近期，零售与商业地产领域的两家头部企业同步推进大额资产处置，引发资本市场关注：一边是ST 易购（002024）以 200 万元象征性价格全盘出让客优仕股权；另一边万达再度挂牌转让两座万达广场，单笔交易对价高达 21.98 亿元。两家企业表面看起来都在 " 断臂求生 "，但仔细拆解，纾困逻辑与长期影响却截然不同，背后藏着企业在周期（883436）调整下的两类典型生存策略。

苏宁：低价出清亏损商超，以资产出表实现止血

先看苏宁这笔近乎 " 白送 " 的资产交割。客优仕的前身是家乐福中国，2019 年，苏宁以 48 亿元收购其 80% 股权，补齐线下快消赛道，搭建家电 + 商超一体化零售生态。但这场跨界整合从起步便步履维艰，线下大卖场客流持续萎缩、人力与租金成本高企，叠加集团流动性持续承压，全国门店自 2023 年起批量关停。据公开披露信息，截至 2025 年底，家乐福中国净资产 -44.59 亿元，彻底沦为吞噬现金流的负资产。

为剥离巨额亏损拖累，苏宁开启分批 " 白送 " 模式的出清之路：2025 年 6 月以 4 元价格转让 4 家家乐福子公司，9 月又以 12 元处置 12 家，12 月再次以 8 元出让 8 家，直至本次 200 万元清空全部股权。多笔转让对价极低，却对上市公司报表形成显著影响，累计增厚归母净利润超 20 亿元。这笔账面收益并非门店经营产生盈利，而是合并报表层面的双重作用：过去多年苏宁已对家乐福业务足额计提资产减值，压低标的账面价值；资产出表后，标的持续亏损不再并入财报，同时处置对价与账面价值差额确认处置利得，实现亏损业务财务 " 止血 "。

这套操作的核心底层逻辑是亏损主体出表。股权交割完成后，客优仕将不再纳入苏宁合并报表，报表端不再体现该主体后续亏损。但要厘清关键边界：会计出表只是合并统计范围变更，不代表历史连带债务、过往未决诉讼自动解除。若苏宁曾为该子公司债务提供担保，相关法律责任仍需按原有协议承担。本次接盘方为供应链服务商快行天下，双方无长期合作，从财务视角看，该操作属于典型负资产剥离 + 并表范围调整，是企业阻断沉没成本持续侵蚀母公司利润的通用财务手段。

有行业分析师认为，剥离持续失血的非核心业务，是苏宁聚焦家电零售主业、修复盈利表的必要动作，能够快速减轻经营负担，为后续调整腾出空间；也有投资者提出质疑，低价转让存在 " 财报粉饰 " 嫌疑，若存在隐性担保或关联交易，风险并未真正出清，而且接盘方的承接能力也有待观察。

万达：出售重资产物业，保留运营持续收益

反观万达，同样深陷债务重压，据第三方测算，截至 2025 年末万达集团总负债近 6000 亿元，其中短期偿债缺口在 284~529 亿元，而账面可动用现金仅剩 133~151 亿元。面对如山的债务，出售资产同样成为缓解流动性的必选路径。近三年万达累计出让超 80 座万达广场，同时清仓传奇影业、圣汐游艇等海外非核心资产，还以 25 亿元对价向同程出让酒店业务。值得注意的是，与苏宁 " 彻底切割资产 " 的模式对比，万达的资产出售呈现出鲜明的特征：交易后，万达商管仍继续负责商场的日常运营管理，通过收取管理费、租金分成等方式分享后续收益，是商业地产行业典型的轻重资产分拆转型，用稳定服务现金流替代重资产物业增值收益。

外界常简单将万达变卖广场归为债务危机下被动 " 卖血 "，但细究其交易结构便能看清：万达是在剥离持有土地、建筑的重资产 " 地主 " 身份，转而依托品牌运营能力，转型轻资产商业 " 大管家 "。业内普遍认为，轻资产化是行业长期趋势，万达凭借成熟的招商运营能力，脱离重资产束缚后运营效率有望进一步提升；也有商户与投资者表示，失去物业产权后，万达在租期调整、业态改造上的话语权会下降，品牌与管理能力的溢价能否长期维持仍待市场验证。

两种 " 断臂 " 策略，三大差异对比

对比两起资产处置事件，核心差异体现在三个层面：一是资产性质不同，苏宁处置的是持续亏损的负资产，万达出让的是具备稳定现金流的优质物业；二是核心诉求不同，苏宁的首要目标是压降亏损、改善报表质量，万达则兼顾短期偿债与长期模式转型；三是后续关联不同，苏宁与接盘方彻底切割业务，万达则通过运营服务持续绑定资产收益。

事实上，资产处置本身没有绝对的好坏之分。无论是 " 甩包袱式 " 的亏损出表，还是 " 换赛道式 " 的轻资产转型，都是企业在周期（883436）下行阶段结合自身资产负债情况做出的收缩调整选择。

行业下行周期背后留给市场的思考

有产业分析人士认为，过去十年，苏宁、万达均经历大规模多元化扩张，盲目跨界收购、重资产遍地布局，在经济上行周期（883436）依靠融资掩盖经营隐患；周期（883436）下行、融资收紧后，高负债、低效亏损资产集中暴露，被迫开启资产处置。这给所有扩张型企业提供警示：多元化扩张必须匹配自身现金流承载能力，不可依靠杠杆盲目铺摊子，预留周期（883436）下行缓冲垫至关重要。

对于经历过多元化扩张的企业而言，周期（883436）下行时的收缩与调整本就是常态。真正值得观察的是：财务层面的报表优化，能否最终传导至经营基本面的持续修复？脱离产权背书的轻资产模式，能否构建起足够深的品牌护城河？这两个样本的后续走向，也将为更多企业的周期（883436）调整提供多元的参照与思考。