经济导报财经研究员 闻一方

深交所信息显示，山东泉汇产业发展有限公司（下称 " 山东泉汇 "）2026 年面向专业投资者非公开发行公司债券项目状态已更新为 " 已反馈 "。该债券拟发行规模 10 亿元，项目于 6 月 29 日获受理，7 月 10 日更新为已反馈。

值得注意的是，就在此次私募债项目更新前几天，山东泉汇刚刚完成一笔中期票据发行，但发行过程中出现了投资人 " 变相撤标 " 情况。

根据《山东泉汇 2026 年度第一期中期票据（品种一）改标情况的公告》，公司于 7 月 6 日发行 2026 年度第一期中期票据（品种一），实际发行金额 2.2 亿元，申购区间为 2.1%-3.3%。

公告称，" 申购结束前一小时内出现投资人以修改形式变相撤标。"

披露信息显示，中国国际金融股份有限公司原申报的一笔 5000 万元、2.5% 的认购意向被撤销，另一笔 3000 万元、3.3% 的认购意向则保持不变。相关记录显示，上述调整发生于 17 时 54 分 10 秒。

从募集说明书来看，此次中期票据注册总额 10 亿元。募集说明书显示，山东泉汇的重要子公司为上市公司山东省章丘鼓风机股份有限公司（002598.SZ，下称 "ST 章鼓 "）。

根据 ST 章鼓 2025 年年度报告，公司名义控股股东为济南市章丘区公有资产经营有限公司（现已更名为山东泉丰科技发展有限公司），但从实际公司治理与经营决策层面来看，山东泉汇拥有实质控制权。

山东泉汇在募集说明书中提到，2025 年底，ST 章鼓因关联交易审议及信息披露违规、募集资金使用违规、公司治理不规范等问题，收到山东证监局责令改正决定，深交所同步出具监管函。

随后，因涉嫌定期报告财务信息披露违法违规，ST 章鼓被证监会立案调查。根据募集说明书披露，山东证监局认定，ST 章鼓 2024 年在 " 未真实发生接受维修、技术服务等业务的情况下 " 确认销售费用、管理费用共计 846.27 万元，导致 2024 年年报存在虚假记载，虚减利润总额 846.27 万元，占当期披露利润总额的 10.37%。

最终，ST 章鼓被责令改正、给予警告并处罚款 250 万元，多名责任人员同步受到行政处罚，深交所亦给予通报批评处分。

与此同时，ST 章鼓股票自 2026 年 4 月 8 日起被实施其他风险警示，股票简称变更为 "ST 章鼓 "。信用评级方面，中诚信国际也于今年 4 月将山东章鼓主体信用等级由 A+ 下调至 A，并将 " 章鼓转债 " 债项信用等级同步由 A+ 下调至 A。

不过，对于上述事项，募集说明书多次强调，" 截至募集说明书签署日，山东章鼓生产经营及业务活动一切正常。"

经营层面，募集说明书还提示，山东泉汇收入对鼓风机业务依赖较高。2023 年至 2025 年及 2026 年一季度，鼓风机生产销售收入分别占营业收入 84.68%、83.12%、77.14% 和 65.54%，其也提示存在 " 营业收入集中度较高的风险 "。

此外，截至 2026 年 3 月末，山东泉汇应收账款达 14.52 亿元，其他应收款 8.87 亿元。募集说明书提示，若未来相关款项回收不及预期，" 存在发生坏账的风险，进而对公司业绩产生不利影响。"

公开资料显示，山东泉汇定位为章丘区国有产业发展平台，公司表示，坚持以产业发展、价值创造为中心，建设成为 " 集鼓风机生产销售、物业服务、测绘设计、酒店餐饮等业务于一身的综合性国有企业 "。