本报记者 毛艺融

港股公司 " 回 A" 趋势持续显现。今年以来，正力新能、力勤资源、光大环境、映恩生物等十余家港股公司披露 " 回 A" 上市最新动态，相关进展包括董事会表决通过 " 回 A" 议案、IPO 申请获交易所受理、收到监管问询函等。同时，也有部分港股公司选择分拆子公司 " 回 A" 上市，如天宝集团等正推进旗下子公司赴 A 股上市。

Wind 数据显示，截至 7 月 14 日收盘，累计有 201 家公司为含 A 股的港股公司。其中，" 先港股后 A 股 " 的公司有 101 家。自 2019 年起，" 先港股后 A 股 " 的新增案例集中于银行、券商、科技领域。科创板的高包容性使其成为港股科技公司 " 回 A" 的主流路径，例如，中芯国际、华虹宏力、时代电气、百济神州等港股公司均在科创板设立后 " 回 A"。

华商律师事务所执行合伙人齐梦林在接受《证券日报》记者采访时表示，近年来，科创板第五套标准扩围、创业板第四套差异化上市标准的推出，进一步打通了未盈利硬科技企业 " 回 A" 的合规通道。未来，" 先港股后 A 股 " 的模式将逐渐常态化，预计会有更多寻求本土估值与融资支持的科创企业效仿。

港股公司 " 回 A" 趋势显著

从大模型赛道到创新药领域，从协作机器人到有色金属资源，一批港股公司正在加速刷新 " 回 A" 的 " 进度条 "。

在 AI 大模型领域，MINIMAX 今年 1 月份在港股上市，该公司 5 月 31 日公告称：" 公司已聘请专业顾问评估其是否符合科创板上市条件，并已签订辅导协议。" 同属大模型第一梯队的智谱在今年 1 月份登陆港股后，也已启动 A 股上市辅导。

瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈对《证券日报》记者表示：" 对二级市场投资者而言，当前 AI 领域可选标的较为有限。一些 AI 企业主营业务稳健且增长迅速，全球竞争力和稀缺性突出，在港股上市后取得了良好的估值与市场表现。同时，政策层面也支持并鼓励优质企业回归 A 股，尤其是港股架构企业回归路径已较为通畅，叠加其自身融资需求，回归 A 股便成为可行选择。"

创新药赛道同样热闹非凡。7 月 3 日，映恩生物的科创板 IPO 申请受到上海证券交易所问询。招股书申报稿显示，映恩生物 2025 年 4 月份在香港联交所主板上市，本次发行拟募集资金 41 亿元，均用于新药研发项目。同时，艾美疫苗等未盈利的港股企业也在推进 " 回 A" 工作。艾美疫苗今年 3 月份公告称：" 公司拟向北京证券交易所申请 A 股上市并根据特定授权发行内资股。"

协作机器人赛道方面，越疆科技于 7 月 7 日披露创业板 IPO 第二轮审核问询函的回复。越疆科技不仅对关键经营指标的敏感性分析进行了补充，也对未盈利原因及盈利预测进行了详细说明。越疆科技基于研发进度和商业化前景，谨慎预测 2028 年将实现扭亏为盈。

梧桐研究所分析员岑智勇对《证券日报》记者表示，优质科技企业回归 A 股，有利于自身的估值提升，并为内地投资者提供更多优质投资标的。

" 科技企业的资本需求越来越大，尤其是人工智能、创新药、机器人、高端制造等企业需要资金持续投入研发、算力、临床试验和产业化。这些企业在香港市场完成第一轮市场验证之后，也希望进一步在 A 股市场接入更多人民币长期资本。" 汇生国际资本有限公司总裁黄立冲对《证券日报》记者表示，同时，A 股投资者对内地企业的技术路线、产业政策、客户结构和供应链的理解更深入，部分企业也希望获得更贴近本土产业逻辑的股东基础和定价体系。

政策支持两地市场联动发展

港股公司密集推进回 A 股上市进程的背后，是政策支持与市场内在需求的双向奔赴。

2025 年 6 月份，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》明确提到：" 允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。"

同年 6 月份，证监会推出科创板 "1+6" 改革，重启科创板第五套标准，将适用范围扩大至人工智能、商业航天、低空经济等领域。

今年 6 月 17 日，证监会主席吴清在 2026 陆家嘴论坛上提到：" 支持符合条件的港股上市公司境内上市。近期有些企业提出了这方面的需求，我们将依规支持，更好促进两地市场联动发展。"

同日，上海证券交易所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第 10 号——人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》，结合人工智能大模型领域科技创新实际情况，对明显技术优势、阶段性成果、取得国家有关部门批准以及市场空间大等四方面作出具体规定。

在齐梦林看来，监管层支持港股 " 回 A" 是深化资本市场制度型开放的关键一步。此举不仅能为 A 股市场引入优质核心资产、增强本土定价权，还能通过构建 "A+H" 双平台，促进 A 股市场、港股市场在估值体系、信息披露等方面的互联互通。这种 " 双向奔赴 " 能为港股注入活力，进一步巩固香港国际金融中心地位，同时推动人民币国际化。

此外，"AH 股溢价 " 也是吸引企业 " 回 A" 的原因之一。Wind 数据显示，截至 7 月 14 日收盘，恒生 "AH 股溢价 " 指数为 124.5，意味着 A 股平均比 H 股贵 24.5%。同时，有 116 只 A 股相对 H 股的溢价幅度超过 30%。

黄立冲提醒，即便 A 股出现较高估值，也不代表 H 股的股东能够同步享受相同溢价，价差更多体现在不同市场的定价逻辑上。

齐梦林认为，港股公司 " 回 A" 的潜在挑战不容忽视。一方面，"A+H" 股的跨市场合规成本、会计准则转换处理复杂且耗时；另一方面，上市公司的业绩与估值压力会更高，若未盈利企业短期业绩不及预期，将面临 A 股与 H 股的估值回调与流动性稀释风险。

来源：证券日报

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