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1999 年蔡崇信与马云西湖船上商议 图源：阿里巴巴

互联网圈曾流传一个经典魔咒：阿里出手，大概率翻车。

过去很长一段时间，阿里的投资版图，堪称互联网 " 优质资产坟场 "。大批当红赛道、明星独角兽被收购后，大多难逃边缘化、关停、折价甩卖的命运。2025 年 6 月，一篇前阿里员工阿里内网万字长文刷屏，直指阿里核心痛点：外部收购胜率极低，内部创新难出爆款。

马云、蔡崇信先后坦然认亏，承认阿里早年收购体系存在致命短板。十余年间，阿里在文娱、新零售、本地生活等赛道盲目试错，累计亏损突破千亿。虾米、天天动听落幕，优酷跌出行业顶流，银泰、大润发巨亏清仓，苏宁投资近乎清零，饿了么从平分市场沦为万年老二。

阿里巴巴集团主席蔡崇信 图源：微博

全行业遍地败局的背景下，高德地图成为唯一幸存者，靠独立运营、生态协同实现盈利，也为阿里沉淀出最珍贵的教训：创新需要隔离，共生才能长久，强行同化只会扼杀增长。

早年阿里投资溃败的底层逻辑十分清晰：过度依赖电商成熟体系，用标准化流程、KPI 管控、强整合逻辑约束创新业务。成熟主业的成功路径，成为新业务的最大枷锁，组织认知固化、缺乏试错空间，最终导致批量项目夭折。唯一的例外高德，正是靠着 " 不干预、不改造、不强绑 " 的隔离式运营，跑出了行业龙头的成绩。

千亿亏损的惨痛学费，彻底唤醒了阿里。2023 年 9 月，伴随吴泳铭出任集团 CEO，阿里投资逻辑完成颠覆性重构，彻底告别消费互联网 " 控股、整合、同化 " 的旧模式，全力奔赴 AI 硬科技赛道。短短三年，阿里 AI 投资从 0 到 1、全面爆发，累计布局 360 亿，当前账面浮盈超 2100 亿，长期估值空间直指万亿级别，完成了从 " 投资黑洞 " 到 " 顶级 AI 科技捕手 " 的华丽逆袭。

7 月 16 日，阿里 AI 投资的代表作——国产存储芯片巨头长鑫科技即将开启打新。前后累计投入 76 亿元，IPO 前持股约 5%，按上市后估值测算，这笔投资为阿里带来的回报倍数可达 17 倍，对应股权价值约 1300 亿元。但长鑫科技只是阿里 AI 投资的冰山一角。

01 关键转折：吴泳铭的创投履历，重塑阿里投资基因

阿里 AI 投资的脱胎换骨，核心归功于掌舵人吴泳铭的独特认知与履历沉淀。作为阿里十八罗汉、初代技术核心，吴泳铭 2015 年淡出阿里一线，开启长达八年的专业风险投资生涯，创办元璟资本，管理规模超百亿，深耕早期科技赛道，投出理想汽车、涂鸦智能、深势科技等数十家独角兽与 IPO 企业，练就了顶级的早期项目判断力、产业赋能思维和投后共生能力。

阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭 图源：微博

这段远离阿里体系的创投经历，是阿里翻盘的核心密钥。早年阿里投资的通病，是 " 自我中心化 "：以自身电商体系为标准，改造一切被投企业，追求绝对掌控、闭环自用，最终造成基因排异、项目溃败。

而八年市场化创投历练，让吴泳铭彻底跳出阿里固有框架，摸清了科技投资的终极逻辑：顶级投资从不是 " 收购掌控、为我所用 "，而是 " 成就他人、成全自己 "。优质科技企业的核心价值在于团队与技术，而非成熟商业模式，强行整合只会扼杀创新，放权赋能、生态协同才能实现双向共赢。

2023 年回归掌舵后，吴泳铭将这套成熟的创投思维全面落地，确立 " 用户为先、AI 驱动 " 核心战略，彻底推翻阿里沿用二十年的投资体系，打造出投得早、看得准、用得上、放得开的全新 AI 投资四原则，为万亿级回报埋下核心伏笔。

02 全域 AI 投资版图：360 亿布局，锁定万亿增长空间

依托全新投资逻辑，阿里过去三年重仓 AI 全产业链，累计投出 360 亿元，覆盖底层芯片算力、中层通用大模型、上层多模态应用、前沿具身智能四大核心赛道，布局 24 家行业明星企业，构建起国内最完整、最具爆发力的 AI 产业版图，盈利兑现能力持续拉满。

第一，底层芯片算力：逆势抄底，斩获十倍级超额收益。AI 算力是产业基石，也是阿里收益最确定的赛道。2021 年存储行业寒冬、市场普遍观望时，阿里逆势入股长鑫科技，2025 年 AI 风口来临前精准加仓，两轮合计投入 76 亿元。按照券商一致预测，长鑫科技上市后估值大幅攀升，阿里对应股权价值约 1300 亿元，单笔投资收益倍数超 16 倍。同时布局澜起科技、翱捷科技、瀚博半导体等核心企业，补齐国产算力供应链短板，规避地缘断供风险，筑牢产业底座。

第二，通用大模型：包揽头部梯队，垄断行业红利。2023 年国产大模型萌芽初期，技术路线未定、商业化模糊，多数资本观望不前，阿里率先出手，全覆盖智谱 AI、MiniMax、月之暗面三大国内 TOP3 大模型团队。目前智谱 AI 收益高达 70 倍，MiniMax 账面浮盈 180 亿元，未上市的月之暗面浮盈超 400 亿元，仅大模型赛道，就为阿里贡献超千亿账面收益。且多模型差异化布局，与自研通义千问形成互补，规避单一技术路线风险。

第三，前沿 AI 应用：卡位多模态，抢占商业化先机。精准布局视频生成、3D 生成、世界模型等落地性最强的多模态赛道，投资爱诗科技、可灵 AI、生数科技等细分龙头。其中爱诗科技用户破亿、年营收超 4000 万美元，商业化能力行业领先，为阿里 AI 生态提供海量场景与数据支撑。

第四，具身智能：提前布局物理 AI，锁定未来十年风口。2024 年人形机器人概念尚未被二级市场定价时，阿里系统性布局宇树科技、逐际动力、Sharpa 等十余家独角兽，覆盖人形本体、灵巧操作、具身大脑全链条。其中宇树科技即将登陆科创板，成为 A 股具身智能第一股，Sharpa 技术入选英伟达全球机器人参考设计，赛道先发优势彻底固化。

宇树科技 图源：新浪科技

截至目前，阿里 AI 股权投资账面浮盈已超 2100 亿元，短期回报率突破 5 倍。随着各大赛道企业陆续 IPO、商业化落地提速，叠加 AI 算力需求持续爆发，业内一致预判，阿里整套 AI 投资版图，未来整体收益有望突破万亿级别，成为阿里跨越周期的第二增长曲线。

03 成功核心：" 通云哥"协同闭环，真正做到 " 用得上、放得开 "

区别于早年消费互联网投资的内耗式整合，阿里 AI 投资的核心壁垒，是通义千问 + 阿里云 + 平头哥芯片组成的 " 通云哥 " 完整体系，完美落地 " 用得上、放得开 " 的顶级投资逻辑，实现产业赋能与生态共赢的双向闭环。所谓 " 通云哥 "，" 通 " 是通义千问大模型、" 云 " 是阿里云算力基建、" 哥 " 是平头哥自研芯片，三位一体构成阿里 AI 最扎实的底层护城河，也是区别于其他互联网大厂的核心优势。

所谓 " 放得开 "，是认知与姿态的彻底升级。吸取早年强管控、硬整合的失败教训，如今阿里 AI 投资坚持小额参股、绝不控股、不干预运营，充分尊重创始团队与技术路线，不强行绑定电商主业、不扭曲企业发展方向。摒弃 " 为我所有 " 的旧思维，践行 " 为我所用、共生发展 " 的新逻辑，让专业团队专注技术迭代与市场拓展，彻底杜绝基因排异。

所谓 " 用得上 "，是 " 通云哥 " 体系带来的硬核协同能力，既包含如长鑫科技存储芯片，阿里云能用得上，也包含 " 通云哥 " 能为被投公司所用。阿里云作为国内最大 AI 算力服务商，恰好匹配所有 AI 创业公司的核心刚需——海量、稳定、低成本的算力支撑。目前，月之暗面年度算力采购超 2 亿美元，MiniMax 将阿里云作为第一算力供应商，一众具身智能企业年化算力采购超 1 亿美元。被投企业依托阿里云快速完成模型训练、场景落地，解决初创期最大痛点。

同时，通义千问自研大模型可与外部被投模型企业形成技术互补、场景共建，打通技术壁垒、丰富产业生态；平头哥自研芯片则从硬件底层适配 AI 算力需求，优化算力成本、提升推理效率，为全域 AI 业务提供硬核硬件支撑。反过来，海量 AI 客户的算力采购，持续拉高阿里云营收增速，助力阿里云季度增速突破 45%，带动资本市场价值重估；而芯片、硬件类被投企业，也为阿里 3800 亿 AI 基建投入补齐供应链生态，与平头哥形成协同互补，进一步降低采购成本、筑牢供应链安全壁垒。

这套独一无二的通云哥协同飞轮，让阿里 AI 投资彻底摆脱单纯的财务博弈，形成 " 投资赋能企业、企业反哺生态、生态滋养主业 " 的正向循环，也是阿里能持续精准押中风口、稳定兑现收益的核心底气。

04 结语：千亿学费铺路，万亿 AI 时代到来

回望阿里投资二十年，前半程靠电商惯性、靠强势整合，换来千亿亏损的惨痛教训；后半程靠专业认知、靠生态共生，开启万亿级增长新局。

八年市场化创投历练，让吴泳铭看透了科技投资的本质；通云哥三位一体的硬核基建，让阿里拥有了全方位赋能产业的核心能力。从 " 管控扼杀创新 " 到 " 放手成就生态 "，从 " 盲目整合亏损 " 到 " 精准布局爆赚 "，阿里彻底跳出了大企业路径依赖的周期陷阱。

2100 亿账面浮盈只是起点，万亿级 AI 收益才是终局。千亿弯路皆为序章，完成认知重构与战略蜕变的阿里，已然站在了人工智能时代的核心赛道，新一轮的价值爆发，才刚刚拉开序幕。

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