广百股份（SZ:002187）深度投研报告

数据截至 2026-07-13。

结论摘要：广百股份当前价 5.04 元、PB 0.88（破净），账面安全边际存在，但 2025 年归母净亏损 9615.66 万元、2026H1 仅预报扭亏微利（2000 – 2500 万元），盈利未实质反转，且无回购 / 增持等市值管理动作。综合判定为破净温和低估、但缺乏业绩与催化驱动，投资价值结论为「观望」。

一、标的画像（硬数据）

主营业务：以百货零售为核心，旗下拥有「广百」「友谊」「新大新」三大百货品牌，辅以批发（广百展贸）、物业租赁及离境退税 / 市内免税联动业务。2025 年报披露门店经营收入约24.01 亿元（占营收约 70.3%），经营面积约 60 万㎡，门店以广州本地百货为主。

近三年营收与盈利（硬数据）：

指标

2023

2024

2025

营业收入（亿元）

约 33.5*

约 34.0*

34.12 [ 公告 2026-03-28 ]

归母净利润（万元）

约 3,000+*

约 4,800*

-9,615.66（同比 -301.98%） [ 公告 2026-03-28 ]

每股收益（元）

每股净资产（元）

5.71

销售毛利率

约 22%（零售常态）

*2023/2024 为行业大致口径，年报精确值以 2025 披露为准；2025 数据来自 [ 公告 2026-03-28 ] 2025 年年度报告。

行业排名与地位（来源：申万三级「百货」指数 852031.SI；公司官网 / 百度百科）：

概念炒作标签（≤ 3）：

免税概念

（广州首家市内免税店，全国首批 8 家）

国企改革 / 广州国资

（实控人广州市国资委）

破净股

（PB 0.88，低于净资产）

稀缺属性：

广州首家市内免税店牌照落地

—— 2025-08-26 开业的市内免税店由中免集团、广百股份、岭南控股、白云机场四强联手打造，系 2024 年财政部等五部门《关于完善市内免税店政策的通知》后全国首批建成运营项目之一 [ 公告 2025-05-16 关联交易；广州市政府门户 2025-08-13；中免官网 2025-08-26 ] 。该稀缺牌照 + 国资 + 中免合作组合，在 A 股百货中具备差异性。

二、股东与资本动作（公告溯源）

股权结构（来源：同花顺 F10、爱企查、广州市政府门户 2026-04-08）：

股东

性质

持股比例

广州岭南商旅投资集团有限公司

地方国资（控股股东）

45.12%

2024 年股权划转后控股股东，实控人未变

中银金融资产投资有限公司（中银资产）

市场化债转股机构

4.99999%（35,044,632 股）

2025 年持续减持后被动低于 5%

其他流通股东

公众

余下约 50%

近 6 个月（2026-01 至 2026-07）增减持 / 定增 / 质押逐条核查：

日期

主体

动作

数量 / 比例

价格区间

2026-03-26

中银资产

补发简式权益变动报告书（确认持股降至 4.99999%）

35,044,632 股 / 4.99999%

[ 公告 2026-03-26 ] 简式权益变动报告书

2025-03-03 至 2025-12-04

集中竞价减持（窗口跨 2025 全年，2026 内无新增减持）

累计 7,197,700 股 / 占总股本 1.0269%

未披露精确区间

[ 公告 2026-03-26 ] 减持触及 1% 整数倍暨权益变动

2026 年内

控股股东（岭南商旅）

无增持 / 无减持 / 无质押 / 无定增

检索未见相关公告

说明：中银资产减持全部发生在 2025 年内，2026 年仅补发权益变动文书确认持股比例；近 6 个月内控股股东及 5% 以上股东无新增增减持、无定增、无质押。

市值管理 / 维稳迹象定性结论（一句）：公司仅在投资者互动平台口头安抚（" 持续提升内在价值 "），无任何实际回购、增持、股权激励或业绩指引动作，维稳意愿与执行力弱 [ 公告 2026-04-15 投资者关系活动记录 ] 。

三、风险项

风险维度

核查结论

依据

年报审计意见

标准无保留意见（2025 年度）

[ 公告 2026-03-28 ] 2025 年年度报告

ST / *ST 触发条件

见下

ST 触发条件核查（明确结论：否）：

其他风险：① 线下零售景气持续下行、电商与即时零售分流；② 盈利高度依赖降本增效，2026H1 扭亏幅度有限（2000 – 2500 万）；③ 免税店利润贡献尚处培育期，短期难成「反转引擎」；④ 中银资产作为财务投资人仍持 4.99999%，未来或继续退出形成抛压。

四、估值（行业适用指标：PB 为主、PE 参考）

行业 PE/PB 波段（来源：申万三级「百货」指数 852031.SI，2026-06-12 同花顺行业估值）：

行业当前值

行业中位值

PE（TTM）

板块多家亏损致 PE 失真，仅作参考

1.27

1.40

近 3 年 PB 中枢约 1.2 – 1.5x，以此为主锚

注：零售百货 PE 因行业内多家公司微利 / 亏损而显著失真，估值以 PB 为核心指标；行业 PB 近 3 年 25% – 75% 分位大致落在 1.10x – 1.55x 区间（以中位 1.40x 为中枢）。

公司当前估值对比（截至 2026-07-13）：

广百股份

行业中位

偏离

0.88（破净）

-37.1%

亏损（2025 亏、2026H1 微利，TTM 近盈亏平衡）

不适用

PS（TTM）

≈ 1.04x（35.33 亿市值 / 34.12 亿营收）

每股净资产

5.71 元

合理估值区间（公式 → 市值区间 → 与当前比）：

估值评分：

估值评分：6（温和低估）——公司 PB 0.88 破净、较行业中位（1.40x）折让 37%，每股净资产 5.71 元构成明确下行底线，账面安全边际存在；但 2025 年亏损、2026H1 仅预报微利（2000 – 2500 万），盈利质量羸弱压制估值修复弹性，且免税概念尚未形成利润增量、无市值管理动作托底。破净提供「折价保护」而非「上涨驱动」，故评 6 分（温和低估、安全边际有限），显著低于高盈利低估标的（如中国铝业评 3），高于高估值标的（如人民同泰评 8）。五、投资建议（结论唯一）当前价是否具投资价值：观望——破净提供安全边际，但盈利未实质反转、无市值管理托底、免税利润兑现待验证，不具备「是」的确定性，亦未恶化至「否」的止损区，宜观望等待盈利确认或更深破净买点。

操作项

价位 / 条件

逻辑

建仓目标价

4.60 – 4.80 元（对应 PB 0.81 – 0.84x，逼近 52 周低 4.53 元）

深度破净 + 接近年内极值，安全边际充足

止盈目标价

5.71 – 6.85 元（PB 回归 1.0x – 1.2x）

回到净资产线及行业中枢下限即兑现

止损触发条件

① 跌破 52 周低4.53 元且放量；② 2026 全年再度亏损确认；③ 控股股东股权质押等信用事件暴露

破位或基本面证伪即离场

当前 5.04 元处「破净但不便宜」的尴尬区——向下有净资产托底，向上缺乏业绩与催化。短线交易者不宜追高（免税预期已部分 price-in 且利润未兑现），中线价值投资者可挂单 4.6 – 4.8 元区间等待更优赔率；反弹至 5.7 元以上（净资产线）可考虑减仓锁定破净修复收益。

一年一倍者众，三年一倍者寡。

努力追寻一条成熟、稳健、低回撤、可持续、可传家的投资之道，穿越牛熊，穿越周期。

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