为 33.1%，位居第二；在中国企业级 WLAN 市场份额为 27.9%，位居第一。相比网络设备业务，新华三在中国 X86 服务器市场的份额为 12.5%，排名第三。

浪潮从服务器向整机柜、液冷、超节点和软件调度延伸，希望从卖设备升级到交付整套算力系统。新华三则从交换机、路由器、存储、云、安全和运维向计算系统推进，希望把已有的网络优势装进 AI 集群。

超节点让两家公司碰到了一起。

2025 年 7 月，新华三发布首代 UniPoD S80000 超节点，单柜最高支持 64 张 AI 加速卡，采用液冷散热，整柜功率最高可达 120 千瓦。一个月后，浪潮信息发布元脑 SD200，支持 64 路国产 GPU 高速互连，单机最大提供 4TB 显存和 64TB 内存，面向万亿参数模型和多智能体推理。

浪潮已经靠服务器做出超过 1500 亿元收入，拥有成熟的互联网客户采购基础。新华三虽然服务器份额进入国内前三，但距离浪潮的体量仍有差距。杀进浪潮腹地，意味着新华三需要从政企 ICT 项目，进一步进入互联网大客户、万卡集群和标准化整机柜市场。

这也是紫光股份愿意继续增加持股比例的原因。新华三若能在超节点市场打开局面，紫光股份获得的不只是服务器收入，还包括交换机、存储、液冷、云平台、安全和运维等一整套订单。

02 从 64 卡扩到 1024 卡，新华三在补 " 算 "

2026 年 5 月，新华三再次升级 UniPoD S80000 产品线。

新一代产品覆盖 32 卡至 1024 卡规格，最高可以扩展到 16384 卡。256 卡集群通信带宽较传统 32 台 8 卡服务器提升 4 倍，1024 卡集群带宽较传统 128 台 8 卡服务器提升超过 10 倍。新华三还披露，产品通过软硬件协同优化，训练性能提升 70%，推理性能提升 3 倍。

这一代产品已经超出传统服务器的范畴。

超节点把几十张乃至上千张加速卡通过高速互联组成一个逻辑整体。单卡性能不再是唯一指标，卡间通信带宽、存储吞吐、任务调度和系统稳定性都会直接影响算力利用率。

新华三押注超节点，靠的是它在网络端的积累。

公司同步推出单芯片 102.4T 智算交换机、AI 原生存储、液冷整机、智能云、AI 防火墙和运维智能体，试图把计算、网络、存储、云、安全、运维整合进同一套系统。其 256 卡产品采用 Scale-Up 互联，1024 卡产品继续向更大规模的高速互联扩展。

浪潮的思路则更偏向计算系统本身。

元脑 SD200 通过多主机低延迟内存语义通信，把 64 张 GPU 组成统一地址空间，重点解决万亿参数模型的显存容量和通信延迟。浪潮从服务器主机向高速互联延伸，新华三从交换网络向高密度计算延伸，一家补 " 网 "，一家补 " 算 "。

新华三具备一个浪潮相对薄弱的优势：政企客户覆盖。

2025 年，新华三国内政企业务收入 658.46 亿元，同比增长 48.84%；国际业务收入 46.2 亿元，同比增长 58.45%。政府、金融、能源、运营商和大型企业在建设私有智算平台时，通常还需要网络、安全、存储、云管理和长期运维，新华三可以把超节点放入原有 ICT 体系中销售。

但它也有短板。

互联网客户更看重产品性价比、快速迭代和大规模交付，采购节奏与传统政企项目差异很大。新华三要在浪潮的核心市场站稳，只发布 32 卡、256 卡或 1024 卡产品还不够，还需要真实订单、批量交付和长期稳定运行。

目前公司披露的超节点信息，更多集中在产品规格、技术指标和部分项目部署，尚未单独披露超节点收入、订单规模及毛利率。

这意味着新华三已经拿到入场券，距离形成第二条增长曲线还有一段距离。

03 55.7 亿元之后，有四个重要节点

第一个节点是定增审核。

紫光股份的 55.7 亿元定增仍需完成深交所审核和证监会注册。发行对象不超过 35 名，发行股份不超过 4.3 亿股，定价不低于发行期首日前 20 个交易日均价的 80%。最终发行折价、募集金额和新增股份数量，将直接影响原股东的摊薄程度。

第二个节点是前期收购资金的置换。

新华三 6.98% 股权已经完成交割，紫光股份持股比例升至 87.98%。35 亿元募集资金主要用于置换这笔交易的前期投入。另有 16.7 亿元偿还银行贷款，重点缓解此前收购新华三股权形成的融资压力；4 亿元用于研发设备购置。定增落地后，紫光股份的财务费用能否下降，将影响新华三新增权益利润最终留下多少。

按照新华三 2025 年 31.51 亿元净利润粗略计算，紫光股份持股比例增加 6.98 个百分点，对应权益利润约 2.2 亿元。这个数字不等同于最终新增归母净利润，新华三业绩变化、融资成本和会计处理都会造成偏差，但交易的利润增厚方向已经明确。

第三个节点是 2026 年下半年至 2027 年的超节点交付。

新华三已经把产品规格扩展至 1024 卡，下一步需要观察互联网客户采购、万卡集群部署以及国产加速卡适配。超节点能否从展示和测试进入批量订单，决定公司能否真正切入浪潮的核心客户群。

第四个节点，是利润率。

新华三 2025 年收入大增，利润增速明显落后。紫光股份提高持股比例可以增加权益利润，偿还贷款也能减轻部分财务费用，但长期回报仍取决于经营质量。

未来一年，需要重点观察新华三净利率能否企稳，高附加值交换机、存储和软件收入占比能否提高，超节点业务是否带来更好的现金流。

浪潮上半年业绩作为一个参照能够说明，AI 服务器已经走到利润兑现阶段。

而新华三杀进这一市场，最大的优势在网络和完整 ICT 能力，短板在互联网客户、服务器体量和大规模集群交付。

紫光股份投入 55.7 亿元，既是在收拢新华三利润，也是在押注超节点能够改变其业务结构。产品发布只是开端，订单、交付和利润率，才会决定这场投入的成色。

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