作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

7 月 16 日晚，TCL 电子发布公告，拟以现金加发行股份的方式，作价 56.1 亿港元收购 TCL 空调业务 51% 股权。

消息公布后，TCL 电子股价大幅下挫，收盘跌幅接近 12%，市值一度缩水至 340 亿港元左右。

这已是 TCL 电子今年第二次拓展主业版图，今年 1 月公司刚与索尼达成电视合资协议。

值得关注的是，就在这笔交易公布前三天，同属 TCL 系的 TCL 科技与 TCL 中环也披露了中报业绩预告，显示面板业务盈利大增，光伏子公司却仍深陷亏损。

短短几天内，TCL 旗下两大上市平台接连出手，家电、显示、光伏三条主线同时浮出水面，市场开始重新审视这家家电巨头的资本运作节奏。

根据公告，TCL 电子此次收购的标的为 TCL AeroWell 全部股权，该公司间接持有 TCL 空调器（中山）有限公司 51% 股份，正是 TCL 空调业务的实际运营主体。

交易对价合计 56.1 亿港元，其中约 54.43 亿港元通过发行 3.6 亿股新股支付，每股作价 15 港元，其余 1.67 亿港元以现金支付。

由于 TCL 电子与 TCL 空调业务的控股股东同为 TCL 实业，这笔交易被认定为关联交易，尚需独立股东批准，预计今年四季度完成交割。

工商信息显示，TCL AeroWell 去年 10 月才成立，成立仅一个月便从 TCL 实业手中以约 18 亿元人民币的价格拿下这 51% 股权。如今转手卖给 TCL 电子，作价折合人民币约 48 亿元，账面收益接近 170%。

卖方名单中，既有 TCL 实业的全资平台，也包括 CPE 源峰旗下机构，以及 TCL 空调、TCL 实业的员工持股平台。

此次发行完成后，TCL 实业系对上市公司的持股比例将由 54.54% 降至 51.51%，实控权并未旁落。

从业务基本面看，TCL 空调 2025 年销量超过 2200 万台，出口占比达 76%。据公司披露，其全年营收 338 亿港元，同比增长 16%，净利润超过 19 亿港元，同比增长约 40%，盈利能力明显强于 TCL 电子现有的电视主业。

据行业机构预测，全球暖通空调市场规模将从今年的 5648 亿美元增长到 2035 年的 1.2 万亿美元。

国联民生证券研报认为，若交易顺利落地，TCL 电子有望从传统彩电平台升级为覆盖更多品类的综合家电集团，电视与空调业务在渠道、研发上具备协同空间，但海外原材料价格波动仍是短期风险点。

也有行业人士提出，TCL 电子若能补齐国内空调渠道短板，未来有可能打破格力、美的、海尔三分天下的市场格局。

把时间拉回到 7 月 13 日，TCL 科技与 TCL 中环同步披露的中报预告同样引发市场关注。

TCL 科技预计上半年归母净利润 37 亿元至 39.2 亿元，同比增长 96% 至 108%，主要得益于旗下 TCL 华星显示业务净利润超过 38 亿元。

但光伏子公司 TCL 中环仍未摆脱亏损，预计上半年亏损 30 亿元至 33 亿元，虽较去年同期 42.42 亿元的亏损有所收窄，市场情绪依旧谨慎。

消息公布后，TCL 中环股价一度下跌近 4%，TCL 科技股价则上涨超 6%。TCL 中环的持续亏损，让市场重新审视 TCL 科技 2020 年以 125 亿元收购天津中环集团、切入光伏赛道的那笔交易。

Wind 数据显示，光伏行业扩张周期中，TCL 中环业绩一度翻倍增长，但随着行业产能过剩、产品价格下滑，公司 2024 年、2025 年连续两年净亏损均超过 90 亿元，光伏业务从增长引擎变成了拖累项。

相比之下，TCL 科技今年 3 月斥资 93.25 亿元收购广州华星半导体剩余 45% 股权，将高端显示资产收归全资，被市场视为聚焦主业、收缩边界的动作，与光伏板块持续输血形成对照。

从 TCL 电子收购空调，到 TCL 科技整合显示资产，再到光伏业务持续承压，TCL 系今年上半年的资本运作明显呈现出有保有压的特征。

核心显示与彩电主业在做加法，试图通过并购扩大规模、巩固优势。光伏这类周期性强、短期难见起色的业务则被动收缩战线。

对实际控制人李东生而言，如何在旗下多个上市平台间平衡资源配置，将是这轮整合能否真正提升集团整体价值的关键。

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