A 股最大 IPO 登场：一场 " 算账时刻 " 的标本

7 月 16 日，全球存储芯片市场出现了戏剧性的一幕。

同一天，费城半导体指数跌超 4%，美光市值跌破万亿美元，SK 海力士 ADR 重挫 13.6%；而太平洋这头，长鑫科技披露中签率仅 0.4714%，上市市值约 5792 亿元，上半年净利润预增 22 倍。

一边是海外巨头被 AI 算力的账单压得喘不过气，一边是中国大陆唯一实现 DRAM 大规模量产的本土企业，踩着 " 日赚近 3 亿 " 的业绩站上 A 股最大 IPO 的舞台。

数字经济应用实践专家骆仁童博士曾反复强调一个判断：AI 算力正从 " 盲目烧钱 " 进入 " 算账时刻 "，国产替代恰恰在估值回调中拿到了定价权重构的窗口。这一轮不是技术不行，是回报模型先崩了——谁能在成本与产出的账本上先翻正，谁就拿到下一阶段的入场券。

长鑫科技的 295 亿募资，是 2026 年以来 A 股规模最大的 IPO，也是科创板史上第二大融资项目，仅次于中芯国际。从 2025 年 12 月 30 日受理，到 2026 年 6 月 12 日拿到注册批文，全程不到 7 个月。速度和规模本身，就是新闻。

从年亏 163 亿到日赚 3 亿：十年逆袭的命运弧线

理解长鑫，要先理解它的掌舵人朱一明。

1972 年出生的他，清华本硕毕业后赴美拿下物理学和电子工程双硕士，在硅谷经历了芯片从设计到量产的全流程。2004 年，32 岁的朱一明在硅谷一家星巴克向清华校友推销自己的天使轮计划；2005 年，他带着拼凑的资金回国，成立北京芯技佳易，第一笔订单只有 10 万元，来自瑞芯微。

这家小公司后来更名兆易创新，2016 年登陆上交所，三大产品线跻身全球前三，如今市值超 4000 亿。但朱一明盯上了更大的蛋糕—— DRAM。

2016 年，合肥长鑫落地。一条 DRAM 产线动辄数百亿投入、回报以十年计，全国鲜有地方敢接。合肥接了。十年后，长鑫成长为全球第四、中国第一的 DRAM 企业，在合肥、北京拥有 3 座 12 英寸晶圆厂。

业绩的反转更具冲击力：2023 年长鑫归母净利润亏损 163.4 亿元，2024 年亏损 71.45 亿元，2025 年扭亏为盈至 18.75 亿元，2026 年一季度营收 508 亿元、同比增长 719%，归母净利润 247.62 亿元、同比增长 1688%——几乎是 " 日赚近 3 亿 "。

撑起这张报表的，是周期反转。2025 年下半年起，全球算力需求爆发叠加产能调配，DRAM 供不应求、价格大涨，长鑫主要产品单价 2024、2025 年同比分别上涨 55.08% 和 33.69%。

295 亿的真正用意：给国产供应链的 " 奶嘴 "

募资里最值得看的，不是钱本身，而是投向。

设备购置及安装费高达 220.66 亿元——这意味着 2026 到 2027 年将是国产半导体设备厂商的黄金导入窗口，北方华创、中微公司、拓荆科技等有望直接受益。材料端同样如此，2025 年长鑫原材料采购 114.7 亿元，电子化学品、光刻胶、硅片、电子特气、靶材的国产化替代空间仍然巨大。

一个龙头 IPO，拉动的是整条国产供应链的协同能力。这正是长鑫超越 " 一家赚钱公司 " 的产业意义：它把订单、标准和技术验证机会，第一次大规模让渡给国内设备与材料企业。

资本市场的定价悖论：长期自主可控 vs 短期流动性冲击

骆仁童博士指出，国产 DRAM 替代背后，是一场战略价值与资本市场定价的悖论——数字经济底层硬件自主可控的长期意义，与短期流动性冲击之间的博弈。

市场愿意为长鑫现在的业绩买单，但分歧也真实存在。一方面，AI 服务器对内存容量和带宽的要求远高于传统服务器，全球 DRAM 供需被重新定义，有分析预测长鑫上市后市值有望冲击 2 万亿至 3 万亿元；另一方面，两个绕不开的坎摆在眼前：

第一道坎是 HBM（高带宽内存）的技术代差。它是 AI 芯片大规模部署高性能算力的关键部件，国产 AI 芯片在高端 HBM 供应和适配上仍面临挑战。

第二道坎是存储行业强周期属性。长鑫从巨亏到暴利，很大程度上靠这一轮涨价周期；而存储行业历史上从来不是单边上涨。一旦全球产能宽松、价格掉头，报表弹性同样会体现在下行方向。

更冷静的事实是：长鑫目前 7.67% 的全球份额，距离三星近 50% 的市占率还有相当距离。盲目对标国际巨头估值，并不现实。

朱一明的 " 反套路 "：锁 10 年、把百亿分给员工

在造富叙事之外，长鑫招股书里有两个细节值得记住。

一是超长锁定期。朱一明承诺上市后 120 个月内不减持，第二个 10 年每年最多减持上一年末剩余股份的 20%。二是股权激励的 " 让渡 "：他持有约 15.98 亿股，其中 15.36 亿股来自员工持股计划，却自愿承诺将其中 50%（约 7.68 亿股）全部分配给在职员工，不包括自己。若市值达 1.5 万亿，这部分对应约 162 亿元，近两万员工平均每人可分得上百万元。

这被市场视为 A 股历史上最大的一次个人股权激励。它传递的信号很朴素：创始团队不是来一次性套现的，而是把身家押上桌，和长期表现绑在一起。

结语：这张答卷才答完两道题

长鑫科技的上市，表面是资本事件，深处是中国存储芯片产业十年攻坚的阶段性交卷。

从合肥国资孤注一掷，到今天能与三星、SK 海力士、美光同台竞争，这张答卷目前只答对了 " 周期红利 " 和 " 规模突破 " 两道题。HBM 技术代差、出口管制风险、行业周期反转这几道更难的题，还写在上市之后的路上。

AI 算力的账单来了，能结账的，才有资格谈下一个十年。

互动提问：你怎么看长鑫的估值——是国产替代的 " 底牌 " 价值被低估，还是周期红利下的短期高估？欢迎在评论区聊聊。

相关话题：

商道童言（Innovationcases）欢迎评论、点赞和分享哦！~~

热推新书《AI 提问大师》《DeepSeek 应用能手》现已上架！

免费电子书:|||

数字经济应用实践专家 骆仁童主讲课程

企业数智化 :||

产业数字化:||

数字化转型:||||||

创新与思维:|||