2026 年上半年，华润三九营业总收入 150.13 亿元，同比增长 1.37%；归母净利润 16.72 亿元，同比下降 7.9%；扣非归母净利润 15.98 亿元，同比下降 5.87%。

作为华润集团中药核心平台，华润三九近年通过并购昆药集团、天士力等企业构建 "CHC（健康消费品）+ 处方药 + 银发健康 " 业务格局。但并购带来的整合压力正集中显现：渠道改革、营销团队重组、管理层大规模调整同步推进，叠加外部市场环境变化，利润承压加剧。

历史数据显示，2025 年华润三九营收 316.03 亿元，同比增长 14.43%，归母净利润 34.21 亿元，仅增 1.58%，扣非净利润 31.34 亿元，增幅仅为 0.52%，营收与净利润持续背离。

北京中医药大学卫生健康法学教授邓勇指出，增收不增利源于三重因素叠加：传统 OTC 基本盘增长见顶，999 感冒灵等核心产品疫情后高基数红利消退，线上渠道分流加剧存量竞争，销售费用持续攀升；中药处方药板块受价格调控影响，心脑血管等品类毛利率下行，院内院外渠道切换压缩盈利空间；外延并购抬高整体营收规模，但被并购企业学术推广与研发投入远高于原有 OTC 业务，费用率上升，且标的盈利质量不及主业，整合期成本支出进一步侵蚀利润。

昆药集团为典型例证。2023 年被收购后，其 2023 年、2024 年净利润分别增长 16.05%、近 20%，表面整合平稳。但 2025 年业绩急转直下，全年营收 65.75 亿元，同比下降 21.74%；归母净利润 3.5 亿元，同比下降 46%。2026 年上半年预计净亏损 3.3 亿至 4 亿元，同比下降 266% 至 302%；扣非净亏损 3.5 亿至 4.3 亿元，同比下降 332% 至 385%。

昆药集团将亏损归因于 " 改革阵痛 "，包括主动控制发货节奏、清理渠道库存、推进营销模式变革及营销团队整合，但战略投入尚未转化为收入增量，经营改善进度不及预期。

2026 年 1 月至 6 月，昆药集团核心管理层经历密集调整：1 月，原董事长吴文多、原总裁颜炜、原副总裁李立春离任，华润三九系喻翔、钟江分别接任董事长、总裁；4 月，贺明辞去职工代表董事，高童辞去副总裁，孟丽转任党委专职副书记兼职工代表董事；6 月，刘军锋辞去高级副总裁，梁化成接任。半年内从董事长至副总裁层级几乎全部更替。

邓勇强调，华润三九当前最紧迫任务是为昆药经营 " 止血 "，严控亏损扩大以规避商誉减值风险，并系统梳理各业务体系，消除协同内耗，平衡规模扩张与盈利质量。

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