7 月 10 日晚间，舍得酒业（600702.SH）发布 2026 年半年度业绩预减公告，预计上半年实现归母净利润 1.35 亿元至 1.75 亿元，同比下降 69.55% 至 60.52%；实现扣非后归母净利润 1.23 亿元至 1.63 亿元，同比下降 72.00% 至 62.90%。

拆分季度数据来看，2026 年一季度，舍得酒业实现归母净利润 2.32 亿元，同比下降 33.10%。据此测算，舍得酒业二季度预计归母净利润亏损 0.57 亿元 -0.97 亿元，环比、同比均大幅转亏。

对于上述业绩表现，舍得酒业给出两点原因：

一是行业周期调整下的主动控货。

2026 年上半年，白酒行业整体仍处于深度调整期，存量竞争格局延续，消费动能偏弱，传统与新兴渠道博弈加剧，白酒产品销售持续承压。为应对行业挑战，公司主动坚持 " 稳价格、控库存、强动销 " 核心原则，适度控制发货，积极支持经销商进行库存消化，稳定市场价格，保持市场和经销商良性运转。

受控货去库存策略影响，预计 2026 年半年度实现营业收入较上年同期下降 16% 左右。

二是市场投入的阶段性增加。

为进一步强化市场基础动作，借助精细化运营提升区域市场占有率，同时加大消费者培育工作力度，增强消费者对老酒品质和老酒文化的体验，阶段性提高市场投入，导致上半年销售费用保持较高水平。

拉长时间周期，也不难发现舍得酒业本次半年度业绩骤降并非短期突发情况，而是连续多年经营承压的延续。

2024 年、2025 年两年，舍得酒业归母净利润连续高两位数速度下降，虽在财报上仍录得了 3.46 亿元和 2.23 亿元的正向值净利润，但同期经营现金流早已出现严重恶化，两年经营活动现金流量净额分别净流出 7.08 亿元、5.23 亿元，盈利质量持续走低。

而这背后是舍得酒业中高档酒从带来高增长、高利润的 " 明星产品 "，不可阻挡地向增长停滞、份额受挤压的 " 问题产品 " 甚至 " 瘦狗产品 " 滑落的过程。

2024 年，舍得酒业的中高档酒营收录得 40.96 亿元，同比下滑 27.66%。进入 2025 年，这一颓势并未止住，该年度中高档酒营收跌至 31.20 亿元，同比再次大幅下滑 23.83%。

如此情况带来两个显著的负面财务结果。

首先是利润率的被动压缩。

逻辑很简单，高毛利的中高档酒在总营收中的占比大幅下降，而低毛利的普通酒占比上升时，企业的综合毛利率必然被拉低。这也解释了为什么 2025 年舍得净利润下降速度远超过营收的降速。

其次是存货 " 堰塞湖 "。

2025 年，舍得酒业存货余额高达 59.04 亿元，同比增长 13.13%，其中最核心的 " 自制半成品 "（即储存在酒窖中的库存基酒）余额高达 49.46 亿元，存货的周转率天数从 2023 年的 798.23 天增至 2025 年的 1214.89 天，库存周转效率大幅下降，资金占用压力持续累积。

当然，舍得酒业半年度业绩承压，也是当下白酒行业困境的缩影。

中国酒业协会联合毕马威发布的《2026 中国白酒市场中期研究报告》指出，2026 年 1-6 月，68.2% 的受访企业反馈销量减少，74.8% 的受访企业反馈销售额下降，86.7% 的受访企业反馈利润率下滑。

对于市场趋势，68.5% 的受访酒企认为，2026 年下半年行业还会 " 继续下行调整 "。

白酒行业正经历典型的 " 量价利三杀 "。

面对如此市场环境，中国酒业协会提出了五项建议：锚定经典产业定位，重塑行业价值生态；打造产业新经典，构建分层迭代产品矩阵；激活消费新场景，拓宽业态边界；创新内容传播矩阵，推动酒文化破圈；注入数智新动能，驱动新经典与新场景迭代升级。

从舍得酒业披露的下半年经营规划来看，其策略方向正与上述建议部分契合。

业绩预告中，舍得酒业表示，下半年将继续保持战略定力，实施品牌向上、渠道向下、全面向 C 的核心策略，积极探索、创造新消费环境下的商业模式，不断提升公司综合竞争力，进一步推动公司持续稳健发展。

不过仍需指出的是，行业整体深度调整的大背景下，策略落地到业绩兑现仍需时间检验。对于舍得酒业而言，渠道去库存的实际进度、中高档酒的终端动销修复节奏、市场费用投入的产出效率，将成为决定其下半年业绩能否触底企稳的核心变量。

编辑：曹諵