就在刚刚，智谱疯狂暴跌 20%，股价完全抹平昨日涨幅，而且逼近智谱 1588 港元的配股价。仅近今日，智谱市值蒸发 1750 亿港元。智谱暴跌背后，前日金石杂谈文章已分析好原因：一是基石解禁落地；二是高位配股是变盘信号。

有人问为何解禁当日和配股当日股价都大涨？金石在文章中均已点明：规避解禁和配股敏感日期大跌，推迟几天出货给外界以极具投资价值的表现，同时少了舆情风险。以下是昨日文章全文。

在基石解禁日，智谱股价再度狂飙，单日暴涨 13%，盘中最高暴涨 19%。而且，智谱股价暴涨是建立在基石解禁、全球科技波动加剧的情况下，难道智谱会打破港股解禁魔咒吗？

参考以前的大牛股老铺黄金，7 月 1 日该公司迎来解禁，当日股价暴涨 15%，1 股股票甚至和 1 克黄金相当。彼时正值黄金牛市行情之中，但是在在一周之后，该公司股价就触顶暴跌。

所以，老铺黄金当时暴涨有两方面原因：一是黄金牛市；二是基石解禁期到来后存在套现压力，但是解禁当日拉涨背后，或 营造继续高歌猛进的假象， 吸引散户入盘，更高位出货；亦或者规避解禁日抛售，营造基石长期陪伴的假象。如今老铺早已腰斩之上。

那么智谱股价解禁当日暴涨 13%，大模型第一股可以破除基石解禁魔咒，股价可以高歌猛进吗？当然不能！

金石杂谈曾多次发文，智谱作为全球 AI 大模型第一股，享有稀缺性溢价，资金爆炒是自然；全球 AI 科技牛市之下，则进一步将智谱股价推进到了一个新高度；叠加入选港股通、人选恒科、大模型更新，均刺激智谱股价高歌猛进。

但是智谱暴涨背后，还有一个极其关键的原因，那就是流通股极少。 据金石杂谈统计，在基石解禁之前，智谱有 4.28 亿股处于禁售期，而智谱总股本为 4.46 亿股，这就意味着智谱流通股只有 0.18 亿股，即便按 2000 港元计算，市场流通市值也只有 358 亿。

流通股少，流通市值小，带给公司的除了暴涨还有暴跌，5 月和 6 月公司股价已经历两次腰斩；一次是 1993 港元跌到 1011 港元，一次是 6 月从 2980 港元跌至 1500 港元下方。

金石杂谈查询发现，智谱吸引了一大批明星股东加持，君联资本持股 6.73%，美团持股 4.27%，蚂蚁集团持股 3.99%，清华资管持股 3.86%，" 投资女皇 " 之称的徐新旗下的今日资本持股 2.82%。上市前股东动辄几百倍的收益，解禁日期为明年 1 月 8 日。

基石则有高毅资本、北京国资、清华背景的进益资本、广发基金、泰康人寿等明星资本，合计持股 2568 万股，持股占比 5.83%，折合 400 多亿港元市值，禁售最后日期是 7 月 7 日，7 月 8 日流通。如果按今日股价算，解禁市值已高达 460 亿港元。

那智谱今日为何暴涨呢？金石杂谈认为，主要有四点：一是，全球股市巨震，港股尤其恒科成为全球估值洼地，而智谱已纳入恒科，随着 A 股、美股、韩股资金回流，大笔的被动指数资金涌入；

二是，就在解禁前一天，中证金牛座发文，智谱 收到多家机构投资者 " 长期持有 " 的明确表态，合计持股占本次解禁基石股数的近七成，涵盖了国家级战略资本、地方政府产业引导基金、大型国企产业基金及市场化专业投资机构。

这条消息也是智谱今日不跌反涨的一个原因，因为解禁数量大幅减少，大幅缓解了基石带来的抛压冲击。但是有点，70% 基石承诺不减持，并未发布公告，只是口头承诺，即便减持也不违规。

三是，随着全球股市巨震，近期国产替代逻辑的半导体、GPU、大模型概念集体走强，韬定律概念和恒科被资金追捧。

其实，还有一点，那就是参考老铺黄金，不排除资本拉高，是为了更好的出货，或者说不在解禁当日最为敏感时间抛售，而是选择推迟几天抛售。

就金石杂谈计算，基石成本只有 116.2 港元，而智谱当前价格高达 1600 港元以上，基石浮盈至少 13 倍，套现压力可想而知。以泰康人寿为例，投资 3000 万美元，持有 200.88 万股，持股市值 4.676 亿美元，浮盈 30 亿人民币，暴赚 14 倍以上。

不过，智谱明显等不及了，就在今日早间，智谱发布公告，公司拟高位进行配股，配股价 1588 港元，发行 1978 万股，筹资 314 亿港元。

值得注意的是，314 亿港元的配股筹资，将成为今年港股最大一笔募资，大约是其 IPO 募资总额 50 亿港元的 6 倍。

以 1588 港元计算，该价格较智谱今日收盘价 1825 港元折让约 13%；本次发行将向 6 名投资者定增，发售完成后，承配人持股将来到 4.25%。

值得注意的是，截至目前，智谱依然处于高速烧钱状态，最近四年分别烧钱 1.43 亿、7.88 亿、29.56 亿以及 46.98 亿，四年时间烧钱 86 亿。本次募资将是 25 年一年烧钱额度的 5.7 倍。

对于智谱本次配股，可以从三方面理解：一是高位配股基本都是股票变盘标志，参考小米集团、比亚迪，基本每次配股都是年度级别的高位。

25 年 3 月小米配股，筹资 400 亿，该公司股价随后巨幅回撤 37%，而后 6 月创新高后，阴跌至此，股价早已腰斩。老铺则在 25 年 5 月、10 月两次配股，虽短期冲了新高，但当年 7 月就是历史顶点，目前早已腰斩。

二是，智谱本次是定向配股，如果接盘机构足够知名，或能对冲短期调整空间，但是不改 3 个月内股价变盘。

三是，本次配股价 1588 港元，折让 13%，由于折让幅度太大，智谱大概率今日会跌 13%，但不排除抄底资金拉高。但短线拉高不改 3 个月内变盘。

股民纷纷表示：原来不止有接近，还有配股后手，这就是资本的游戏吗？维持股价竟然是为了配股，事出反常必有妖；卖给你们，都卖给你们；重大升引人入局，以为真利好，收市就来割你；这公司没有盈利的，基本账上已耗尽、靠着配股维生，这类操作不能持久，最终会暴跌。