出品 | 智械岛

作者 | 霍如筠（北京）

7 月 13 日晚间，上海西岸，阶跃星辰董事长印奇拿起一部手机，屏幕亮起的一瞬，他对着镜头轻声说：" 嗨，Amoo，欢迎来到这个世界。"

这是全球首款大模型原生智能体手机 STEPX Neo。

印奇特意强调，此次并非正式发布，仅是亮相。没有真机体验区，没有价格，没有发售时间，只有一块巨大的 PPT，上面写着三行字：" 干晚了，就不用干了。干早了，可能会白干。不干，以后就没得干。"

努比亚，图源：倪飞个人微博

相隔不到一周，7 月 8 日，努比亚总裁倪飞才官宣全球首款 AI 智能体手机将在世界人工智能大会上亮相。

两个 " 全球首款 " 撞在了一起。阶跃的全球首款，加了一个长长的定语：大模型原生，它的核心依据是自研的 Step AOS 操作系统，从底层为智能体重构运行环境，让模型能力长在系统里。而努比亚的全球首款，定语更短、口气更大：量产旗舰。

前者是 AI 公司从零造系统，后者是传统手机厂商背靠产线和渠道出货。AI 智能体手机的赛道，等不及慢慢跑了。谁先喊出来，谁就有机会把行业标准握在自己手里。

印奇，这个 38 岁的男人，已经不是第一次站在这样的聚光灯下了。

十三年前，他创办的旷视科技是 AI 四小龙中最耀眼的一颗星。2019 年冲击港股、2021 年转战科创板，五年半的上市长跑，累计亏损 150 亿元，原计划募资 60 亿元，一分钱没拿到。

上市折戟之前，印奇遭司机敲诈勒索 300 万元未遂，随后技术核心孙剑博士突发疾病去世。这家曾经的 AI 明星，最终告别了舞台中央。

但印奇没有停在原地。2024 年，在吉利李书福的说服下，他斥资 24 亿元入主上市公司千里科技（原力帆科技）。2025 年 9 月，品牌发布会上，李书福搂着他的肩膀说 " 这是属于你的时代 "。2026 年 1 月，他出任阶跃星辰董事长，同日公司拿到超 50 亿元融资。七个月后，智能体手机出现在了他的手里。

此次发布会台下坐着的，不止是记者和投资人。华勤技术、龙旗科技、豪威集团、中兴通讯，这些在手机行业摸爬滚打了十几年的名字，几乎在同一时间出现在了阶跃星辰的股东名单里。

今年一月，阶跃星辰完成超 50 亿元 B+ 轮融资，全球手机 ODM 龙头华勤技术以战略投资方的身份正式入场；五月，完成近 25 亿美元 Pre-IPO 轮融资，龙旗科技、豪威集团、中兴创投集体加入投资阵营。

这不是一次简单的代工合作，简单的贴牌代工，是品牌方下订单、代工厂按图纸生产、交付后关系即告结束。品牌方掌握定义权、定价权和用户入口，代工厂只赚加工费。

而阶跃与华勤们的关系，远远超出了这个范畴，华勤与阶跃的关系被界定为深度绑定合作关系，真金白银下注，利益绑定，风险共担。

它们在赌一件事：换一张牌桌。

一、千亿营收，只赚了个钢镚儿

2025 年，华勤技术营收 1714.37 亿元，同比增长 56.02%；归母净利润 40.54 亿元，同比增长 38.55%。千亿规模，放在任何行业都足够耀眼。

但拆开看，数字的成色并不如表面光鲜。华勤全年毛利率 7.97%，较上年下滑 1.33 个百分点，移动终端、计算及数据中心、AIoT、创新业务四大业务板块毛利率全线下滑：移动终端业务毛利率 9.24%，计算及数据中心业务仅 6.26%。

此外，全年净利率被进一步压缩至 2.39%，较上年下滑 0.26 个百分点。也就是说，每卖出 100 块钱的产品，落到口袋的不到两块四。

如果说毛利率和净利率反映的是盈利能力的持续恶化，那么现金流和资产负债结构则揭示了更深层的困境，钱去哪儿了？华勤 2025 年经营活动现金流由正转负，录得 -2.23 亿元。

营收和利润都在增长，公司手里反而没钱了。

细看财报数据，会发现钱被库存和应收款占住了，存货 146.24 亿元，同比增长 27.43%；应收账款 341.80 亿元，同比增长 34.52%，双双创下上市以来新高。

与此同时，资产负债率攀升至 72.62%，短期借款 144.21 亿元，同比增长 81%。资金链的压力正在从经营端向负债端传导。

华勤技术上市，图源：华勤官方微信公众号

这并非华勤独有的困境。龙旗科技 2025 年营收 421.25 亿元，同比下降 9.18%；归母净利润 5.85 亿元，同比增长 16.76%，但扣除非经常性损益的净利润仅 3.23 亿元，同比下滑 15.91%。

政府补助 1.82 亿元、金融资产公允价值变动及处置收益 1.44 亿元，掩盖了主业盈利的真实下行。2026 年第一季度，龙旗归母净利润同比暴跌近九成。

毛利率方面，智能手机业务 7.91%，平板电脑 7.28%，净利率仅 1.4%，比华勤还低一个百分点。

规模做到极致后，利润的天花板一定是清晰可见的。要知道，华勤和龙旗合计占据全球智能手机 ODM 市场约 68% 的份额，是名副其实的双寡头，利润仍然处于低位。

2025 年下半年，售价 150 美元以下的智能手机销量同比下滑 11%，而这一市场正是 ODM 厂商的命脉所在。存储芯片等核心元器件价格上涨，ODM 厂商既无法像品牌商那样涨价转嫁，也缺乏向上游施压的议价能力。

规模与利润的背离，是 ODM 行业最残酷的算术题。营收在涨、份额在涨，唯独利润像被焊死了一样动弹不得。

上游芯片、屏幕等核心零部件供应商掌握定价权，下游品牌客户凭借渠道优势挤压利润空间，商业模式的结构性缺陷导致 ODM 厂商被夹在中间，赚的永远是辛苦钱。

2025 年，闻泰科技以 43.89 亿元的价格将旗下 ODM 业务打包出售给立讯精密，这一交易像一面镜子，照出了整个行业的窘境。

这家曾经的 ODM 三巨头之一，2024 年营收 735.98 亿元，归母净利润亏损 28.33 亿元。ODM 业务的低毛利率是闻泰选择断臂求生的核心原因，2022 — 2024 年，其产品集成业务毛利率一路走低，分别为 8.6%、8.23% 和 2.49%，到 2024 年已基本无利润可言。

立讯精密接盘后，ODM 行业格局从三足鼎立变为华勤与龙旗的双强对峙，天珑移动跻身第三。这场并购传递的信号远比格局变化更令人不安：行业龙头宁可打折甩卖也要逃离。

目前，为了摆脱对单一手机业务的过度依赖、寻找新的利润增长点，ODM 厂商纷纷将触角伸向更广阔的领域，同时扩大智能汽车、智能穿戴等多元化业务。华勤提出 "3+N+3" 战略，巩固消费电子基本盘，开拓汽车电子、机器人等新增长极；龙旗推出 "1+2+X" 战略，以智能手机为核心，向个人计算、汽车电子和 AIoT 延伸。

这些多元化布局的本质，是 ODM 厂商试图将积累了多年的研发、供应链和智能制造能力，从手机这一个品类复制到更多赛道上去。

但这些新业务同样面临相似的困境，毛利率不高。比如，龙旗 AIoT 产品收入虽大增 41.19% 至 78.69 亿元，毛利率仅 12%，比手机业务高一些，不足以改变整体盈利结构。

因为 ODM 的基因决定了，无论切入哪个品类，做的都是规模换利润的生意。

当营收规模扩张到极致、市场天花板触手可及、多元化转型又无法从根本上改变盈利模式时，旧牌桌上剩下的选择已经不多。

华勤启动了 "A+H" 两地上市，龙旗则加速开拓 AI PC 和智能眼镜，它们的动作指向同一个方向，逃离旧牌桌。

二、为什么逃不出旧牌桌？

旧牌桌之所以难逃，不仅因为利润薄，更因为整个产业的权力结构已经被焊死，品牌商掌握定义权、定价权和用户入口，ODM 厂商做得越大，被锁得越死。

要理解这种 " 被锁死 " 的处境，先要看清楚 ODM 这门生意是怎么做的。

华勤的核心症结在于一种被称为 "Buy&Sell" 的买卖模式：公司先向客户采购原材料，生产完成后再将成品销售给同一客户。

港交所招股书披露，2025 年华勤前五大客户中，有四家同时位列前五大供应商，合计贡献 799 亿元收入，占公司总收入的 47%。第一大客户贡献 255 亿元销售额的同时，公司向其采购额也高达 189 亿元。

客户身兼供应商的商业模式直接导致华勤毛利率连续三年下滑，也是其闯关科创板期间证监会重点关注的问题。

" 客户即供应商 " 是来自上游的外部挤压，对于中低端市场的结构性依赖，则是 ODM 厂商自己身上拔不掉的另一重锁。

ODM 厂商的命脉系于中低端机型，该市场正被成本上涨和需求萎缩双重夹击，ODM/IDH 设计出货量已经降低 10%，导致 ODM 厂商陷入两难：既不敢退出低端市场，因为那是基本盘；又难以承受成本压力，因为利润太薄，经不起任何风吹草动。

高度依赖单一品类的结构，意味着每一次行业波动都会直接冲击业绩，没有任何缓冲余地。

上游的挤压和市场依赖把 ODM 厂商压得很低，但真正把它焊死在底端的，是品牌溢价这道无形之墙。ODM 厂商试图打造自有品牌，但品牌建设需要长期投入和用户认知积累，恰恰是代工厂最缺乏的。

品牌溢价缺失的代价是，ODM 厂商始终处于被选择的地位。品牌商的 ODM 业务招投标中，各机型具有唯一性和定制性，且只会交由一家服务商生产。这意味着 ODM 厂商之间是零和博弈，你抢到的订单就是我失去的，没有议价空间可言。

三重困境环环相扣：上游挤压利润空间，下游依赖单一市场，品牌缺位则把这一切固化成了宿命。

有分析指出，华勤毛利率不足 8%，远低于立讯精密 15% 以上的水平，也低于闻泰科技半导体业务 37% 的毛利率，仅略高于行业盈亏临界点。

当行业龙头也只能赚 2.39% 的净利率时，整个产业的价值分配结构已经被焊死。旧牌桌的设计初衷，就是让 ODM 厂商永远待在价值链的底端。

三、AI 开始重新分配权力

就在 ODM 巨头们为逃离旧牌桌焦头烂额时，一张新牌桌正在被支起来。

这张牌桌的核心逻辑是：AI 终端可能重塑手机产业的价值分配。当手机的核心竞争力从硬件参数转向 AI 智能体能力，谁掌握了大模型、操作系统和用户入口，谁就可能成为新的价值分配者。

STEPX，图源：阶跃星辰

阶跃星辰提供了这样一个支点。它不做在旧系统上叠加 AI 功能的传统 AI 手机，而是从底层重构操作系统 Step AOS，让智能体成为系统的原住民。

大模型是大脑，操作系统是运行环境，终端是物理世界的载体。这套模软硬三位一体的逻辑，指向的是一个由 AI 公司主导定义终端形态的新范式。

对华勤、龙旗、豪威、中兴们来说，意味着一个根本性的变化：如果 AI 终端真的成为下一代主流，谁最早绑定 AI 终端的定义者，谁就可能从代工者变成共建者，不再是 " 你给我订单，我给你生产 "，资本绑定意味着利益共享，也意味着风险共担。

各家的算盘拼在一起，恰好构成了一条完整的产业链。

华勤和龙旗是整机制造的执行者，它们不缺产能，缺的是定义产品的能力。

华勤在阶跃星辰 B+ 轮融资阶段便完成战略入股，后续 C 轮融资持续加码。龙旗则在 Pre-IPO 轮入场。绑定阶跃，等于拿到了一张参与定义下一代终端的门票，如果 STEPX Neo 真的跑通了 "AI 原生手机 " 这个品类，华勤就不再只是 " 代工华勤 "，而是 " 定义了 AI 手机制造标准的华勤 "。

华勤技术的转型压力尤为迫切。2025 年公司营收虽达 1714 亿元，但经营性现金流为负、短期借款激增 81%、资产负债率攀升至 72.62%。A 股 IPO 募资 58.5 亿元，截至 2025 年底仅 2 个募投项目结项，六成超募资金未投入使用。

在这种资金压力下，华勤需要的不只是一份代工订单，而是一个能重新定义自身在产业链中位置的机会。

龙旗科技的处境同样严峻，绑定阶跃星辰是龙旗在 AI 终端赛道上的重要押注。

豪威集团是全球前三的 CMOS 图像传感器供应商，值得注意的是，豪威在智能手机领域的收入为 82.72 亿元，同比下降 15.61%，手机市场的疲软同样在侵蚀豪威的基本盘。

AI 终端对多模态感知能力的需求，意味着传感器的重要性可能进一步提升。豪威集团投资阶跃，是为了更深入地卡位 AI 大模型生态。

祝贺努比亚，图源：中兴通讯官方微博

中兴通讯的角色最为微妙，一方面与字节跳动合作推出豆包手机，另一方面又投资阶跃星辰。

这种 " 两面下注 " 的姿态，恰恰说明了一个事实：没有人知道哪条路能跑通，但所有人都知道不能缺席。中兴通讯在年报中明确提出，终端业务要联手推出业界首款智能体手机，探索应用新入口。

把这些名字串在一起，就是一部完整的智能手机产业链，从图像传感器（豪威）到整机 ODM（华勤、龙旗）到终端品牌与渠道（中兴）。阶跃星辰用两轮融资，几乎把这条链上最有分量的玩家全部拉进了自己的阵营。

但产业链资本为什么不选择字节的豆包手机？

答案藏在两个层面。

第一，阶跃提供了定义权的承诺。字节的豆包手机走的是 " 大模型厂商 + 手机厂商 " 的合作路线，字节提供 AI 能力，中兴提供硬件。

大模型厂商仍然是赋能者而非定义者，手机厂商掌握着最终的硬件定义权。而阶跃选择亲自下场做自有品牌终端，从操作系统到硬件全部自研。

第二，阶跃已经证明了 B 端商业化的能力。截至 2025 年底，国内 60% 的头部手机品牌已与阶跃星辰达成合作，覆盖 OPPO、荣耀、中兴等品牌旗舰机型，模型装机量超 4200 万台。它不是一家只会讲故事的 AI 公司，而是一家已经在 B 端跑通了商业闭环的 AI 公司。

当然，这场押注的风险同样巨大。豆包手机的前车之鉴就在眼前，发布后不久便被微信、支付宝等主流 App 封杀。原价 3499 元的手机在二手市场被炒至 3.6 万元，但 AI 操作微信的能力却被紧急下线。

超级 App 的生态壁垒，不是技术能解决的问题。STEPX Neo 目前只是一台亮相而非正式发售的产品，价格、配置、上市时间一概未公布。

AI 终端能否真正成为下一个主流形态，远没有定论。

四、结语

在旧牌桌上继续坐下去，等待华勤们的只有更薄的利润和更窄的空间。它们比谁都清楚，旧牌桌的规则不会为任何人改变。

相比之下，押注一张可能改变游戏规则的新牌桌，虽然风险更高，但至少有机会从体力活的提供者变成新规则的共建者。

华勤、龙旗、豪威、中兴们未必相信阶跃一定能赢，但它们相信一件事：如果 AI 终局真的来临，自己绝不能坐在旧牌桌上眼睁睁看着，手机产业链的权力转移，已经开始了。

而华勤们，已经选好了自己的位置。

封面来源：《大话西游》

题图来源：现场拍摄

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