在这场猪周期的绞杀中，没有一家企业能够独善其身。7 月 10 日，素有 " 猪茅 " 之称的牧原股份交出了一份堪称惨淡的半年度业绩预告。财报显示，公司预计 2026 年上半年净亏损 57 亿元至 67 亿元，而上年同期为盈利 105.30 亿元。基本每股收益也从上年同期的盈利 1.96 元 / 股，直接转为亏损 1.03 元 / 股至 1.21 元 / 股。

业内观察，当前，猪价正在经历一波回暖企稳，全国各地市场生猪交易价格普遍已涨至 12 元 / 公斤，这也为下半年的养殖企业们带来了一丝曙光。不过，上半年的巨亏影响不容小觑，对于牧原股份来说，成本下降、屠宰业务盈利和财务结构优化进展，将决定公司在下一轮行业回暖中的利润弹性。

二季度日均亏损 " 半个小目标 "，降本与屠宰业务提供缓冲

在生猪养殖行业中，" 猪周期 " 是一个绕不开的话题。

当猪价上涨，就会吸引从业者增产，导致猪价下跌；当猪价下跌到一定程度，富余产能出清，猪价就会上涨。即便是头部企业，也难逃 " 猪周期 " 魔咒，只能追求 " 弱周期化 "。

牧原股份发布的业绩预告显示，受生猪市场价格持续低迷、行业深度下行影响，公司预计上半年亏损 57 亿元至 67 亿元。其中，二季度预计亏损 44.85 亿元至 54.85 亿元，若亏损额取中值 49.85 亿元，二季度的 91 天里，牧原股份日均亏损超过 " 半个小目标 " —— 5400 余万元。

对此，牧原股份表示，报告期内，公司通过深化生猪健康管理与生产管理，提高精细化管理能力，生猪养殖成本较上年同期下降，但由于生猪销售价格同比出现较大幅度下降，商品猪销售均价约 10.4 元 / 公斤，同比下降约 28%，公司 2026 年上半年经营业绩出现亏损。

不过，虽然养殖业务承压，但牧原股份屠宰业务今年延续盈利态势。

牧原自 2019 年开始布局屠宰肉食业务，并于 2025 年首次实现年度盈利。根据公司披露，今年 1-6 月，屠宰量 1723.4 万头，同比增长 51%。具体来看，屠宰肉食板块一季度和二季度均实现盈利，公司 2025 年自宰量占比 36.75%，仍有较大增长空间，这也是未来屠宰肉食的盈利空间。

在行业整体承压背景下，牧原的成本改善仍在继续。

报告显示，截至今年 5 月，生猪养殖完全成本已降至 11.6 元 / 公斤，进一步接近全年降至 11.5 元 / 公斤以下的目标。公司优秀场线成本已稳定控制在 11 元 / 公斤以下，其中最优秀场线低于 10.5 元 / 公斤。

目前，牧原的经营重点已转向提升现有产能的运营质量。对于规模化养殖企业而言，料肉比、成活率、日增重和疫病防控等指标的小幅改善，经过数千万头出栏规模放大后，都可能转化为较为明显的成本变化。

在资本开支方面，牧原股份称，目前已完成大规模的生猪产能建设，屠宰肉食业务所需新增资本开支相对较小，未来国内部分的资本开支将呈现下降趋势，财务结构将持续优化。

牧原股份首席战略官、董事会秘书秦军日前表示，结合现有资金储备、授信额度和债券融资能力，公司对安全度过 2026 年低谷期很有信心。

14 家上市猪企平均头均亏损约 380 元，产能去化或迎来周期反转

实际上，不仅是牧原股份，行业内 " 量增价跌 " 的局面还在继续。数据显示，14 家上市猪企上半年的整体销售收入为 1703.06 亿元，和去年同期相比下降 25.25%。

据猪场动力网统计数据显示，根据销售均价和最新成本的差价估算，14 家上市猪企的平均头均亏损约为 380 元，6 月预估亏损总计近 42 亿元。综合此前数据，二季度亏损或将超过 132 亿元，再加上一季度上述企业亏超 67 亿元，初步计算 14 家上市猪企上半年亏损总额接近 200 亿元。

具体到牧原股份来看，根据中邮证券测算，2026 年一季度，公司生猪头均亏损约为 65 元，虽然远低于行业平均水平，但在猪周期影响下，也难逃 " 越卖越亏 " 的困境。

对于今年上半年生猪价格运行趋势，融达期货生鲜品研究员史香迎表示，今年上半年，国内生猪价格持续探底，整体呈现 " 加速下跌、长期磨底 " 的弱势格局。1 月份尚有 13 元 / 公斤的猪价，但节后需求骤降叠加供应集中释放，猪价快速下行，4 月中旬一度跌破 9 元 / 公斤，创近十年新低；5 月至 6 月在稳价调控和规模场控量支撑下，猪价止跌企稳，进入低位磨盘阶段。权威数据显示，上半年生猪出栏均价约 10.5 元 / 公斤，同比跌幅达 29%。

从行业层面看，当前生猪市场仍处于周期底部，但边际变化已经出现。随着行业持续亏损、能繁母猪存栏逐步调减，前期产能去化正逐渐向商品猪供应端传导。

值得一提的是，今年以来，政策端调控力度明显加码，市场对下半年行情预期逐步回暖，7 月猪价呈现快速反弹态势。截至 7 月 10 日，据猪易数据，河北、山东标猪报价达 12 元 / 公斤，广东区域为 12.6 元 / 公斤– 12.7 元 / 公斤，当前猪价已回升至牧原股份养殖成本线以上。

不过，猪价反弹能否延续，仍取决于后续产能去化幅度、商品猪出栏节奏以及终端消费恢复情况。从更长周期看，成本下降、屠宰业务盈利和财务结构优化进展，将决定牧原在下一轮行业回暖中的利润弹性。

与猪价持续走低相对应的还有牧原股份的股价，其 A 股股价在年内最大回撤接近四成，并在 6 月底触及 2024 年以来新低。6 月 26 日，公司连发数条公告打出护盘组合拳：12 位董监高计划未来 6 个月内增持 A 股股份，合计金额不低于 4 亿元、不超过 5 亿元，并同步推出总金额 3 亿港元至 5 亿港元的 H 股回购方案。

在广发证券看来，牧原股份的增持与回购公告彰显董事会与管理层对公司长期价值的坚定信心，底部价值信号明确。两份公告均基于对公司长期价值及发展前景，并立足经营财务实际，以维护股东权益、提振投资者信心，支持公司稳定、可持续发展。

记者：苏冉 编辑：孙菲菲 校对：杨荷放