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蓝鲸新闻 7 月 13 日讯（记者 王晓楠）日前，科陆电子（002121.SZ）一纸公告引发市场关注，公司拟向控股股东美的集团发行股份，募资不超过 25 亿元，用于偿还有息债务和补充流动资金。这是美的集团 2023 年入主以来最大规模的一次直接资金注入。

然而，即便有 " 豪门 " 持续输血，科陆电子这家 2009 年便布局储能的行业老将，扣非净利润已连亏 9 年，资产负债率更是高达 95.6%。令人玩味的是，7 月 10 日公告当天，科陆电子股价一字涨停，报收 5.34 元 / 股。市场用涨停回应大股东的慷慨解囊，但 25 亿元真能填满这个 " 亏损黑洞 " 吗？

关于此次定增，蓝鲸新闻致电科陆电子，公司表示，目前只是预案，后续还要提交股东会审议、深交所审核等流程，存在很大不确定性，美的集团是控股股东，能够赋能的时候还是会给公司赋能的，比如引进资源或者其他什么方面，但不管怎么样还是要靠上市公司自己去做大做强，不能指着控股股东。

而对于再度 " 输血 " 科陆电子，美的集团独家对蓝鲸新闻表示，定增是因为科陆电子资金短缺，公司同时看好新能源赛道，继续银行授信变相会进一步增加科陆电子的负债，而定增给的是直接资金注入的权益，公司已经在管理系统、提升效率、渠道协同等方面都给到科陆电子赋能，目前主要还是长期的战略投资，买了之后也不是要求其立刻贡献利润。

美的 " 输血 " 三年，从财务授信到 25 亿元定增

7 月 9 日晚，科陆电子发布公告称，公司拟向控股股东美的集团发行股份，募资不超过 25 亿元（含），用于偿还有息债务和补充流动资金。

对于科陆电子来说，此次定增将会夯实公司流动资金安全垫，保障储能等核心主营业务持续扩张；优化资本结构，降低财务成本以及深化控股股东产业协同。

回溯到 2022 年，美的集团宣布以 " 股权受让 + 表决权受托 + 认购非公开发行股份 " 的方式拿下科陆电子控制权，共计花费 22.23 亿元。彼时，美的集团明确表示，入主科陆电子是围绕 " 双碳 " 目标、推进 " 绿色战略 " 的重要举措。截至 2026 年 6 月 30 日，美的集团持有科陆电子 22.63% 的股份，总市值约 20.2 亿元。

然而由于公司近年来深陷亏损泥潭，这桩投资并不如想象中美好。入主之后美的集团就一直在通过各种方式持续 " 输血 "。在资金层面，2024 年 -2026 年期间，美的集团为科陆电子及其海外子公司分别提供了总额 10 亿元、23 亿元、30 亿元的连带责任担保，专门对应外销业务供货协议。与此同时，2024 年，美的集团旗下财务公司与科陆电子签署《金融服务协议》，授信总额不超过 6 亿元。

2026 年 6 月，科陆电子披露资产出售计划，拟将光明智慧能源产业园相关资产以 13.07 亿元的总价转让给包括美的集团在内的 3 家收购方，其中美的集团一家就出资 5.2 亿元。这座原本用于大力发展储能业务的产业园，累计已投资 19.75 亿元，却因业绩不佳、资金链紧张迟迟未能竣工决算。

据蓝鲸新闻不完全统计，自美的集团入主后，加上此次定增，从财务公司授信、海外业务履约担保等方式为科陆电子提供资金、信用等方面的相关投入已超百亿元。

与此同时，在美的集团入主后，科陆电子与美的系企业的关联交易规模逐年扩大。

2025 年度，科陆电子对美的集团及其下属子公司的日常关联交易原预计总额约为 2.535 亿元，同年 3 月，公司进一步新增日常关联交易预计不超过 1.8 亿元，调整后全年预计总额超过 4.3 亿元。2026 年，科陆电子预计与美的集团及其下属子公司的日常关联交易总额为 2.84 亿元。2026 年年初至 2026 年 6 月 30 日，科陆电子与美的集团及其下属企业累计已发生的各类关联交易的总金额为 5890.95 万元。

中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对蓝鲸新闻表示，这笔资金对企业当下业绩低迷、高负债的现状能够起到阶段性的缓冲作用，但无法从根源上直接解决所有深层问题，其支撑周期也将和资金的投向、企业的运营效率直接挂钩。

袁帅认为，美的集团频频为科陆电子输血，本质上是出于自身第二增长曲线布局的战略考量，并非单纯的财务救助，美的集团一直在寻找能够承接自身制造能力、供应链优势和 ToB 服务经验的新赛道，储能正是其锁定的核心方向之一，从当前的布局成果来看，美的已经将自身的精益制造能力、全球渠道资源和供应链成本优势逐步注入科陆电子，帮助企业搭建起了更稳定的产能体系，拿到了不少此前难以触及的海外大型储能订单，这些都是美的拿下控股权后获得的实质性前置收益，这更像是一场需要长期投入的战略布局。

扣非连亏 9 年的 " 储能老兵 "，低价抢市场的代价

作为国内最早进入储能系统集成领域的企业之一，科陆电子于 1996 年以智能电表起家，2007 年 3 月，公司在 A 股上市，2009 年其战略布局储能业务。目前，科陆电子是一家以能源的发、配、用、储产品业务为核心，集自主研发、生产、销售及服务为一体的国家重点高新技术企业。

储能业务已是科陆电子的第一大板块。2025 年，公司储能业务收入达到 37.97 亿元，同比大增 160.74%，在总营收中的占比提升至 60.17%。全年销售储能设备 6754 兆瓦时，同比增长 387.3%，新签储能项目约 11.6GWh。然而，该业务毛利率却从 2024 年的约 24% 骤降至 17.03%，同比下降 6.87 个百分点。收入增幅远不及销量增幅，毛利率不升反降，典型的 " 增收不增利 "。

即便美的集团如此密集的资金 " 灌溉 "，科陆电子的财务状况依然未见根本好转。

2017 年至 2025 年，科陆电子连续九年扣非净利润亏损，累计亏损高达 55.3 亿元。即便 2023 年 " 嫁入豪门 " 美的集团之后，2023 年至 2025 年扣非净利润仍分别亏损 3.62 亿元、4.77 亿元和 1.61 亿元，造血能力始终未能恢复。

核心原因在于国内储能市场的惨烈价格战。中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，储能行业国内已卷到极致，4h 储能系统均价三年从 0.638 跌到 0.37 元 /Wh，近八成跌幅，国内储能集成商毛利率跌破 5%；海外仍是高毛利港，但内卷已开始向中东 / 海外蔓延。科陆电子正是在这样的市场环境下承接了大量国内低价订单。2025 年国内收入占比接近一半，但毛利率仅为 16.14%，较前一年下降 12.17 个百分点，而国外毛利率则高达 31.4%。

除了储能行业低价竞争吞噬利润外，科陆电子九年扣非亏损的背后，还有 2017 年公司计划筹建且累计投资 19.75 亿元的产业园，最终在 2026 年以 13.07 亿元打包出售。因产业园租赁情况不理想，已在 2024 年计提固定资产减值准备 1.32 亿元、无形资产减值准备 3024.66 万元；再加上 2024 年 1.1 亿元的汇兑损失放大的财务风险等原因进一步拖累了利润。

进入 2026 年，情况更加严峻，科陆电子 2026 年一季度营收 13.09 亿元，同比仅增长 7.88%；归母净利润却亏损 4038 万元，同比骤降 159.87%。

科陆电子对蓝鲸新闻表示，这几年业绩表现不好，也有很多因素影响，储能收入占比一直在提升，去年第四季度储能收入确认的都是国内订单，目前国内储能行业发展前景好，很多公司都是跨界进入这个行业，变成了一个红海，都在卷价格所以毛利率不会很高，国内外市场毛利率确实有差异。公司目前也不可能完全放弃国内这个大市场，也会去拓展海外市场。

截至 2026 年 3 月末，科陆电子资产负债率高达 95.6%，为历史新高。今年一季度，科陆电子短期借款为 28.97 亿元，一年到期的非流动负债为 4.78 亿元，远高于同期 14.84 亿元的货币资金规模。有息负债规模庞大，持续产生的财务利息支出对经营利润形成严重挤压。

与此同时，科陆电子还面临着应收账款和存货双高，公司应收票据及应收账款账面价值合计数从 2023 年的 12.98 亿元增至 2025 年的 20.58 亿元；存货也从 8.8 亿元升至 9.43 亿元。下游客户以电网、能源集团为主，回款周期长，资金长期被占用。为保障储能订单交付，科陆电子采用预付款方式采购电芯，2026 年一季度预付款项从年初的约 1 亿元激增至 4 亿元，经营现金流净流出达 4.17 亿元。

进入 2026 年后，科陆电子股价总体表现疲软，今年累计下跌 32.73%。值得一提的是，7 月 9 日，科陆电子股价盘中一度触及 4.67 元 / 股，这是近一年以来的最低点。7 月 10 日，科陆电子一字涨停，报 5.34 元 / 股。市场用涨停回应大股东 25 亿元的慷慨解囊，但股价的狂欢能否持续，取决于科陆电子能否从根本上解决盈利和负债问题。25 亿元定增之后，路还很长。