（来源：路博迈基金 路博迈基金）

路博迈全球及中国科技行业洞见

一、全球科技行业展望

以下内容仅供解释说明，不预示任何个股推荐。

数据来源：路博迈集团。

▍ 2026 年 6 月全球科技市场总结

6 月宏观环境明显动荡，美伊紧张局势占据头条新闻，在升级与试探性缓和之间反复摇摆，导致油价和利率出现大幅波动。关于重新开放霍尔木兹海峡的临时协议带来一定缓解，但关键的核问题和导弹问题被推迟至后续谈判。美国方面，通胀数据高于预期，新任美联储主席沃什在其首场 FOMC 会议上决定维持利率不变，同时表示年内加息的可能性正在上升。这一鹰派信号打压了风险偏好，对科技股和成长型股票构成压力。6 月最后一周，AI 基础设施板块回吐部分涨幅，市场从芯片股轮动至软件股。尽管如此，基础经济数据总体仍具韧性，稳健的就业和服务业指标支撑了稳定至改善的增长前景。

我们认为，亚洲科技公司仍具吸引力，得益于其估值合理及亚洲在科技供应链中的核心地位。尽管如此，鉴于宏观不确定性可能持续，我们强调质量优先，同时准备把握战术性机会。我们看好亚洲科技领域的增长机遇，尤其在先进半导体、人工智能的结构性增长、强劲的数据中心资本开支，以及数字内容与生活方式普及等领域。亚洲是一个充满活力的地区，数字经济日益深化，并在早期创新应用方面处于领先地位。我们继续聚焦龙头企业，并准备利用市场错位时机，在出现增量积极前景且我们的投资逻辑得到验证时，积极布局。

▍ 6 月科技行业回顾及未来展望

AI 基础设施：在网络基础设施领域，Computex 2026 成为本月行业瞩目的盛事。某 AI 计算巨头的 CEO 确认其新一代 AI 加速器已全面投产，并发布了针对数据中心市场的新型定制 CPU，其内存带宽远超传统方案；同时，该巨头还与某操作系统厂商和某芯片设计公司联合开发了下一代 AI PC，将影响力延伸至桌面端。在展会之外，一家领先的晶圆代工厂与一家封装测试服务商宣布了为期十年的合作，以扩大先进封装与测试能力，打造从尖端制造到测试封装器件的完全整合本土供应链。该 AI 计算巨头与一家内存芯片供应商则单独披露了一项覆盖其全产品组合（从 AI 超级计算机到机器人平台）的多年联合开发协议，在内存已成为 AI 计算最关键的瓶颈之一之际，将后者作为战略内存合作伙伴嵌入整个 AI 工厂全栈。综合来看，这些公告反映出行业正迅速围绕深度整合的合作伙伴关系进行整合，而在长开发周期中共同投资正成为决定性的竞争优势。

连接设备：在连接设备领域，一家 PC 及服务器制造商举办了其首次投资者日，制定了雄心勃勃的财务路线图—— 1-2 年内实现千亿美元营收、净利率超 3%，长期增长至 1500 亿美元营收、净利率超 8% ——其基础在于设备领导地位、AI 基础设施的把握，以及通过订阅模式实现的经常性收入增长。在内存领域，一家存储芯片厂商实现了里程碑式的季度业绩。强化内存主题的是，前述 AI 计算巨头与另一家内存供应商宣布了多年期合作，共同开发下一代内存，涵盖 AI 超级计算机、CPU、AI PC 以及机器人计算平台，实际上将后者结构性嵌入其 AI 基础设施、个人 AI 和物理 AI 产品线。除了供应可见性之外，合作还扩展到制造智能领域，内存供应商正部署数字孪生和优化工具构建工厂数字孪生，目标实现全自主运营，从而在内存仍是 AI 计算关键瓶颈的时刻，进一步巩固其作为主导 HBM 供应商的竞争优势。当月收官之际，一家社交媒体巨头携手一家光学镜片制造商推出了新款 AI 眼镜系列，起售价 299 美元，具备实时翻译、免提导航以及由该社交巨头最新模型驱动的 AI 功能，标志着其将 AI 眼镜推向主流消费品类战略的下一步。

AI 应用与服务：在应用与服务领域，一家社交媒体巨头利用其年度活动正式在全球推出 AI 驱动的商业聊天机器人，配套的商业代理平台整合了第三方商务和客户服务工具，同时一套涵盖应用内购物、支付和预约的全新即时通讯功能表明，该巨头正认真将其变现程度最低的平台转化为重要的营收来源。一家中国互联网公司正在为其旗舰 AI 应用测试分层订阅模式，向用户收取最高每月 500 元人民币的费用，这反映了中国 AI 行业在经过多年重金投入后，正从扩大用户量转向创收的整体转变。在中国互联网生态中，另一家中国科技巨头正将其超级应用转变为 AI 驱动的超级助手平台，开发原生 AI 代理，能够执行从支付、预订到购物等跨数百万小程序的复杂多步骤任务，预计在 2026 年年中左右进行公开测试。值得注意的是，该超级应用在战略上从其传统封闭生态转向开放，已向多家智能手机 OEM 厂商的外部 AI 代理开放平台，允许设备助手直接在应用内发送消息和发起通话。

半导体：半导体和 AI 基础设施需求在结构性上持续深化，多项关键进展进一步印证了上行周期的持久性以及供应安全日益增长的战略重要性。一家内存芯片供应商通过与某 AI 计算巨头达成的具有里程碑意义的多年期合作，进一步加深了其竞争护城河——该合作涵盖整个 AI 工厂全栈，从 AI 超级计算机中的 HBM 到个人 AI 和机器人平台中的内存，实际上将其嵌入该巨头的全部产品路线图，同时通过数字孪生和自主晶圆厂计划拓展制造智能合作。在供应链方面，一家领先晶圆代工厂与一家封装测试服务商宣布在特定地区建立为期十年的先进封装联盟，强化了从尖端硅制造到封装测试器件的整合本土供应链，并加快了 AI 和 HPC 客户的产品上市时间。与此同时，该代工厂持续的产能限制正促使主要科技公司探索将另一家晶圆代工厂作为补充制造伙伴，这一趋势——如果良率改善得以实现——可能在未来几年显著拓宽先进晶圆代工生态系统。这些进展对亚洲的关键供应链合作伙伴构成利好，并凸显了亚洲半导体参与者日益增长的重要性。

亚洲是全球半导体行业皇冠上的明珠。该地区拥有多家在半导体制造中扮演关键角色的公司，尤其是在尖端领域。随着半导体在技术创新中的重要性日益提升，全球半导体行业收入预计将在本十年末达到 1 万亿美元。我们认为，亚洲半导体公司是关键的赋能者，也是其中最大的受益者之一。中国大陆、中国台湾地区、日本和韩国应分别巩固其在半导体制造、设备 / 材料以及存储芯片领域的领导者地位，而随着企业寻求供应链多元化，东南亚国家正崛起为具有成本效益的替代选择。

尽管半导体行业无法免受周期性逆风和宏观经济波动的影响，但我们认为，与过去二十年相比，当前的顺风因素更大且更多元——涵盖 AI、云计算、自动驾驶 / 电动汽车以及物联网。尽管半导体具有周期性特征，但我们相信，随着半导体变得日益普及、更具战略性和更高价值，其结构性背景将持续改善。

二、中国科技行业展望

数据来源：路博迈基金。

▍ 2026 年 6 月大陆泛科技领域投资回顾

2026 年 6 月，A 股与港股泛科技板块呈现结构性行情，硬科技主线延续但内部分化加剧。市场在产业趋势与业绩预期的双重支撑下，正从预期驱动转向业绩验证，半导体、算力等细分行业维持结构性上行。

产业趋势层面，在海外财报与科技产业发展相互验证的背景下，半导体设备、电子材料、存储芯片及先进封测等强势主线持续表现。结合三季度海外财报及厂商发布的产业信息，相关行业基本面预计仍将继续向上。业绩预期层面，板块内公司陆续披露业绩预告，整体同比、环比表现强劲，印证了行业景气度。预计 7 月更多业绩预告的发布将进一步强化市场对板块的共识。整体来看，尽管短期市场存在分化，但泛科技板块基本面持续向好，半导体、算力等硬科技主线具备明确的产业趋势与业绩支撑，值得持续配置。

▍申万计算机行业表现

申万计算机行业 6 月下跌 4.29%。上旬在 5 月大跌后尝试企稳，但中下旬受市场整体风险偏好下降及科技板块内部资金跷跷板效应影响再度下行。细分行业中，仅安防设备实现正收益（+1.75%），计算机设备（-7.32%）、IT 服务（-8.41%）、垂直应用软件（-13.74%）及横向通用软件（-20.56%）依次走低，硬件与软件的剪刀差进一步扩大。

▍申万传媒行业表现

申万传媒行业 6 月下跌 9.88%。上旬延续 5 月弱势，中旬在大盘调整中跌幅扩大，下旬随着暑期档临近及 AI 应用事件催化，板块出现阶段性企稳，月末最后一周实现正收益。细分行业中，影视院线（-13.49%）跌幅最大，电视广播（-9.80%）、广告营销（-8.42%）、游戏（-7.24%）、出版（-6.66%）依次表现，数字媒体（-2.62%）最为抗跌。

海外 AI 模型迭代加速。北美独角兽发布 GPT-5.6 系列模型，包含旗舰版 Sol、均衡版 Terra 及主打速度与成本的 Luna 三档模型，前沿模型能力继续升级。Sol 对标高端推理与复杂任务，Terra 平衡性能与成本，Luna 主打高频低延迟场景，反映出大模型商业化正从 " 卷参数 " 转向精细化成本结构优化。海外模型迭代加速倒逼国产大模型跟进，国内头部厂商持续深化 " 芯模协同 "（芯片与模型协同优化），将国产算力芯片作为推理阶段核心底座，带动国产 AI 服务器与算力租赁需求，同时强化国内大模型的全球竞争力。

AI 产业跨越盈亏平衡点。Exponential View 发布《The State of the AI Economy》报告显示，2026 年第一季度全球（除中国外）AI 收入达 250 亿美元，首次超过同期 210 亿美元的折旧成本，AI 产业在财务上首次跨越盈亏平衡点。这标志着 AI 产业从 " 高投入、强预期 " 的早期建设阶段迈向应用商业化规模化落地阶段，应用侧收入增速的提升将与 Capex 投入形成正循环，加速 AI 产业发展。

互联网巨头战略聚焦 AI。国内互联网巨头计划出售旗下游戏业务灵犀互娱，标的涵盖五大自研工作室及九游、交易猫两大平台，估值 70 亿至 90 亿元。这侧面反映出互联网大厂在 AI 时代进行战略收缩与聚焦，资源向 AI 基础设施（云、算力）与核心电商流量变现集中，非核心文娱资产被剥离变现。大厂退出为专业游戏厂商释放市场份额，同时推动行业并购整合加速。对传媒板块而言，游戏子行业 " 头部集中 + 精品化 " 趋势进一步强化，具备自研 IP 与长线运营能力的企业将受益。

暑期档提振影视市场。6 月进入暑期档，电影市场供给丰富。暑期档是全年除春节档外最重要的票房窗口，高质量影片的票房表现值得持续跟踪。

《路博迈全球及中国科技行业洞见 26 年第 7 期》全文

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