中钨高新上半年业绩增长幅度预测：一、核心基准已知数据（官方财报实锤）

1. 2025 年上半年扣非归母净利润：4.84 亿元（完整去年半年基数）

2. 2026 年一季度扣非归母净利润：9.15 亿元，同比大增 349.58%（一季报原文）

3. 2025 年 Q2 扣非净利润：2.80 亿元（去年二季度单季基数）

4. 前提共识：Q2 不会亏损，金洲精工 AI 钻针高增、钨矿 / 高端硬质合金维持景气，上半年扣非增速必然远超 50%，触发 7.15 日前强制预告。

二、2026 年 Q2 扣非净利润分三档测算（保守 / 中性 / 乐观）

1. 保守情景（钨现货二季度小幅回落，仅小幅计提存货减值，金洲精工高端钻针占比小幅提升）

• Q2 单季扣非净利润：11.8~12.5 亿元

支撑逻辑：上游钨矿长协锁价锁定利润，金洲精工单季归母贡献 6 亿，硬质合金、高纯钨粉业务增厚 5.8 亿左右；钨现货回调仅小幅压缩贸易端毛利，无大额计提。

• 上半年合计扣非净利润区间：20.95 ~ 21.65 亿元

• 同比增速区间：332.8% ~ 347.3%

计算逻辑： ( 20.95/4.84 ) -1=332.8%， ( 21.65/4.84 ) -1=347.3%

2. 中性情景（最贴合产业现状，金洲精工 AI 钻针量价齐升，高端产品占比大幅抬升，钨矿长协红利完整释放）

• Q2 单季扣非净利润：13.2 ~ 14.2 亿元

支撑逻辑：金洲精工单季归母净利润 7~7.8 亿，高端硬质合金、半导体钨材业务环比一季度持续走强，自产钨矿完全享受上半年高价红利，汇兑、存货计提扰动极小。

• 上半年合计扣非净利润区间：22.35 ~ 23.35 亿元

• 同比增速区间：361.8% ~ 382.4%

3. 乐观情景（AI 钻针超预期涨价，钨现货均价持续高位，海外高端钨棒外销订单超预期）

• Q2 单季扣非净利润：15.0 ~ 16.0 亿元

支撑逻辑：金洲精工单季归母 8 亿 +，六氟化钨、钨靶材新增利润增量，全产业链毛利率持续上行，无任何减值计提。

• 上半年合计扣非净利润区间：24.15 ~ 25.15 亿元

• 同比增速区间：398.9% ~ 419.6%

三、综合市场最可能落地区间（机构一致中性预期，优先参考）

1、上半年扣非归母净利润核心区间（90% 概率落在该范围）

22.3 ~ 23.5 亿元

2、对应同比增速核心区间

360% ~ 385%

四、关键逻辑佐证（支撑测算合理性）

1. 一季度单季扣非 9.15 亿已经远超去年全年扣非（11.13 亿），二季度金洲精工产能、高端 AI 钻针占比环比一季度进一步提升，单季利润不可能低于 11 亿；

2. 钨品采用长协定价机制，二季度结算价锚定一季度高位均价，现货短期下跌不会大幅侵蚀自有矿山、冶炼板块利润，仅贸易业务小幅承压；

3. 2025 年上半年扣非基数仅 4.84 亿，基数极低，叠加两大高景气赛道（钨资源 +AI 钻针）双轮驱动，增速天然具备 300%+ 弹性；

4. 非经常性损益全年扰动极小，一季报非经常性损益仅 562 万，全年扣非与归母净利润差值不会超过 0.5 亿，扣非增速基本等同于归母净利润增速。

五、补充边界提示

1. 唯一向下扰动变量：若二季度针对钨品存货计提大额跌价准备，会向保守区间 20.95 亿靠拢，但即便如此增速仍超 330%，远超 50% 强制披露门槛；

2. 向上催化变量：若金洲精工二季度 AI 钻针出货、涨价幅度超草根调研预期，利润将触及 24 亿以上乐观区间；

3. 无论保守 / 中性 / 乐观情景，上半年扣非净利润同比增速全部 330% 以上，业绩大幅预增确定性完全成立，公司必须在 7 月 15 日前发布业绩预告。

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