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7 月 10 日 12 时 15 分，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场发射升空，成功将卫星送入预定轨道。火箭一二级分离约 6 分钟后，一子级垂直返回，在海上回收平台通过网系捕获方式成功回收。这是我国首次成功实施运载火箭一子级可控回收，同时也是全球首次运载火箭海上网系回收。中国成为继美国之后，全球第二个掌握大运力可回收火箭技术的国家。

这一历史性突破彻底点燃了商业航天行情。A 股商业航天板块午后集体大涨，多只个股直线拉升封板。回收技术的成功意味着发射成本有望大幅下降，国内低轨星座组网缺少低成本、大运力、可回收商业火箭的产业堵点，迎来了真正的破局者。

近日，据上交所官网信息，中科宇航技术股份有限公司更新了科创板 IPO 招股说明书（申报稿），同步披露完整 2025 年度财务数据。在蓝箭航天、微纳星空等多家企业同步冲刺资本化的背景下，中科宇航正全力竞逐 " 商业航天第一股 "。

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中科宇航成立于 2018 年 12 月，由中国科学院力学研究所孵化，是国内首家混合所有制商业火箭企业。公司总部位于广州，业务涵盖运载火箭研发、商业发射服务、亚轨道科学实验以及太空旅游等多个方向。

公司的核心产品包括 " 力箭 " 系列运载火箭、" 力鸿 " 系列可重复使用运载器和 " 力擎 " 系列针栓式液氧煤油发动机。截至最新招股说明书签署日，力箭系列运载火箭已成功发射 14 次，累计将 107 颗卫星及 1 艘飞船、超 19 吨载荷送入预定轨道，累计入轨载荷重量在国内民营商业运载火箭企业中排名第一。

在发射节奏方面，力箭一号运载火箭于 2026 年第二季度实现三连发，加速推进年度高密度发射任务。公司正依托过硬的产品可靠性、成熟的工程体系与高频次的交付实力，稳居国内民商火箭发射服务市场前列。

最新招股书显示，2023 年至 2025 年，中科宇航营业收入从 7772 万元增长至 2.44 亿元，再进一步增至 2.77 亿元，年复合增长率为 88.82%。公司绝大部分收入来源于火箭发射服务，2025 年度该板块营收占比高达 97.5%。

利润端方面，公司仍处于高研发投入的亏损阶段。2025 年，公司归母净亏损 11.19 亿元，叠加 2023 年至 2024 年亏损额，近三年累计净亏损近 25 亿元。截至 2025 年末，公司未分配利润为 -28.67 亿元，存在累计未弥补亏损。

经营活动现金流同样承压，已连续三年为负，2025 年经营现金流净额为 -8.65 亿元。

招股书详细披露了公司持续亏损的三大原因：第一，持续高额研发投入。商业火箭行业技术门槛极高，可重复使用火箭的研发需要长期、大规模的资金投入。2025 年度，公司研发费用高达 5.04 亿元，为 2023 年度研发费用的 4.2 倍。高强度的研发投入是公司亏损的最核心原因。

第二，基础设施建设的折旧摊销。公司处于发展初期，建设了生产厂房、动力系统试验中心和发射工位等基础设施，此类固定资产产生了较大的折旧摊销费用，对净利润产生了较大影响。随着产能的逐步释放，这部分固定成本有望被摊薄。

第三，股权激励的股份支付。公司在报告期内实施了多轮员工股权激励，2023 年至 2025 年股份支付费用分别为 1.77 亿元、1.49 亿元和 0.99 亿元。这部分非现金支出同样对利润表形成了较大压力。

招股书首次给出了明确的盈利预测时间表。公司管理层预计，在乐观和中性假设情形下，可于 2029 年实现盈利；保守假设情形下，2030 年实现盈利。

这一预测基于公司对可重复使用火箭技术成熟度的判断。中科宇航采取 " 固液双轨并行 " 的技术路线，力箭系列固体火箭已实现规模化商业发射，而力箭二号重型可重复使用液体火箭仍在推进研发。

在行业竞争方面，招股书明确提示了商业化及成长性风险。国内多家企业，包括蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀等，均在同步攻关可复用火箭技术，市场竞争正在加剧。若产能、技术、订单不及预期，公司盈利与成长前景将承压。

本次 IPO，中科宇航拟募资 41.8 亿元，保荐机构为国泰海通证券。公司选择科创板第二套上市标准。

募集资金扣除发行费用后，将主要用于可重复使用大型运载火箭研发项目、运载器与航天器研发项目以及可重复使用液体发动机产业基地建设。

从募资投向来看，公司正处于从 " 固体火箭商业化 " 向 " 液体可重复使用火箭攻坚 " 跨越的关键阶段。在全球商业航天竞争日益激烈的背景下，可重复使用技术是降低发射成本、实现规模化商业运营的核心壁垒。

在行业对比中，中科宇航与蓝箭航天被并称为 " 火箭双雄 " 。蓝箭航天聚焦液氧甲烷可重复使用技术路线，计划 2026 年内完成朱雀三号回收发射；中科宇航则采取固液双轨并行策略。两家公司在 2024 年至 2025 年按载荷重量计算的市占率合计占据了国内民商火箭市场的绝大部分份额。

本次 41.8 亿元募资能否支撑公司在可重复使用火箭技术上实现突破，以及 2029 年盈利预期能否如期兑现，将是市场持续关注的问题。在蓝箭航天、天兵科技、星际荣耀等多家企业同步冲刺资本化的背景下，" 商业航天第一股 " 的悬念，正在加速揭晓。