7 月 20 日，探路者（300005）股价开盘后迅速跳水，不到半小时便触及跌停板，全天收跌 20%，报收 11.90 元 / 股。全天换手率达 13.19%，成交额 14.79 亿元，振幅达 32.77%，总市值缩水至 105.16 亿元。

这已是探路者连续第二个交易日录得 20cm 跌停。此前的 7 月 17 日，公司股价同样是开盘后快速下挫，午后封于跌停板。连续两个交易日跌停后，探路者股价累计下跌 36%。

拉长时间来看，探路者本月的跌幅更为惊人。相较 6 月底约 25.74 元的高点，公司股价月内累计跌幅已超过 53%。7 月初至今，股价已然腰斩。

01 业绩预喜却遭遇 " 用脚投票 "

就在首个跌停的前一天，7 月 16 日晚间，探路者刚刚发布了一份颇为亮眼的 2026 年半年度业绩预告。公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润为 4600 万元至 5600 万元，同比增长 128.92% 至 178.69%；扣除非经常性损益后的净利润预计为 4200 万元至 4900 万元，同比增长 166.58% 至 211.01%。

对于业绩大幅增长的原因，探路者在公告中解释称主要有三点：一是芯片业务发展整体向好，公司新收购的上海通途和深圳贝特莱纳入合并报表范围，同比增加了利润贡献；二是户外板块营业收入虽实现增长，但因业务调整、相关费用投入加大，导致同比经营利润下降；三是本期受汇率波动影响实现汇兑收益，而去年同期产生汇兑损失。

业绩预喜却遭遇股价连续跌停，这一反差引发市场广泛关注。从龙虎榜数据来看，7 月 20 日当日，机构专用席位合计净卖出 7554.01 万元，深股通净买入 45.08 万元。总买入额 3.36 亿元，总卖出额 3.75 亿元，合计净卖出 3966.71 万元。近 5 个交易日，探路者股价跌幅已达 37.20%。

有市场分析人士指出，资本市场的定价逻辑并非简单的业绩线性映射。探路者上半年净利润的大幅跃升主要来自新收购芯片公司的财务并表，而户外主业的经营利润不仅未同步提升，反而出现明显下滑。此外，高溢价并购积累的商誉以及定增方案的反复修订，也加深了投资者对公司治理的疑虑。

02 定增推进与转型阵痛

公开资料显示，探路者成立于 1999 年，2009 年在深交所上市，主营户外用品业务。近年来公司积极推进 " 户外 + 芯片 " 双主业战略转型。2026 年一季度，芯片业务实现主营收入 1.79 亿元，同比增长 206.92%，占总营收比重升至 36.09%。

在股价暴跌的同时，探路者仍在推进定增事宜。根据最新方案，公司计划向实控人李明控制的两家公司最多募资 10.05 亿元，用于补充流动资金和营运资金。

不过，定增方案在推进过程中经历了多次修订，发行价格由固定价格改为不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%，认购对象锁定期由 36 个月缩短至 18 个月。

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