21 世纪经济报道记者 张赛男

长鑫科技值多少钱？

根据 7 月 14 日长鑫科技披露的 IPO 上市发行安排及初步询价公告，公司通过网下询价方式确定发行价为 8.66 元 / 股。结合公司上市后的总股本来推算，长鑫科技的上市估值为 5792 亿元。

按本次发行价格 8.66 元 / 股计算，若本次发行成功，超额配售选择权行使前，预计发行人募集资金总额约 579.19 亿元，扣除发行费用约 2.81 亿元（不含增值税，含印花税）后，预计募集资金净额约 576.38 亿元。若超额配售选择权全额行使，预计募集资金总额约 666.07 亿元，扣除发行费用约 2.96 亿元后，预计募集资金净额约 663.10 亿元。

与此同时，备受市场瞩目的战略配售阵容出炉，由联席保荐人相关子公司、发行人的高级管理人员与核心员工专项资产管理计划及其他参与战略配售的投资者组成。

发行定价怎么来，是各方都很关心的问题。

此前市场普遍认为长鑫的市值在万亿元以上，而从询价结果来看，似乎低于预期。市场专家表示，长鑫的发行定价充分考虑了企业当下的实际情况，公司估值要随着企业的成长逐步提升。

多名受访的投行人士表示，企业的发行定价需要遵循一套严格的逻辑和规范，关键的决定因素是公司的价值基础。

尽管长鑫科技今年一季度交出了亮眼业绩，但从市场份额来看，其与全球三大存储巨头相比，还有很长的路要走。目前，长鑫市场占比不到 7.67%，位列全球第三的美光市占率则有 22%；产品结构上，长鑫在 HBM 等先进存储产品上与国际水准相比还有明显代差。

此外，谈到存储芯片行业，" 周期论 " 是绕不开的话题。有业内专家表示，纵观 DRAM 产业数十年的发展史，存储行业都具有典型的周期性特征，极易出现 " 涨价—盈利—扩产—过剩—跌价 " 的经典循环。" 当前在需求端上出现了新的情况，行业景气度值得肯定，但在发行定价上，还是不能完全脱离行业周期性的基本特点。"

21 世纪经济报道记者了解到，对有明显周期性特点的企业，市场通常采用传统市净率（PB）法来进行估值，因为周期性行业的资产规模相对稳定，有利于更加客观衡量企业穿越周期的能力。反之，采用市盈率（PE）法则容易陷入陷阱，因为周期股的利润水平容易有较大波动。

对照目前国际巨头的估值来看，以 7 月 13 日的收盘价计，三星、SK 海力士和美光的预测市净率（PB）则分别为 2.22 倍、3.73 倍、5.73 倍，即股价是三家公司预计 2026 年末净资产的 2~6 倍；市盈率（PE）则分别为 5.02 倍、5.64 倍、8.2 倍，也就是说三家公司的股价分别是其 2026 年预计净利润的 5~8 倍。根据长鑫科技中报业绩预计，大致测算今年净利润和净资产规模，其发行价对应的市盈率和市净率分别在 5 倍和 3 倍左右。

随着发行价出炉，长鑫科技此次战略配售名单也同日披露。

整体来看，本次战略配售阵容颇为豪华，分为三大阵营：一是联席保荐人（联席主承销商）相关子公司，包括中金财富、中信建投投资。二是长鑫科技高级管理人员与核心员工为参与本次发行战略配售而设立的专项资产管理计划。三是与长鑫科技经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业，以及具有长期投资意愿的大型保险公司或其下属企业、国家级大型投资基金或其下属企业。

其中，长期资金包括全国社保基金多个组合、基本养老保险基金多个组合、国调基金二期、中国人寿、中国人保、中邮人寿保险、泰康人寿保险等。

更值得关注的是，一批产业链公司以及合作伙伴现身战配名单，包括半导体等上游企业和手机、汽车、云计算等下游客户。

半导体产业链公司有澜起科技、西安奕材、拓荆科技、安集科技、通富微电、中微公司、屹唐股份、沪硅产业、华勤科技等。

下游企业则有传音科技、武汉壹捌壹零企业管理有限公司（小米科技）、TCL 科技、蔚来、深圳三快网络科技有限公司（美团）、上海灏裕信息科技有限公司（腾讯）、杭州阿里云飞天信息技术有限公司（阿里云）、中兴通讯、奇瑞。

公告显示，长鑫科技对战略配售投资者的选取标准有独特要求。

第一，引入战略配售的投资者能够增强发行人产业链协同能力，保障关键资源供给。例如可围绕 DRAM 等存储芯片研发、制造、量产及产品迭代需求，在上游核心材料、半导体设备、关键工艺、封装测试等环节形成稳定协同。

第二，引入战略配售的投资者能够带来下游应用场景、客户资源和订单增长机会。可依托其在消费电子、服务器、数据中心、车载电子、AI 算力等场景中的市场地位和客户需求，协助发行人推进存储产品验证导入、规格共创、联合测试和批量应用。

第三，引入战略配售的投资者能够优化股东结构并支持发行人长期发展。长鑫科技表示，引入具有长期投资意愿的大型保险公司、国家级大型投资基金等长期资金投资者，有助于增强资本市场对公司长期价值、行业地位和成长空间的认可，优化发行人投资者结构，稳定长期资本基础。

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