2026 年 7 月 16 日，长鑫科技正式在科创板开启申购。发行价 8.66 元 / 股，对应市值约 5792 亿元。295 亿元的募资规模，让它成为 2026 年 A 股最大 IPO，也是科创板史上仅次于中芯国际的第二大融资案。

一家成立刚满十年的公司，从德国破产企业的技术废墟上起步，在连续亏损近十年后，于 2026 年一季度交出了净利润 330 亿元的成绩单——三个月赚的钱，比此前三年亏的还多。

长鑫的故事，是中国存储产业从零到一的完整样本。

起点：合肥的豪赌

故事要从 2016 年说起。

那一年，全球 DRAM 市场 96% 的份额被三星、SK 海力士、美光三家寡头垄断，中国的自主生产能力几乎为零。DRAM 是电子设备的 " 粮食 "，不像 CPU 那样被放在聚光灯下，却几乎无处不在。中国公司若要进入集成电路产业深水区，迟早绕不开存储。

合肥决心赌一把。

时任合肥产投总经理袁飞后来透露，长鑫存储一期建设投入 180 亿元，合肥市政府出了四分之三，兆易创新出了剩下的四分之一。而研发生产 DRAM，启动资金一年至少 100 亿元。业内甚至流传一种说法：与国际 DRAM 巨头相比，这 180 亿元只是万里长征的第一步。

但合肥选择了这条路。2016 年，长鑫存储（DRAM）、长江存储（NANDFlash）、福建晋华（DRAM）三个存储器项目相继启动。那一年，被称为中国大陆存储器产业发展的元年。

合肥的底气来自产业需求。家电、平板显示、汽车等支柱产业转型升级时都遇到了缺 " 芯 " 问题，从市场需求出发，合肥开始谋划 " 补芯 "。长鑫并非合肥下手的唯一 " 种子 " —— 2015 年引入晶合 12 英寸晶圆制造项目，2016 年通过芯屏基金收购安世半导体——合肥在下一盘更大的棋。

长鑫的创始人朱一明，此前已在存储芯片赛道跑过一次。2005 年，他从硅谷归国创立兆易创新，做的是 NORFlash ——存储芯片中相对小众的品类。2016 年兆易创新上市时，市值不到 200 亿元。朱一明没有停下，转身投入了 DRAM 这个 " 太重、太贵、太危险 " 的赛道。他与合肥敲定 "506 工程 "，约定长鑫投产后晶圆产能优先供给兆易创新，形成 " 设计 + 制造 " 虚拟 IDM 闭环。

2018 年，朱一明辞去兆易创新总经理职务，只保留董事长头衔，将全部精力转向长鑫，出任 CEO。他立下军令状：公司整体盈利前不领薪。

破局：从奇梦达的废墟上站起来

长鑫面临的第一个问题：技术从哪里来？

与其几乎同期起步的福建晋华，走的是 " 联电代研 + 挖角 " 的捷径，结果在美光诉讼与美国实体清单的合力下，折戟于量产前夜。

长鑫选择了另一条路。

2018 年到 2019 年，长鑫与加拿大专利运营公司 WiLAN 及其旗下 Polaris 进行了近两年隐秘的谈判。2019 年 12 月，长鑫宣布通过 WiLAN 子公司 Polaris，就源于奇梦达（英飞凌）的 DRAM 专利达成了专利许可和采购协议。

奇梦达，一家 2009 年破产的德国 DRAM 厂商，曾一度位列全球第二。它在金融危机与 DRAM 价格暴跌中倒下，却留下了数十年积累的技术文档和专利。长鑫从它的废墟上，捡起了中国 DRAM 产业的第一块基石。

朱一明将这一技术来源定义为 " 站在巨人肩膀上 "。

2019 年，长鑫存储的 12 英寸 DRAM 晶圆厂在合肥投产，推出自主设计生产的 8GbDDR4 产品，实现了中国大陆 DRAM 产业 " 从 0 到 1" 的历史性突破。

量产只是起点。国产存储与国际巨头的差距，还存在代际差。长鑫选择了 " 跳代研发 " ——不在渐进迭代中消耗资源，而是直接跨越式追赶。2019 年量产 19nm 后，工艺路线跳过 18nm，直接投入 17nm 研发；在产品维度上，迅速将研发重心转向 DDR5 和 LPDDR5。

到 2026 年，长鑫已实现从第一代到第四代工艺技术平台的全线量产，DDR5、LPDDR5/5X 等产品覆盖 PC、服务器和移动终端等主流应用方向。第五代工艺平台也已进入研发阶段。

逆势：在最冷的冬天扩产

量产和研发拿到了入场券，但更致命的考验在于：如何从铁板一块的寡头垄断中撕下份额？

2023 年，全球存储芯片行业进入下行周期。三星、SK 海力士、美光遭遇严重亏损，被迫在 2023 年初宣布减产和缩减资本支出。消费电子需求持续低迷，DRAM 价格全年腰斩。

那是存储行业最冷的冬天。

长江存储和长鑫存储却做出了一个极具魄力的决定——逆势扩产，甚至降价促销。

那一年，长鑫存储年度资本开支高达 436.58 亿元，相较 2022 年的 354.31 亿元大幅增长。在产品端，部分产品报价甚至仅为海外竞品的一半。2023 年 6 月，长鑫启动了第二期员工持股计划，授予价被压到了历史低位—— 0.108 元 / 股，因为净资产被严重侵蚀，公司正承受巨额亏损。

这是大陆存储产业最具决定性的一次战略豪赌。逆势扩产虽然导致短期内库存高企、账面亏损严重，但叠加降价策略，成功在巨头减产期实现了 " 份额替代 "，打破了寡头对市场的绝对垄断。

2023 年至 2025 年，长鑫营收从 90.87 亿元飙升至 617.99 亿元，归母净利润从 -163.4 亿元翻转为 18.75 亿元，首次全年盈利。

逆势扩产的种子，在行业回暖时结出了果实。

爆发：AI 时代的超级周期

2025 年下半年起，AI 算力需求爆发式增长。大模型训练和推理对存储芯片的需求远超预期，DDR5 和 LPDDR5X 供不应求，价格一路飙升。2026 年一季度，全球 DRAM 均价环比涨了 58% 到 63%。

三星、SK 海力士将 80% 至 90% 的先进产能转向 HBM 高利润赛道，通用 DRAM 供给被持续压缩。长鑫精准踩中了这个节点。

2026 年第一季度，公司实现营业收入 508 亿元，同比增长约 7 倍；归母净利润 247.62 亿元，同比增长 1688%。预计上半年营收 1100 亿至 1200 亿元，归母净利润 500 亿至 570 亿元，同比增长超 22 倍。

放在全球坐标系里看，长鑫与巨头仍有距离。一季度三星存储业务营收约 504 亿美元，SK 海力士约 362 亿美元，长鑫约 70 亿美元。但差距缩小的速度足以让三巨头警觉——长鑫的全球 DRAM 份额从 2025 年四季度的 7.67% 跃至 2026 年一季度的 11%。按产能、出货量和销售额统计，长鑫已成为中国第一、全球第四的 DRAM 厂商。

更值得关注的是下一代技术。据韩国经济日报报道，长鑫秘密启动了一条键合 DRAM 研发线，目标比韩国企业更早实现商用化。这项技术将存储单元阵列和外围控制逻辑分别制造在不同晶圆上再贴合，好处是提升传输速度并降低功耗，同时无需 EUV 光刻机，仅靠 DUV 设备配合多重曝光工艺就能制造超高密度 DRAM，完美绕过美国出口管制。

韩国与中国在 DRAM 领域的技术差距已从 5 年以上缩小至 3 年左右，部分下一代技术领域中国甚至已经反超。

造富：200 亿股权激励与 157 位千万富豪

长鑫的 IPO，也是一场资本的盛宴。

公司在上市前做了两期员工持股计划，累计覆盖 6760 人次，占公司 19298 名员工总数的 35%。第一期在 2020 年 7 月，授予价 1.05 元 / 股，那时长鑫 DRAM 刚刚量产，前途未卜。第二期在 2023 年 6 月，授予价仅 0.108 元 / 股，是行业最冷的冬天。

按 8.66 元的发行价算，第二期持股的员工账面回报超过 80 倍。

此外，本次 IPO 还有约 360 名高管和核心员工通过 4 只资管计划参与战略配售，认购规模近 16 亿元。仅按照配售金额 500 万元及以上的员工来推算，假如上市当天翻倍即可产生 157 位千万富豪。

朱一明做了一个更惊人的决定：自愿将自己名下 7.68 亿股拿出来，在上市满 36 个月后的 10 年内，全部分配给在职员工。按发行价算，这批股份市值超过 200 亿元，这是 A 股历史上规模最大的个人股权激励。

最大赢家是陪跑十年的合肥国资。合肥国资体系合计持股约 36.79%，按发行价计算对应资产超 2100 亿元。若达到 2 万亿至 3 万亿市值的乐观预期，账面价值将跃升至万亿以上。

朱一明本人合计持有长鑫约 2.64% 的股份，对应发行价市值超 137 亿元。若达到 3 万亿市值，其身家将直接突破 900 亿元。

从 2016 年合肥拿出四分之三的一期投资，到 2026 年万亿级回报——耐心资本等了十年。

长鑫的底色

十年间，长鑫从合肥一座晶圆厂起步，扩展至北京三座 12 英寸 DRAM 晶圆厂。从 8GbDDR4 到 DDR5、LPDDR5/5X，从 19nm 到第四代工艺平台，从市场份额不计到全球第四。

它没有走捷径。2019 年从奇梦达的技术废墟上捡起第一块基石，2023 年在行业最冷的冬天逆势扩产，2026 年在 AI 浪潮中迎来爆发。每一步都踩在周期的节点上，但也每一步都走得极其艰难。

十年间，长鑫连续亏损近十年，累计亏损超过 300 亿元。在那些看不到盈利希望的年份里，朱一明不领薪，合肥国资持续输血，员工以 0.108 元的价格拿股权。所有人都不知道黎明什么时候会来，但他们选择了等。

长鑫的故事，是一家公司从 0 到 1 的故事，也是一座城市押注未来的故事，更是一个国家在核心技术上不得不走的那条路——重投入、长周期、高难度。

2026 年 7 月 16 日，长鑫科技正式申购。这可能是中国半导体产业近十年来最重要的 IPO。比中芯国际更硬核，因为 DRAM 是标准品，规模效应更强，业绩弹性更猛；也比很多 AI 概念股更实在，因为长鑫已经是全球第四大 DRAM 厂商，刚交出了单季 330 亿净利润的真金白银。

长鑫的故事最动人的地方在于：它用十年时间，从一家德国破产公司的技术废墟上，建起了中国第一个 DRAM 帝国，撕开了三巨头垄断二十年的铁幕。

这个成就，无论上市后股价怎么走，都值得写进中国半导体史。