导读

户储大行情，人人吃肉，就连一度亏损被德业吊打的固德威，都能吃上一口热汤还夹了几块肉。但有没有企业连汤都没喝上呢？

你可能会想到，昱能科技？这家企业压根就不在这轮户储行情的边上，所以也就无所谓喝不喝上汤的问题，怎么也轮不到它。

但派能科技，作为户储电池的龙头，为何连汤都喝不上呢？

户储行情火爆

派能却完美错过？

2026 年户储行情依然火爆，2026 年一季度全球户储系统出货量为 126.40GWh，同比大增 78.78%。

（来源：东北证券电新团队）

澳洲一季度户储装机维持高位，但到了 5 月安装量环比有所下滑。具体有多猛呢？我们以麦田能源为例，其 4 月在澳洲市场单月装机突破 1.05GWh，卖出了 25000 套系统，创纪录新高，是 2025 年平均单月销售量的 3 倍。

在这样火爆需求带动下，各家户储企业纷纷发布较好的出货数据：

其中德业股份预计 2026 年上半年净利润为 26.68 到 27.28 亿，同比增加 75.28% 到 79.22%。其中第二季度，其储能逆变器收入 40 万台，环比提升 40%+，电池包收入 4GWh+，需求进一步上行。

Q2 户储爆发，锦浪科技的户储逆变器强势增长，环比增长 2-3 倍，确认收入 18 万台。锦浪科技进一步预测，其三季度出货环比仍将增长三成。

全球户储行情之火爆可见一斑。

全球户储电池龙头企业派能科技却似乎完美错过。

财报显示，派能科技 2026 年第一季度盈利 2000 万，与 2022 年、2023 年相去甚远，仅为微利。更无法与德业、思格、麦田这些户储企业的盈利相比。

派能为何不行？

派能一季度虽然不赚钱，但是出货增长还是不低。

营业收入同比暴增 147%，Q1 出货 1177MWh，同比暴增 194%。东吴证券预计，其 26 年出货 10GWh，同增 150%，其中储能 7GWh，同增 130%，轻型动力 3GWh，同增 200%。

2025 年，派能科技的出货增长速度也不凡。

其中电池产品销售量增长 178%，但 2025 年也只赚了 7700 万。

这么点利润还是在全球户储电芯一货难求背景下，如果不紧缺了，那得可想而知会如何？

出货生猛，但派能为何就是不赚钱呢？这要从他的主营业务开始说起。

派能科技主营户储电池，同时在轻型动力锂电池行业初具规模，逐步介入工商储、大型储能系统等。

也就是说，公司主营产品是户储电池，不涉及逆变器等环节，是为逆变器提供兼容性接口，与户用逆变器配套户用电池。

这其实就是症结所在。

因为户储电池不像动力电池或者大型储能电池，门槛似乎不高。主要通过绑定经销商销售。恰恰这几年，户储逆变器企业都在提供自己的电池包，不仅拥有更能匹配自身变流器的流畅体验和性能，还能以打包更优惠的价格出售。

对于经销商而言，这是他们乐于看到的。

比如说，思格更狠，前几年推出了五合一光储一体机，实现光伏逆变器、储能逆变器和储能电池等合五为一，直接去掉了 " 附属品户储电池 "。

这一下子相当于打掉了户储电池企业的 " 饭碗 "，不过好在这个市场还够大，只不过，这就需要 " 让利 "，像渠道商继续让利。所以毛利率一蹶不振。

所以，派能也开始加大了新型户储产品的开发

户储一体机产品研发已经进入试商用阶段，只不过，似乎太迟了点。

此外，派能科技自己做电芯，去年受制于电芯原材料涨价，向下的顺价难度大（都是大的渠道商）可能造成自己的毛利率下滑。

今年一季度有所好转，但盈利看起来还是不太行。

这是商业模式的变化，其实和公司努不努力没有关系。有些企业做着做着，发现市场都没了，无论自己在这个行当里干的再优秀也不行。

柯达就是一个案例。派能干着干着，发现其他逆变器企业也干起了储能电池，包括家电企业，干着干着，自己的路子越走越窄了。

三项费用的秘密

毛利率到底能不能打？

有时候，看着 20% 多的毛利率还行。

但对比后就发现，公司弱爆了。

派能科技作为户储电池的龙头企业 2025 年储能电池系统的毛利率只有 19%，到今年一季度顺价后，估计超过了 20% 略多。

东吴证券测算其 2026 年一季度户储毛利率为 24.2%，这还是在顺价之后，而且行业爆发式增长。

如果按照去年的口径，在户储电池细分赛道，德业是 32%，就连不太能打的固德威都有 26.3%。如果算今年一季度，可能会更高一些。

所以作为户储电池龙头的派能似乎竞争力并不明显，但如果 24% 的毛利率放到其他大型储能电池或者制造业，那还是能有一个看起来不错的利润的。但偏偏户储电池却不行。

因为销售费用太高！为各种渠道商 " 打工 "，尤其是欧洲对渠道商 " 爸爸 "。

派能 2026 年 Q1 的销售费用占比高达 6.86%，此外研发费用占比高达 10%，管理费用高达 3%，三项费用就接近营收的 20%。

那么 20% 多一点点的毛利率怎么可能支撑好的盈利呢？

但是如果涨价，渠道商又不答应了，他们更乐意买逆变器厂商的电池，配套性更强？

毛利率和三项费用率的关系，是判断公司竞争力的关键。

那么，它的小弟，大秦的毛利率也在 20%。这恐怕只能说明，这个行当现在就比较难赚钱。和谁努不努力没有太大的关系。

派能转型

来得及吗？

派能如今也开始转型。

毕竟户储电池这生意是不好做。轻型动力电池的生意更不好做，去年毛利率只有可怜的 5%，增速快，但是是赔钱货。

通过派能的经营计划可以看出转型方向：

1、户储业务扩展亚非拉市场；2、打通钠电池全产业链；3、布局工商储大电芯；3、完善全场景解决方案矩阵……

从研发项目上可进一步挖掘：

针对非洲无电区域

工商储大电芯及储能系统。

市面上的明星产品，户储一体机，迎接行业趋势。

户储市场一直有一个定律，乾坤未定，你我皆是黑马！

固德威、德业、思格、麦田，你方唱罢我登场。

未来储能行业的细分赛道的差异化和区域服务的属性也会凸显，乾坤未定，大家都有机会。

户储不确定性太多，但唯一确定的是派能的转型之路，并非易事，因为他的转型方向，都是不太容易的方向。由俭入奢易，由奢入俭难。尤其是用在户储向工商储甚至大储拓展，难上加难。

明年开始，户储竞争日趋激烈，行业增速下滑，方知裸泳者是谁了。

也许，给派能的时间也不多。

撰写声明：本文系基于公开资料撰写，难免有疏漏错误之处，仅作为信息交流之用，不构成任何依据和建议。