7 月 15 日晚间，回天新材公告称，全资子公司湖北回天新材料（宜城）有限公司拟以自筹资金约 1.26 亿元，投资建设年产 7.2 万吨锂电池电极胶粘剂（PAA）项目。公司表示，现有已投产 PAA 年产能约 1.8 万吨，在建年产 3.6 万吨项目正处于试产阶段，两条产线均处于满产饱和状态，新建产能旨在匹配持续增长的市场需求。

然而，在锂电池产业链整体产能过剩阴云未散、公司自身有息负债高企的背景下，这 1.26 亿元的扩产决策引发了市场对其财务风险与行业风险的深度担忧。

回顾近年融资历程，回天新材已多次借助资本市场补充资金。2020 年 3 月，公司披露定增预案，拟向 7 名特定对象非公开发行股份募资 5 亿元，全部用于补充流动资金。2022 年 10 月，公司再度发行可转换公司债券 8，500，000 张，发行总额 8.5 亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额约 8.44 亿元。两次融资合计超过 13 亿元。

然而，巨额融资并未有效缓解公司的债务压力。据 2025 年三季报数据，截至报告期末公司有息负债达 19.46 亿元，有息资产负债率为 28.91%，处于较高水平。2025 年年报显示，有息负债仍达 18.98 亿元，同比微增 0.78%，有息资产负债率为 28.04%。与此同时，公司 2025 年末货币资金为 9.09 亿元，货币资金 / 流动负债比率仅为 63.51%，近三年经营性现金流均值 / 流动负债为 19.24%，短期偿债能力偏弱。

更值得关注的是，公司应收账款规模持续扩大。2025 年年末应收账款为 12.9 亿元，同比上升 12.48%。应收账款高企意味着大量资金被下游客户占用，回款周期拉长，进一步加剧了公司的现金流压力。

回天新材近年来的产能扩张步伐颇为激进。2022 年可转债募投的 " 年产 5.1 万吨锂电池电极胶粘剂项目 " 原定于 2025 年 5 月 31 日达到预定可使用状态，但公司已于 2025 年 4 月公告将项目延期至 2026 年 12 月 31 日。截至 2025 年年报，该项目投资进度仅达 61.8%，二期年产 3.6 万吨项目预计 2026 年末前才能投产。

如今，在 5.1 万吨项目尚未完工、3.6 万吨二期尚在试产之际，公司又宣布投建 7.2 万吨新项目。这种 " 在建未完、又开新局 " 的扩张节奏，令人担忧其产能消化能力。

财务数据印证了这种担忧。2025 年年报显示，公司在建工程同比增幅达 377.47%。在建工程的大幅攀升，意味着大量资金被锁定在尚未产生效益的建设项目中，进一步挤占了公司的流动性。

产能利用率方面亦非全线乐观。公司广州工厂当前产能利用率约为 75%，距离满产仍有差距。公司锂电负极胶 PAA 现有 1.5 万吨 / 年产能虽处于满产状态，但新建产能的集中释放能否被市场有效消化，仍是未知数。

从行业大环境来看，锂电池产业链自 2023 年以来经历了深度调整，主要公司前期高速扩张导致产能过剩、企业经营承压。锂电粘结剂行业呈现出 " 高端供给严重不足与低端产能过剩并存 " 的结构性矛盾。在行业整体扩产速度趋于审慎的背景下，回天新材逆势加码扩产，其时机选择值得商榷。

公司公告中亦坦承，项目投产后经营效益可能受宏观经济、行业政策、市场竞争、技术迭代及原材料价格波动等因素影响。新能源胶粘剂行业已出现 " 量增价减 " 的趋势。有同行企业新能源胶粘剂毛利率从 2023 年的 61.55% 下滑至 2025 年的 34.78%，两年下滑近 27 个百分点。在价格战隐忧之下，新增 7.2 万吨产能能否实现预期盈利，存在较大不确定性。

注：本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。