国信证券发布研报称，维持腾讯控股（00700）" 优于大市 " 评级。考虑到 AI 投入和摊销影响，该行下调盈利预测，预计 2026-2028 年公司调整后净利润分别为 2685/3081/3408 亿元（下调幅度 -3/-2/-2%）。公司加大 AI 人才等投入，补足模型研究等能力，混元 3.0 用较少参数量比肩国内外顶尖开源模型，产品侧拥有优势，看好腾讯整体生态能力。

26Q2，该行预计腾讯实现营收 2024 亿元，同比增长 10%。整体业务稳健增长。2026Q2，预计 Non-IFRS 下经营利润 757 亿元，同比增长 9%。预计实现 Non-IFRS 下归母净利润 660 亿元，同比增长 5%；Non-IFRS 下归母净利润率 33%，环比 -1pct。预计毛利率增长较好为 57%，主要系视频号、电商佣金、长青游戏等高毛利率业务发展。费用侧由于 Capex 摊销、AI 应用投入等影响，预计同比增长 21%。其中，预计管理费率（包含 R&D）19%，同比增长 2pct。混元 3.0 进展良好，用较低参数量做出接近顶尖开源模型的能力。腾讯 3.0 模型总参数量 295B，激活参数 21B，上下文长度 256K。混元 3.0 模型重点提升后训练质量。