想象一下：加拿大的政策顾问们私下议论美元用得太过，法国官员在公开场合表达对美元主导地位的不满，伊朗则在尝试用加密货币和人民币绕开传统结算体系。这些信号叠加在一起，容易让人得出一个直觉判断——世界正在悄悄远离美元。再看数据，美元在全球外汇储备中的占比从 1999 年的 71% 一路下滑到 2024 年的 57%，触及四分之一世纪以来的最低点，似乎更加坐实了 " 去美元化 " 的叙事。

但渣打银行的经济学家团队在 7 月 15 日的新加坡简报会上直接泼了盆冷水。" 我们并不属于那种去美元化的阵营 "，渣打东盟与南亚外汇研究联席主管迪维亚 · 德韦什（Divya Devesh）说。在他眼中，企业和投资者不仅没有抛弃美元，反而死死抱住不放。德韦什进一步描述了一幅 " 再美元化 " 的图景：出口商攥着美元不撒手，投资人对美国股市依然兴趣浓烈。他举了一个很具体的例子——台湾出口商每赚到 100 美元，只把其中 2 美元换成新台币，剩下的，基本上都以美元形式保留。这不是孤例，而是一种弥漫在出口导向型经济体中的普遍行为。

这番观察与市场上越来越响亮的警告声形成鲜明反差。过去两年，一批经济学家和评论人士反复提醒：美国政府债务高企、华盛顿频繁使用制裁与关税工具，加上越来越多非美元贸易的出现，可能正在蚕食美元作为全球最重要货币的根基。亚洲各经济体更是用行动表达了这种担忧——多国央行持续加大黄金储备力度，主动为美元资产 " 降风险 "。中国人民银行一度连续多月增持黄金，印度储备银行则把大约 100 吨黄金从海外运回国内金库，这些举动都被解读为对美元信心的微妙转移。

面对这些现象，渣打的分析师们承认，美国联邦债务负担确实可能进一步恶化，但他们随即指出，很多国家其实面临着同样的财政困境。渣打首席策略师兼全球研究主管埃里克 · 罗伯森（Eric Robertsen）说得直白：" 你可以对特朗普的政策、双赤字问题，或者美国财政预算走向持负面看法，但如果你卖掉美元，就必须买点别的，可眼下那些替代品实在没什么吸引力。" 他没有把外汇市场看作财政忧虑的主要宣泄口，而是把球踢给了债券市场。罗伯森判断，在短期和中期内，美元不会仅仅因为预算赤字就失去避险地位。

罗伯森还追溯了去年关税风波后的市场动态：当时大批欧洲投资者担心美元资产风险，进行了大量美元卖出或者外汇对冲操作。可是随着美联储不再降息，美国经济又展现出一定韧性，" 美国表现优于其他经济体 " 的想法重新获得追捧。这种情绪反转意味着资本流向再次转向美国，支撑了美元需求。而更底层的驱动力是生产率提升。德韦什总结说，这不仅是人工智能行业的功劳，美国更广泛的生产率增长会转化为企业更强的盈利能力，进而吸引更多资本流入美国，外国投资者对美国资产的需求持续旺盛。

把出口商的保留行为、央行的黄金加仓、美国财政问题和生产力趋势拼在一起，渣打给出的剧本并非美元霸权衰落，而是全球资金在焦虑中重新挤向美元资产。这种 " 再美元化 " 并非出自某种抽象的信任，而更像是在一堆不完美的选项中，市场又一次选择了那个相对熟悉的避风港。