本周 A 股三大指数周线全部收跌。其中，上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌 1.17%、3.53%、4.41%，全 A 平均股价累计下跌 4.27%，赚钱效应较差。

宏观上，6 月受季节性因素和国际市场价格波动等因素影响，我国 CPI 环比下降 0.3%，同比则上涨 1%，核心 CPI 同比上涨 1%，国内部分行业需求增加，但受国际原油价格下行等因素影响，PPI 环比下降 0.3%，同比上涨 4.1%；九部门联合发布《关于加，快零售业创新发展的意见》，围绕系统规划新布局、引领零售新供给、创造消费新需求等 6 大方向，出台 20 条举措；国家科学技术奖励大会、两院院士大会、中国科协第十一次全国代表大会在京召开，最高层发表重要讲话；美伊局势再生变故。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资逻辑   

策略前瞻：本周 A 股三大指数周线全部收绿。其中，上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌 1.17%、3.53%、4.41%，全 A 平均股价累计下跌 4.27%，赚钱效应较差。板块层面，本周计算机、传媒、房地产、银行等板块领涨，而建筑材料、电力设备、基础化工、有色金属等板块表现不佳。

就基本面而言，本周不乏重要信号。国内方面，中国人民银行货币政策委员会召开第二季度例会，与一季度相比，会议在形势判断与政策思路上出现多处微调，外部环境判断从变化影响加深升级为更加复杂多变，国内形势则在供强需弱、外部冲击基础上新增结构分化表述。例会明确要继续实施适度宽松的货币政策，突出增强政策前瞻性、灵活性、针对性，把握好政策实施的力度、节奏和时机；央行于 7 月 6 日开展 10000 亿元买断式逆回购操作，较到期量加量 2000 亿元，结束此前连续三个月的缩量操作。海外方面，美联储公布沃什出任主席后的首份会议纪要，虽然 6 月会议一致决定维持利率不变，但纪要显示部分与会者认为已具备加息理由，官员们对通胀前景和未来政策路径存在明显分歧；霍尔木兹海峡局势再度紧张，美军对伊朗发起新一轮打击，布伦特原油价格盘中一度涨超 5%。总体来看，国内货币政策适度宽松基调不变且正向精准调控方向演进，央行加量续作逆回购释放了明确的流动性呵护信号；海外方面美联储内部分歧加大、短期内加息门槛不低，但地缘冲突反复给全球通胀和资产价格带来阶段性扰动。这些因素共同作用下，A 股短期或面临一定波动，但国内政策托底效应持续显现，市场中长期向好的基础依然稳固。

就目前市场走势来看，短期趋势偏弱，虽然周四迎来了久违的放量大阳线，但仅过了一天就再次出现了暴力杀跌。整体上看，三大指数受科技方向影响较深，而 A 股科技方向又会受到韩国、美股走势影响，而科技方向近期震荡幅度较大，筹码不稳，可能需要新一轮的催化才能再度形成合力。与此同时，7 月进入中报业绩密集披露期，市场定价逻辑正从 " 流动性驱动 " 转向 " 业绩驱动 "。前期涨幅较大的科技板块依然面临业绩兑现考验。

在板块上，当下市场正在迎来中报业绩预告密集披露窗口，而 AI 硬件、半导体、高端制造、储能等方向依然是中报行情的首选。此外，有色金属、精细化工等具有业绩支撑的方向也有表现机会。不过考虑到目前大盘还没有转为多头趋势，建议投资者降低仓位，待时机明朗后再逐步加仓。

技术角度：目前三大指数都处于日线级别空头排列，在趋势没有扭转之前，建议投资者降低仓位，多看少动。

市场方向：7 月 9 日凌晨，国产 DRAM 龙头长鑫科技发布科创板 IPO 招股意向书及《发行安排及初步询价公告》，披露公司新股网下申购日和网上申购日均为 2026 年 7 月 16 日。公告显示，长鑫科技的网上申购代码为 "787825"。

国家卫健委等三部门正式发布《国家基本药物目录（2026 年版）》，自 2026 年 9 月 1 日起施行。这是继 2018 年版之后时隔八年的首次调整。新版目录共收录药品 794 种，新增 116 种，其中 16 款创新药首次批量纳入，包括 4 种国产Ⅰ类新药。

7 月 10 日，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场发射升空，成功将卫星送入预定轨道，火箭一子级成功回收，任务取得圆满成功。此次任务是我国首次成功实施运载火箭一子级可控回收，也是全球首次实现运载火箭海上网系回收。

下周可关注以下三个方向：

（1）半导体：半导体板块下周的核心看点在于国产 DRAM 龙头长鑫科技即将登陆科创板，这一年内最大 IPO 不仅将巨额募资投向产线升级与前沿技术研发，更直接拉动上游设备、材料及封测环节的增量需求，产业链订单可见度随之提升。与此同时，长鑫上半年盈利能力的爆发式增长彻底扭转了市场对国内存储企业长期微利的刻板认知，为整个半导体产业链的商业价值重估树立了标杆。在此基础上，AI 端侧推理需求向存储、模拟、功率等广泛品类持续渗透，国产替代进程在关键设备与材料环节不断取得实质性突破，国家大基金与 " 十五五 " 规划的战略护航更添政策确定性。周期拐点、创新需求与安全战略三重力量形成共振，板块正从估值修复迈入业绩验证的新阶段。

（2）创新药：创新药板块的推荐逻辑建立在政策暖风频吹、产业基本面持续改善与全球价值认可度提升的坚实基础上。国家药监局近期就细胞与基因治疗审评审批规则公开征求意见，医保目录调整亦释放出对真创新品种更为友好的定价信号，此前压制板块的政策悲观预期正在系统性修复。产业端，中国创新药企对外授权交易持续活跃，BD 合作模式从单一授权升级为共同开发、利润共享，海外首付款与里程碑付款的密集入账标志着本土研发能力已获全球主流市场认可，中报窗口恰好成为验证这一盈利拐点的契机。叠加全球流动性宽松预期对长久期资产估值的直接提振，板块有望迎来盈利与估值的双重修复。

（3）商业航天：商业航天板块的上涨逻辑根植于技术验证的历史性突破与产业化落地的清晰路径。7 月 10 日长征十号乙首飞成功并实现全球首次海上网系回收，标志着可重复使用火箭技术从实验室走向工程化，发射成本大幅下降的经济账首次算得通，为大规模星座组网扫除了最核心的成本障碍。研制团队计划年底前完成火箭复用飞行，意味着 " 回收—复用—商业化 " 的技术闭环正在加速形成。在此背景下，GW 星座与千帆星座的组网发射将从远期愿景转变为可跟踪、可验证的常态化节奏，卫星制造、地面终端及数据运营等环节将依次受益。当产业逻辑从 " 能不能做成 " 切换到 " 怎么做更赚钱 "，板块的定价体系便具备了从事件驱动向基本面驱动切换的坚实基础。

二、近期市场回顾

（一）A 股市场

本周 A 股呈现震荡走势，主要指数出现分化。从市值风格看，震荡期间大盘股表现更优：代表超大盘风格的上证 50 周内上涨 0.83%，录得正收益；代表大盘风格的沪深 300 下跌 1.27%；代表中盘风格的中证 500 下跌 2.76%；代表小微盘风格的国证 2000 大幅下行 5.23%，表现最弱。风格层面，成长板块内部有所分化。受周四半导体触底反弹大涨带动，科创 50 周内上涨 4.52%，领跑主要宽基指数；创业板则因锂电、光通信板块持续走弱，周内下跌 4.41%，表现不佳；价值风格居于两者之间。

本周受指数震荡调整影响，多数板块承压下行。申万一级行业中，7 个行业周内收涨，24 个行业下跌。计算机、传媒、房地产板块涨幅居前，周涨幅分别为 2.74%、2.01% 和 1.89%。浪潮信息业绩暴增、阿里巴巴云业务快速增长等因素带动服务器、云计算等板块持续上行，拉动计算机板块走高；国家新闻出版署公布 2026 年 6 月国产及进口网络游戏审批信息，合计 171 款游戏获得版号（较上月的 158 款继续增加），催化游戏板块上涨，进而带动传媒板块涨幅靠前。跌幅方面，建筑材料、电力设备、基础化工等板块领跌，分别下跌 12.43%、8.87% 和 8.22%。PCB 上游电子布等板块走弱拖累建筑材料板块大幅下行；海外锂矿正式投产、宁德时代枧下窝锂云母矿复产等消息打破锂供需紧平衡预期，碳酸锂价格走弱，拖累锂电板块。整体来看，周内仅 6 个板块实现涨幅扩大或跌幅收窄，赚钱效应不佳。

（二）基金市场

本周基金指数表现分化。全球股市震荡，股票型、混合型与 QDII 基金周内分别上涨 0.22%、0.38% 和 0.54%；债券型基金周涨 0.05%，表现强于上周；货币市场基金小幅上涨 0.02%，走势平稳。基金指数层面，中证基金与基金指数分别录得 0.25% 和 0.04% 的正收益，国证基金与乐富指数分别下跌 0.13% 和 0.79%。整体来看，本周沪指强于深指，沪系基金指数表现优于深系基金指数。

本周各类型基金收益中枢出现分化。权益市场指数窄幅震荡，股票型、混合型基金收益率中枢分别为 0.43% 和 0.12%，环比分别上行 2.68pct、1.68pct；海外股市同样震荡偏弱，QDII 基金收益率中枢为 -0.15%，较上周下行 0.93pct；黄金在上周触底反弹后本周维持震荡，商品型基金收益率中枢为 0.95%，较上周小幅下行 0.41pct；债券型基金收益率中枢录得 0.05%，环比上行 0.05pct；货币型基金收益率中枢维持 0.02%，与上周持平。从年度收益维度看，商品型基金与债券型基金收益率中枢有所上升，货币型基金保持不变，其余类型公募基金年度收益率中枢均出现不同程度下降。

三、A 股、基金市场资金动向

本周 A 股主力资金整体净流入，合计净流入规模达 1374.75 亿元。从申万一级行业看，全市场 24 个行业获主力资金净流入，7 个行业净流出，市场震荡调整期间资金抄底意愿较强。净流入居前的行业中，电子、计算机、医药生物板块分别净流入 554.76 亿元、401.70 亿元和 228.77 亿元。半导体板块回调期间抄底资金持续流入；计算机板块受部分个股业绩超预期及阿里巴巴云业务增长超预期带动，吸引资金关注；生物医药板块在反弹和短暂回调后再度迎来资金介入。净流出方面，有色金属、电力设备、基础化工板块净流出靠前，金额分别为 117.43 亿元、102.30 亿元和 99.29 亿元。

本周共有 88 只基金开放申购，覆盖景顺长城、富国、华安、博时、中金、中欧等 41 家基金公司，合计开放申购规模达 252.81 亿元。基金类型上，包含 26 只股票型基金、41 只指数型基金、11 只 " 固收 +" 型基金、4 只债券型基金及 6 只 FOF 型基金。整体来看，随着牛市推进，开放申购的基金数量与规模均处于相对高位。

四、市场温度

从近五年 PE 估值分位看，主要宽基指数估值分位数出现分化，但整体估值仍处历史高位。科创 50、中证 500、深证成指、上证指数、沪深 300 与上证 50 的估值分位数均高于 90%；国证 2000、上证 50 估值分位数位于 80% 以上；创业板指估值分位数亦处于 70% 以上。当前 A 股估值结构分化特征突出，成长风格估值高于价值风格，中小市值标的估值显著高于大盘标的。展望后市，指数上行空间或将主要取决于上市公司基本面修复的节奏与力度。

从申万一级行业估值分位看，多数行业估值分位数下行。截至 7 月 10 日收盘，A 股共计 9 个行业板块估值上修，22 个板块估值下修，全行业估值分位数平均下行 1.45pct。分板块看，银行、计算机、传媒板块估值上修幅度领先；电力设备、轻工制造、家用电器等板块估值分位回落幅度靠前。全市场行业估值中位数对应电力设备板块的 39.52%，较前期明显下降。

从 3 年股债性价比看，截至 7 月 10 日，万得全 A 市盈率倒数与 10 年期国债收益率（1.74%）的比值为 2.44，环比 +0.01。该指标历史均值为 2.63，当前处于近 3 年适中位置，历史分位值为 36.33%（即性价比高于 36.33% 的时间），环比 +1.80pct。沪深 300、中证 500、中证 800、中证 1000 的股债性价比历史分位值分别为 67.13%（环比 -5.77pct）、4.26%（环比 +1.10pct）、47.59%（环比 -10.04pct）与 47.04%（环比 +12.93pct）。总体来看，本期主流宽基指数股债性价比出现分化，沪深 300 与中证 800 股债性价比有所回落，其余较上期有所上升。当前 A 股买入持有 3 年的盈利概率为 71.19%，环比小幅下降 0.25pct；10 年期国债利率环比下行 0.34BP。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员付一夫、武泽伟、高政扬。

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编辑：胡伟

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