$ 天孚通信 ( SZ300394 ) $   事件 : 天孚通信发布二季度业绩预告，二季度预计实现归母净利润 11.24-13.04 亿元，利 2221 润中枢为 7.22 亿元，环比 +47%，超出市场预期。

二季度无源产能释放 + 稼动率提升，CPO 用 FAU 开始出货。一季度公司无源业务增长平淡，主要原因为涉及到春节存在工人换班，人员切换 / 招新带来部分产能损失，产能利润率较低。而二季度受益春节后持续加人扩产带来产能利率用显著提升，江西一期已经达到较高的产能利用率。同时公司江西二期工厂四五月份开始陆续交付，对二季度无源产能也带来较大补充。同时，二季度公司 CPO 用 FAU 开始正式出货，虽基数较小，但是产品具有较高的产品单价及盈利能力 , 预计三季度会对无源业务带来更多贡献。

三季度缺芯缓解，有源业务有望显著增长。二季度公司 1.6T 有源光引擎业务受到 200G EML 缺芯影响增长平淡，但三季度 200G EML 增加新供应商 + 老供应商产能爬坡上量，同时公司积极增扩有源光器件相关产能，二季度缺芯 + 产能稼动率较低，预计三季度开始 2  

200GEML 的供给瓶颈显著缓解、稼动率加速提升，同时四季度 800G 光模块代工业务也将显著起量。展望未来，公司有源业务多元化布局 -- 光模块代工 +1.6T 光引擎代工及 NPO 均会大规模放量。

公司在 FAU 技术上绝对领先，NPO 及 CPO 带来强价值弹性，在 CPO 中绝对大份额、我们预计在 NPO 中也将维持 30% 以上份额，将为公司业绩带来显著的利润弹性。前段时间受到玻璃桥预期影响被显著错杀 ( 具体可参考 7.2 我们的观点 ) ，值此大跌的时刻，我们坚定看好三季度有源放量带来的业绩拐点、及明年受益于 CPO/NPO 用相关产品放量带来的业绩弹性，继续坚定推荐。

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