【文 / 羽扇观金工作室 李丽梦】

7 月 14 日，山西证券官网发布公告，公司向香港子公司山证国际增资 10 亿港元获得中国证监会无异议复函。至此，今年以来已有 8 家券商官宣或推进国际子公司增资计划，若统一折算人民币（1 人民币≈ 1.1576 港币），明确增资规模合计已超 488 亿元；叠加中金推进中，行业总规模有望突破 500 亿元。

图为山西证券公告

券商行业集体出海大潮

截至 7 月 14 日，除中金公司（金额未定，推进中）外，年内已有 8 家券商明确披露国际子公司增资金额。其中，中信证券以 160 亿元领跑，国泰海通拟增资 90 亿元，华泰证券、招商证券各计划增资不超过 90 亿港元，广发证券拟增资不超过 61.01 亿港元，东吴证券、山西证券、华安证券分别增资 20 亿、10 亿和 5 亿港元。

图为 2026 年券商国际子公司增资一览

这不是个别券商的偶发动作，政策、业务、财务三股力量在 2026 年交汇，把券商出海推到了一个前所未有的资本动员阶段。

在政策方面，2025 年 12 月，中国证监会主席吴清明确强调，有条件的机构要稳步推进国际化和 " 一带一路 " 沿线布局。在监管层明确培育国际一流投行的顶层设计引导下，国际化业务已成为券商发展的核心主线之一。从头部到中小券商，增资出海已形成行业性趋势。

在业绩方面，据中国证券业协会发布的《2025 年券商经营业绩分析报告》显示，截至 2025 年末，34 家内地证券公司设立 36 家境外子公司。境外子公司总资产达 1.94 万亿港元，同比增长 31.95%；2025 年实现营业收入 452.33 亿港元，同比增长 6.15%。以中信证券为例，2025 年境内加权平均 ROE 达 10.59%，在 25 家上市券商中位居榜首，而其国际子公司 ROE 更高达约 25%，境外业务盈利能力显著优于母公司。业绩持续兑现，让券商有了增资的充足信心。盈利能力强，才敢于重金投入；资本充实了，又能进一步拓展业务空间。一旦这个正向循环跑通，增资就不会是一次性的。

在市场机遇方面，港交所 7 月 7 日公告披露，2026 年上半年，港股 IPO 市场新增 87 家上市公司，募资总额 2102 亿港元，同比分别增长 98%、92%，双双创近五年同期新高。香港市场的景气行情为券商国际业务提供了广阔空间，也成为各券商加速注资的重要催化剂。

中资企业出海的体量和复杂度都在升级，跨境并购、跨境融资、跨境交易需要的不是国内的一纸牌照，而是境外的资本平台、做市能力和合规体系。

三种出海，三种逻辑

同样在增资，战略逻辑并不相同。

中信证券 160 亿元的定增，钱全部投向国际业务，体量最大、路径最接近华尔街投行，以资本中介业务为核心引擎，用做市、衍生品、跨境交易驱动增长，对资本金的要求也最高。面向大股东中信金控定向增发，说明这不是试探，是战略级扩张。

国泰海通、华泰、广发的增资，共性在于：经纪、投行、资管、FICC、跨境交易全覆盖，增资的目标是 " 做大 " 而非 " 建立 "。国泰海通的增资不是补短板，是拉长长板，公告写得直白：" 进一步推动国际化业务发展，持续培育跨境金融优势 "。

华泰国际需要单独说明。2024 年华泰国际营收 200.63 亿港元，位列行业第一；2025 年营收回落至 92.91 亿港元。原因不是经营恶化，而是 2024 年出售了子公司 AssetMark（核心业务是为美国的独立投资顾问提供一站式的财富管理外包服务），约 43 亿港元为一次性出售收益，也意味着华泰国际失去了一个重要的收入来源。扣除这笔，华泰国际 2025 年的经常性利润（主营业务利润 + 核心投资收益）实际在增长。90 亿港元的增资，可以看作华泰在 " 后 AssetMark" 时代重新定义出海路径的资本弹药。

东吴、山西、华安的增资则是另一种逻辑。华安和山西此前的香港子公司注册资本都在 5 亿港元量级，增资是补资本金短板，先拿到上牌桌的资格。这些中小券商的国际化，更可能是聚焦某一类客户、某一条业务线做深做透，而不是跟头部拼资本厚度。

" 两超两强 " 变成 " 一超三强 "

增资的节奏不同，正在重塑国际业务的竞争格局。

2024 年，市场习惯用 " 两超两强 " 来描述头部券商国际业务，即华泰国际（200.63 亿港元）和中信证券国际（176.91 亿港元）为 " 两超 "，中金国际（107.50 亿港元）和国泰君安金融控股（78.34 亿港元）为 " 两强 "。一年之后，这个格局被打破了。

2025 年，中信证券国际全年营收 33.41 亿美元，按年末汇率折合约 260 亿港元，营收一骑绝尘。远超中金国际的 152.08 亿港元和国泰海通金控的 102.41 亿港元，而华泰国际剥离 AssetMark 后营收降至 92.91 亿港元。" 两超两强 " 变成了 " 一超三强 "，形成中信一骑绝尘，中金、国泰海通、华泰紧随其后的全新格局。

国际业务对母公司的贡献度也在验证这条路径。根据 2025 年各家券商集团合并报表分部数据，中信证券境外业务板块收入占总营收约 20.7%，华泰证券境外板块约占 16.53%，国泰海通境外板块约占 15%。国际业务已经从 " 锦上添花 " 变成了 " 核心引擎 "，这也是各家愿意把最重的筹码压上去的原因。

两个问题不容回避

其一，中小券商的国际化到底能做多大。5 亿、10 亿、20 亿港元的增资，在香港这个竞争白热化的市场里，空间有限。资本的鸿沟没有缩小，而是在拉大。

其二，几乎所有增资都指向香港子公司。香港是中资券商出海的桥头堡，但桥头堡上的竞争已经足够拥挤。东南亚、中东、欧洲的布局才刚刚起步，银河证券早在 2018 年便通过收购联昌证券 50% 股权布局新加坡，2023 年已实现 100% 控股并更名为银河海外，成为中资券商在东南亚布局的先行者；2026 年以来，中信证券也在东南亚、欧洲等市场完成多单 IPO 与跨境并购交易，但这些尝试仍属个案，远未形成规模效应。整个行业尚未就 " 第二战场 " 的开拓达成共识。

从山西证券 10 亿港元到中信证券 160 亿人民币，8 家券商超过 488 亿元的资本注入，是中国券商行业有史以来最密集的一轮国际业务资本动员。钱到位了。接下来要回答的问题是：这些钱能不能变成国际市场的定价权和话语权。