7 月 13 日，" 大模型双雄 " 股价走势进一步分化。MiniMax 盘初再度走低，一度跌超 13%，市值跌破 750 亿港元，续创阶段新低；智谱则涨近 12%，市值超 8000 亿港元。年初并肩上市的 AI 大模型 " 双子星 "，半年后市值差距已超 10 倍。

MiniMax：解禁冲击叠加折价配售，股价持续承压

MiniMax 今日盘初跌超 13%，延续了自 7 月 9 日解禁以来的颓势。7 月 9 日，公司迎来上市后首轮限售股解禁，涉及约 1.53 亿股、占总股本 48.9%。当日收盘大跌 17.98%，市值单日蒸发超 200 亿港元。次日再度下挫 9.68%，两日累计跌幅达 25.92%。

解禁次日（7 月 10 日），公司即宣布通过配售新股及发行可转债合计融资约 160 亿港元，其中配售价 268 港元较前一交易日折让约 9.89%。分析人士指出，巨额解禁带来的筹码供给冲击叠加折价配售，是股价持续下行的主要压力源。

尽管创始人闫俊杰宣布在实现 AGI 前不再领取薪酬，并拿出名下 5% 股份用于团队激励和开源支持，但市场情绪仍未明显修复。自 6 月至今，MiniMax 股价累计跌幅已达 66%；较 3 月创下的 1330 港元历史高点已回撤逾 80%。

智谱：内部信提振信心，摩根大通一周内两度上调目标价

与 MiniMax 的持续走弱形成鲜明对比，智谱今日涨近 12%。上周五（7 月 10 日），智谱曾因解禁补跌近两成，但随后迅速反弹。

消息面上，7 月 11 日，智谱创始人唐杰发布题为《巨浪已来》的内部信，阐述公司对 AGI 竞争的理解，提出未来两年战略性投入长程任务、自治智能体系统、完全自我训练及极致安全治理四大引擎。唐杰在信中表示，从 AGI 到超级智能的趋势不可逆转。

同日，摩根大通将智谱目标价由 2000 港元上调至 2400 港元，系一周内第二次上调。该行指出，智谱约 314 亿港元配售所得资金将缓解算力供给瓶颈。7 月 9 日，智谱披露向 6 名特定投资者配售不超过 1978 万股 H 股，配售价 1588 港元 / 股，预计募资 314 亿港元。

年初上市以来，智谱股价已累计上涨逾 13 倍，并于 2026 年 6 月跻身 " 万亿港元俱乐部 "。

分化背后

两只大模型股走势背离，或由于解禁结构差异。MiniMax 解禁涉及 1.53 亿股、占总股本 48.9%，财务型投资者占比较高，退出压力较大；而智谱解禁涉及 11 家基石投资者持有的约 2568 万股、占总股本 5.76%，且近七成基石表态长期持有。

年初，MiniMax 以 " 大模型第一股 " 姿态登陆港交所，上市首日大涨 109%，市值一度超过智谱；半年之后，两家公司股价走势已彻底背离。