商业航天产业正进入由技术验证迈向规模化产业化阶段，SpaceX 的上市为资本市场提供了一个清晰的估值锚点，而由其掀起的资本热潮也在重塑中国商业航天企业的资本路径。

近日，SpaceX 正式纳入纳斯达克 100 指数。从登陆纳斯达克到跻身这一全球核心科技指数，SpaceX 仅用了 15 个交易日，创造了纳指历史上的罕见纪录。

就在全球资本市场重新审视商业航天价值之际，中国商业航天技术突破也迎来关键节点。7 月 10 日，长征十号乙运载火箭完成首次飞行任务，一子级由我国首艘火箭网系回收海上平台 " 领航者 " 号成功捕获回收，也是全球首次实现运载火箭海上网系回收。

一边是商业航天首次以核心科技资产的身份进入全球投资者视野，一边是中国商业航天在可重复使用火箭领域取得里程碑式突破。技术突破、商业模式创新与资本重估正在形成共振，长期处于 " 小众题材 " 的商业航天赛道，正迎来从产业想象走向规模化商业落地的新阶段。

SpaceX 此次闪电入指，得益于纳斯达克今年 5 月 1 日起实施的新规，市值排名进入指数前 40 位的超大型新股，在上市满 15 个交易日后即可申请纳入，取代了此前至少 3 个月的等待期。纳斯达克还同步取消了 10% 最低流通股比例要求、合并计算不同类别股份市值、按季度更新总股本数据。市场普遍认为，这一系列规则调整在很大程度上是为 SpaceX" 量身定制 " 的。

过去，商业航天长期被资本市场视为高投入、长周期产业。即便拥有技术优势，企业仍难以获得与大型科技公司相近的估值体系。而此次入指，意味着商业航天首次获得与苹果、微软、英伟达等科技巨头同台竞争的 " 身份卡 "。

更重要的是，指数纳入将带来被动资金配置需求。摩根大通测算显示，仅纳斯达克 100 指数一项，就将吸引约 43 亿美元被动资金买入。如果计入同步纳入 MSCI 和富时罗素全球指数体系的效应，全球被动基金买入总规模可达约 350 亿美元。

SpaceX 上市后的表现经历了明显波动。上市初期受到资本追捧，股价连续上涨，6 月 16 日盘中一度触及 225.64 美元，对应市值约 2.66 万亿美元。但随后，投资者开始重新评估估值水平，股价出现回调。纳入纳斯达克 100 指数当日，SpaceX 报 149.47 美元，跌破上市首日开盘价，总市值回落至约 1.95 万亿美元。

不过，随着 IPO 承销商静默期于 7 月 6 日结束，截至 7 月 7 日，已有 14 家主流券商和机构首次将 SpaceX 纳入研究范围，13 家给予 " 买入 " 或 " 增持 " 评级。

支撑这些机构看好 SpaceX 的核心，并不是单纯的火箭制造能力，而是其已经形成的商业闭环。

其中，可回收火箭技术降低了进入太空的成本，使商业发射从一次性项目逐渐走向规模化运营；星链业务则提供了持续性收入来源，使 SpaceX 区别于传统航天企业。

从更广泛的产业趋势看，商业航天正在经历一场商业模式重构。世界经济论坛与德勤在近日发布的报告中指出，航天企业正在从出售一次性硬件资产，转向提供通信、情报、监测等持续性服务，价值重心正在从 " 太空资产本身 " 转向 " 太空资产能够创造的实际成果 "。

在这一趋势下，投资者未来可能不再以传统航空制造企业的逻辑评估航天公司，而是更加关注企业能否形成类似软件公司的订单收入和平台生态。

正如美国金融服务公司雷蒙德 · 詹姆斯（Raymond James）航空航天与国防行业分析师布莱恩 · 格苏阿莱所言，SpaceX 形成了 " 基础设施飞轮 "：猎鹰火箭支持星链发展，星链收入进一步支撑星舰研发，而星舰又可能开启新的商业空间。

国盛证券研报指出，SpaceX 上市进程加速叠加星舰迭代，正在重塑全球商业航天竞争格局与估值体系。

中信证券此前亦判断，2026 年前后，" 商业航天产业将进入由‘技术验证’迈向‘规模化产业化’的关键拐点 "。SpaceX 的上市为资本市场提供了一个清晰的估值锚点。

不过，SpaceX 面临的风险同样不容忽视。

首先是盈利能力压力。商业航天需要持续投入大量资金用于火箭研发、卫星部署和基础设施建设，高增长并不意味着短期盈利。

财务数据显示，SpaceX 2026 年一季度收入 46.94 亿美元，净亏损 42.76 亿美元。自 2002 年成立至今，SpaceX 累计亏损规模约 413 亿美元。

美国金融研究机构 CFRA Research 分析师基思 · 斯奈德指出，SpaceX 是一家优秀企业，但如果市场估值已经提前反映大量未来成功预期，即便是优秀公司也可能成为缺乏吸引力的投资标的。

此外，上市后的限售股解禁也可能持续影响股价表现。随着早期投资者和员工持股逐步进入流通市场，新增股票供应可能对短期价格形成压力。

SpaceX 的上市与入指，正在全球商业航天领域掀起一场前所未有的资本竞速。这场竞速不仅体现在美国本土，更蔓延至欧洲、亚洲乃至中东。

世界经济论坛与德勤相关研究认为，主权需求、商业应用增长以及企业创新速度，正在成为推动商业航天长期发展的三大结构性力量。其中，各国对自主太空能力的需求，正在形成长期采购动力；而商业公司的快速迭代能力，正在缩短从技术部署到商业变现的周期。

在美国市场，SpaceX 上市后，火箭实验室（Rocket Lab）和萤火虫航空航天公司（Firefly Aerospace）等相关企业受到更多关注。

火箭实验室被华尔街视为 SpaceX 之外的重要商业航天企业。该公司一方面发展火箭发射业务，另一方面通过卫星制造和卫星通信布局扩大商业版图。萤火虫航空航天公司同样在加速资本布局。该公司于 2025 年 8 月完成历史性 IPO 后，于 2026 年 5 月再次启动后续公开发行。

华尔街顶级投资机构 KeyBanc 的分析师迈克尔 · 莱肖克将上述两家公司双双上调至 " 超配 " 评级，指出 SpaceX 上市带来的短期波动创造了介入机会。当前，美国国家航空航天局（NASA）的活动正以 " 阿波罗时代以来从未有过的速度 " 加速推进，商业发射供给出现结构性短缺，机构资金对航天赛道的兴趣持续攀升。

美国投行斯迪富金融（Stifel Financial）分析师乔纳森 · 西格曼在报告中指出，国防、商业和政府三大太空终端市场正同时朝着积极方向发展。

在欧洲，传统航天巨头与新兴势力同样在加速资本化进程。SpaceX 目前承担了全球约 80% 的商业载荷发射任务，其猎鹰 9 号以 7400 万美元的单次专属任务价格和每公斤 7000 美元的拼车价格，已迫使欧洲商业航天发射服务公司阿丽亚娜航天公司（Arianespace）和联合发射联盟进行 " 生存性重组 "。面对这一竞争压力，欧洲航天局通过 "Boost!" 计划持续为商业航天企业提供资金支持。

德国卫星制造商 OHB 于 6 月宣布通过增发新股筹集 5.86 亿美元，用于生产设施投资、收购及运载火箭研发。德国初创公司伊萨尔航空航天公司（Isar Aerospace）完成 2.7 亿欧元 D 轮融资，新投资者包括 Island Green Capital 和 Molten Ventures。

西班牙 PLD Space 在 2026 年已累计获得 2.1 亿欧元融资，其 MIURA 5 火箭计划于 2026 年进行首次试飞，欧洲投资银行亦为前者提供了 3000 万欧元贷款。

新兴市场的商业航天资本浪潮同样汹涌。印度方面，斯凯鲁特航空航天公司（Skyroot Aerospace）于 5 月获得新加坡主权财富基金 GIC 和美国风险投资机构 Sherpalo Ventures 的 6000 万美元新融资，估值达 11 亿美元，成为印度首家太空科技 " 独角兽 "，该公司累计融资已达 1.6 亿美元。7 月 7 日，淡马锡领投印度太空科技公司 PIXXEL 1 亿美元。印度国家太空推广与授权中心还推出了 50 亿卢比的技术采用基金，并设立 1000 亿卢比的风险投资基金，计划未来 5 年支持约 40 家太空初创企业。

中东主权财富基金则成为 SpaceX IPO 的重要参与者。沙特公共投资基金和科威特投资局分别认购了价值 10 亿至 50 亿美元的 SpaceX 股票。沙特王国控股公司披露其持有 SpaceX 超过 4240 万股 A 类股票，价值约 68.3 亿美元。分析指出，中东资本的大手笔认购，折射出海湾国家希望通过布局商业航天与 AI（人工智能）产业，在全球科技基础设施建设中占据关键位置的战略意图。

SpaceX 掀起的资本热潮，也正在重塑中国商业航天企业的资本路径。

近年来，中国商业航天进入快速发展阶段。从商业火箭、卫星制造，到卫星互联网、遥感应用，产业链不断完善。随着可重复使用火箭技术突破、低轨卫星互联网建设加速，以及卫星应用市场逐渐成熟，中国商业航天正在从技术验证阶段迈向产业化阶段。

政策层面同样持续加码。商业航天已连续三年写入《政府工作报告》；上交所科创板上市指引也进一步明确了商业火箭等硬科技企业上市条件，为行业资本化提供制度支持；今年 4 月，国家航天局与国家市场监督管理总局联合发布《商业航天标准体系（1.0 版）》，围绕 " 箭星场用治 " 总体布局，系统构建覆盖行业治理、研发制造、发射和测运控、空间应用服务等 6 个一级分支和 32 个二级分支的标准架构。

在产业和政策双重推动下，2026 年被视为中国商业航天资本化的重要窗口期。

资本正在加速涌入这一赛道。睿兽分析数据显示，2026 年第一季度商业航天领域披露融资金额达 80.2 亿元，同比增长 4.6 倍。仅 2026 年上半年，国内商业航天融资规模已达 151.3 亿元。

多家企业完成大额融资，星际荣耀于 2026 年 2 月完成 D++ 轮融资 50.37 亿元；长光卫星完成近 50 亿元股权融资；鸿擎科技完成超 13 亿元 Pre-B 轮融资。

不过，对于仍处于产业化早期阶段的商业航天而言，资本热度仍需要技术突破和商业闭环支撑。

7 月 10 日，长征十号乙运载火箭在海南文昌商业航天发射场成功首飞，一子级由我国首艘火箭网系回收海上平台 " 领航者 " 号成功捕获回收，标志着中国大运力可重复使用火箭首次完成 " 入轨发射 + 成功回收 " 的完整技术验证。

可重复使用火箭一直被视为商业航天降低成本、实现规模化发展的关键技术。过去，SpaceX 凭借猎鹰系列火箭的成功复用，建立起全球领先的低成本发射能力，并成为商业航天估值体系的重要锚点。此次长征十号乙完成海上网系回收验证，意味着中国商业航天在核心技术路径上进一步缩小与国际领先水平的差距。

业内认为，此次突破不仅意味着中国在可重复使用火箭领域取得重要进展，也为商业航天企业资本化提供了新的技术锚点。可回收中大型火箭能否实现入轨、回收和复用，已成为资本市场评估企业技术成熟度、判断商业化潜力的重要指标。叠加 2026 年下半年低轨巨型星座组网提速、商业火箭回收验证密集推进以及头部企业 IPO 冲刺，中国商业航天正在迎来从技术验证走向规模化商业落地的关键阶段。

截至 7 月 7 日，据记者不完全统计，共有 10 家民营商业航天企业正在排队 IPO，覆盖商用火箭、通信卫星等多个方向，其中商用火箭和通信卫星领域企业数量各占一半，多家企业瞄准科创板。蓝箭航天、中科宇航、微纳星空等企业已进入 " 已问询 " 阶段。

北京航天驭星科技股份有限公司资深副总裁、总师曹梦表示，商业航天企业进入资本市场，有助于推动企业实现资本化，并加快追赶海外头部企业的步伐。

CIC 灼识咨询副总监张思诺认为，民营商业航天企业密集冲刺资本市场，是中国商业航天进入新阶段的重要信号，同时也意味着行业竞争和分化将进一步加剧。

不过，SpaceX 带来的估值范式，并不能简单复制到中国商业航天企业身上。当前，不少中国商业航天企业仍面临共同的估值难题。如果采用 PE（市盈率）估值，许多企业尚未实现稳定盈利；如果采用 PS（市销率）估值，目前商业收入规模仍然有限；如果采用 DCF（现金流贴现）模型，则由于未来市场空间和商业模式仍存在较大不确定性，估值容易出现较大分歧。

世界经济论坛和德勤相关研究指出，未来航天产业价值增长点将更多来自通信服务、地球观测、空间数据等应用领域，而非单纯依靠硬件销售。

业内机构认为，中国商业航天未来需要从 " 卖火箭 " 转向 " 卖服务 "，包括卫星物联网、遥感数据订阅、太空信息服务以及未来空间计算等方向。对于中国商业航天企业而言，资本热潮只是起点。如何把融资优势转化为商业收入，把技术优势转化为平台能力，将决定企业能否真正从 " 概念资产 " 成长为资本市场认可的 " 核心科技资产 "。否则，缺乏持续现金流支撑的企业，仍可能面临上市初期受到追捧，随后估值回归的风险。

本文源自：国际金融报

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