今年因 " 补贴退坡 "、新能源车购置税不再全额减免等原因，前 5 个月国内乘用车销量下滑 19.5%。二手车市场销售表现要坚韧得多。前 4 个月二手车销售 649.32 万辆，同比增长 2.93%。与此同时 $ 大搜车 ( NASDAQ|DSC ) $ 、淘车车等二手车产业链公司扎堆上市，通过 IPO 的方式分享二手车发展的红利。新车与二手车 " 一半海水，一半火焰 " 反映出消费习惯的趋势性改变。

相较于估值已经飘到天上且普通投资者难以深研的 AI，二手车生意模式更容易理解。优信等头部二手车平台市值均不高，也更适合投资者长期持有。

01 国内二手车零售交易量或有 2 倍增长空间，优信凭借交易全环节标准化获得消费者认可

2025 年美国乘用车保有量约 2.85 亿辆，二手车销量超 4000 万辆，约是新车销量的 2.4 倍。欧洲乘用车保有量约 3.4 亿辆，二手车交易 2500 多万辆，约是新车销量的 2 倍！2025 年末我国汽车保有量约 3.7 亿辆，新车销售量超 3000 万辆，二手车销量 2000 万出头。不论析出率（二手车销量 / 乘用车保有量）还是二手车销售占比（二手车销量 / 乘用车整体交易量），我国都要低于发达国家成熟市场。

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（弗若斯特沙利文）

08 年 " 次贷危机 " 以来，美国二手车销售量长期维持在 4000 万台上下，没有明显增长，却也有 Carvana、车美仕等企业凭借高标准化的二手车交易模式成为马太效应的受益者。

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（车美仕财报）

在 2009 年至 2022 年的时间里，车美仕的营业收入增长 3.6 倍。2016 至 2022 年，Carvana 营收由 3.65 亿美元增长至 136.04 亿美元，年化复合增速高达 82.8%。不久前 Carvana 市值一度突破千亿美元，如今也有 700 亿美元之巨。优信扎根二手车市场规模高速增长且市场份额较为分散的中国，留给其跑马圈地的空间相当广阔。

假设 2030 年我国汽车保有量升至 4.5 亿台，以发达国家二手车 10%-15% 的析出率推算，未来我国二手车市场年交易量或稳定在 6000 万辆，对应市场规模 3.5 万亿至 4 万亿。

目前国内二手车商约 50 万之众，但大多是库存数量 10-20 台的小车商。消费者在中小二手车商购车难免面临 " 车况高度不确定 "、" 不同车商就同一款车型报价差别较大 "、" 交易纠纷难处理 " 等问题。而优信作为首批上市的二手车平台，引领二手车品控标准化、服务流程标准化、售后环节标准化等全环节发展，是最有可能在行业健康发展中跑出来的企业。

近日我去到优信最先营业的西安仓储大卖场调研，又有了与线上翻阅冷冰冰财报不同的体悟。

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$ 优信 ( NASDAQ|UXIN ) $ 仓储卖场具备 4S 店、检车线、汽车交易中心的一切职能，规模还要更大。

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近几年合资、自有品牌 4S 店退出市场时有发生，更多的大量低效二手车商正被市场淘汰。优信等头部二手车平台有望分食小车商退出后 " 留白 " 的市场份额。

二手车质量方面，优信销售的 70%-80% 二手车来自于个人卖家，质量有保障。剩下 20%-30% 的经销商货源有优信系统管控。优信可出具物理探件报告、电子报告以及完整的工厂检查报告，从源头杜绝事故车、水泡车等问题车。优信 CFO 林峰表示，传统二手车商整备时间在 2 周左右，优信凭借自有整备产能，不仅整备成本大大降低，平均整备时间也不到 3 天。

定价方面，大多二手车商都是参照网上二手车平台近期成交价，若近期无成交的车型定价偏离值可能较大。这种模式容易引起消费者反感。优信是国内交易规模最大的二手车平台之一，其基于机器学习算法的全新定价模型能力是行业最强，能给到消费者体验和交易双重信任。

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二手车交易后服务方面，优信仓储卖场有专门的汽车金融、保养、售后等工位。优信给足了二手车交易全环节信任感，其延保渗透率领先大多 4S 店。

优信这套基于信任的打法也优化了库存表现。今年前 5 个月国内二手车库存周转天数约 40 天，优信只有 30 天。二手车系典型重资产行业，库存周转天数是现金流优质、抗风险能力强的写照。

02 仓储卖场进入加速落地期，优信未来两年收入将延续爆发

优信西安仓储卖场在投入运营 36 个月时，月零售销量就有 2600 辆，市占率约 20%；合肥卖场在运营 27 个月时市占率已经达到 19%。武汉等模式定型后的复制卖场运营效率提升更快，为今年优势仓储大卖场加速落地提供了数据支撑。2025 年末优信投入运营的仓储大卖场有 5 家，今年底或升至 10 家。

优信二手车零售销量由 2023 年 12 月的 1050 辆增至 2025 年 12 月的 7283 辆，2 年增长近 6 倍。优信的经调 EBITDA 也由 2023 年的 -1.77 亿改善至 2025 年的 -5787 万元，规模成本效应让优信效率飞轮加速运转。CFO 林峰预计优信 2026 至 2028 年零售交易量都将保持 100%+ 的增速。优信计划到 2030 年仓储工厂店数量达到 50 家。若战略执行顺利，优信 2030 年零售销量有望达 100 万辆，对应收入 100 亿美元 +。

6 月 23 日，商务部发布通知中提到 "40 个改革试点城市发挥自身要素优势，因地制宜地实施改革，扩大支持全链条汽车消费 "。其中就有 " 辽宁沈阳二手车流通 "、" 陕西渭南报废车回收利用 " 等政策指引 ······ 今年国内二手车保值率不仅跌到欧美发达国家水平，一些车型甚至比发达国家更有性价比 ······ 在政策支持及务实消费观的共同作用下，致力于二手车交易全环节标准化的优信或成马太效应下最受益的公司！