格力大股东 100% 质押：银行敢接盘，你慌什么？

一、一个反常识的爆点：农行成了格力最大 " 接盘侠 "

2026 年 7 月 15 日，格力电器公告了一条让很多散户心里一紧的消息：第一大股东珠海明骏把手头剩下的 6890.97 万股全押给了中国农业银行。 到此为止，珠海明骏持有的 8.59 亿股格力股票，质押率直接干到了 100%。

听到 "100% 质押 " 这四个字，多数人的第一反应是——完了，大股东要爆仓了？ 公司要出事了？

但你回头看一眼当天格力的股价：收盘 39.83 元，涨了 1.66%。

是的，你没看错。 公告出来的当天，股价不跌反涨。 市场用脚投票，给出的信号很明确——这事儿没你想的那么吓人。

再想深一层：农行是傻子吗？ 全额接纳一个股东 100% 质押的股票，就不怕血本无归？ 银行的风控部门可不是吃素的，他们敢接，只有一个原因——格力电器的股票，在金融系统眼里，是实打实的硬通货。

二、减持计划 " 半路刹车 "，反手补质押

时间拨回到 2026 年 3 月 23 日。 那天，珠海明骏宣布要解除 1.12 亿股质押，然后减持还债。 消息一出，市场一片唱空，很多人觉得大股东要跑路了。

但三个月过去，真正落地了多少？ 答案是 4279.31 万股。 也就是说，原本计划减持的 1.12 亿股，只卖了不到四成。

剩下的 6889.7 万股怎么处理？ 珠海明骏没有继续在二级市场砸盘，而是选择了一条更温和的路——根据贷款协议，把它们重新质押给农行。

公告里有一句话特别关键：" 本次补充质押不涉及新增融资，是根据现有相关协议安排办理的补充质押手续。 " 翻译成人话就是：这不是大股东又去借新钱了，而是把原来贷款合同里该办的手续补上。 说白了，就是一个流程操作。

跟直接抛售股票砸盘相比，这条路对股价明显更友好。 股东拿筹码锁住，市场短期不用再担心那 1.23% 的抛压。

三、农行为啥敢接这个盘？

回头看 2019 年那场混改。 珠海明骏以每股 46.17 元的价格，花 416.62 亿元从格力集团手里买下 15% 的股权。 这笔钱里，约 208 亿元来自银行贷款，全部股份当时就质押给了招商银行等七家银行。

六年过去，贷款快到期了，银行要重新做风险评估。 农行不仅没缩贷，反而把全部股权接过来——这本身就是一张信任票。

格力这些年干了什么事？

2025 年全年，格力累计现金分红 167.55 亿元，上市以来累计分红总额已经突破 1476 亿元。 按珠海明骏持股 15% 算，光 2020 年至今，累计拿到手的分红就超过 134 亿元。 这笔钱，基本覆盖了贷款利息的大头。

对于银行来说，一个每年稳定派息、现金流充裕、股价处于历史低位的龙头企业，质押品本身的问题不大。 真正有风险的，是那些股价虚高、分红稀薄、现金流为负的公司。

农行愿意接盘，说到底，是在用真金白银投票。

四、股价为什么没崩？ 因为有东西在兜底

7 月 15 日那天，大盘什么样子？ 创业板跌了 4.37%，深成指跌了 2.29%，全场 3700 多只股票在跌。 格力逆势涨了 1.66%，成交额 22.95 亿元。

不是没有抛压，而是下面有人接。

格力的市盈率当时只有 9.17 倍，市净率 1.41 倍，股息率超过 7.8%。 对于一个空调行业的世界级龙头，这个估值水平放在 A 股里，属于一眼就能看到底的那种。

另外，格力还在做回购。 2026 年 4 月，公司宣布了 50 亿到 100 亿元的回购计划，回购价上限 56.55 元，其中不低于 70% 的份额用于注销。 回购注销会直接增厚每股收益，对现有股东来说是实打实的利好。

还有一笔账不能忽略：市场普遍预期，8 月底之前，格力每股大约 2 元的分红会到账。 对于很多长线资金来说，7 月份跌下来的每一分钱，都是拉高分红收益率的空间。

情绪面恐慌的时候，估值和分红就成了最硬的底。

五、大股东手里的牌，确实打完了

补充质押这事儿，短期看是利好——避免了减持砸盘。 但代价也很清楚。

截至公告日，珠海明骏手里 8.59 亿股，全部质押出去了。 加上一致行动人董明珠的持股，合计质押比例超过 80%。 这意味着大股东手里已经没有 " 闲牌 " 可打了。

如果接下来市场出现系统性风险，股价因外部因素大幅下跌，珠海明骏手里拿不出多余的资金来增持护盘。 质押 100% 的股份，也就意味着没有任何腾挪空间。

不过，格力的质押协议本身有个特点。 2021 年那轮重新质押时，贷款协议里明确没有设传统的补仓或平仓机制，而是换了一种方式——要求格力电器每年分红比例不低于 50%，用分红现金流来保障还款能力。

按当时的股价 57.74 元算，剔除后来累计分红约 11.38 元，预警价大约在 34.81 元。 截至 7 月 15 日收盘价 39.83 元，距离这个价位还有一段距离。

换句话说，短期内爆仓风险不大。 但前提是格力股价不能出现断崖式下跌。

六、别把质押和基本面混为一谈

很多人看到 " 大股东 100% 质押 " 就条件反射式地恐慌。 但公告里写得清清楚楚：这次补充质押，跟格力电器的经营没有任何关系。

格力电器 2026 年一季度的数据摆在那里：营收 429.66 亿元，同比增长 3.52%；归母净利润 60.82 亿元，同比增长 3.01%。 虽然增长速度不算快，但在一季度这个传统的淡季，营收和利润都创下了历史同期新高。

现金流也没有问题。 2025 年全年，格力经营活动现金流净额 463.83 亿元，远超当年净利润规模。 账上趴着大把现金，分红和回购都有底气。

海外业务也在提速。 2025 年格力海外营收 273.75 亿元，虽然同比下降 2.93%，但海外自主品牌占比已经提升到 70%。 欧洲高温天气带动空调需求猛增，上半年对欧盟空调出口额同比增长 43.2%。 这个增量，正在慢慢变成实打实的订单。

说白了，大股东层面的资本操作，跟公司能不能造好空调、能不能把钱赚回来，是两码事。

公告发布那天，格力收盘价 39.83 元。 距离农行那个隐形预警价 34.81 元，还有大约 5 块钱的空间。

珠海明骏的贷款什么时候真正到期？ 按照 2021 年重新质押时签的协议，贷款期限 60 个月，可延长至 72 个月，宽限期 24 个月。 最快 2027 年 4 月，是这条资金链的终点。

这中间，格力需要保持高分红，银行需要看到稳定的现金流，市场需要看到股价不崩。 每一个环节都不能掉链子。

到那时候，珠海明骏怎么还这 200 多个亿？ 继续借新还旧，还是引入战略投资者接盘？ 还是会有一轮新的减持？

没有人知道答案。 但有一点很确定：2027 年之前，格力每年不低于 50% 的分红，可能不会变。 因为那不是大股东在做好事，那是写在贷款合同里的硬条款。

你是否愿意用三十几块钱的价格，买入一个每年白送你近 8% 现金回报的公司？ 而且这个数字，是银行帮你验证过的。