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7 月 21 日通用汽车发布 2026 财年 Q2 财报。营收 480 亿美元，同比微增 1.9%。归母净利润 13.05 亿美元，同比下滑 31.1%。但调整后息税前利润 39.4 亿美元，同比反增 29.8%。调整后每股收益 3.57 美元，同比大涨 41.3%。

净利跌三成、经营利润反而大涨，这分裂的数背后是电动车战略收缩产生的一次性特殊费用。玛丽 · 博拉在致股东信里说得很直白：缩减电动车亏损、降低质保成本、提升运营效率。北美市场调整后 EBIT 34.46 亿美元，同比涨 42.7%，皮卡和全尺寸 SUV 撑住基本盘。

01 集团的 31% 净利下滑，中国不是主因

先把账算清楚。通用 Q2 的 13.05 亿净利润同比少赚 5.9 亿，但调整后 EBIT 反而多赚 9.06 亿。这两个数字打架，是因为 GAAP 口径下电动车业务重组产生了一次性特殊费用。这是会计层面的阵痛，不是经营层面的溃败。

北美是利润奶牛且更强了。Q2 北美调整后 EBIT 34.46 亿美元，同比涨 42.7%，利润率 8.6%。单车成交价维持在 5.2 万美元高位，激励占 MSRP 比例仅 4.7%，低于行业 6.3% 的平均水平。美国消费者还在疯狂买皮卡和 SUV。

现金流大幅改善。调整后汽车业务自由现金流 50.33 亿美元，同比激增 78%。经销商库存同比降 3%，库存天数 50 到 60 天。这是一门销量略降但赚钱能力变强的生意。

全年指引二次上调。调整后 EBIT 指引从 135 到 155 亿上调到 140 到 160 亿美元，调整后 EPS 从 11.50 到 13.50 美元上调到 12.00 到 14.00 美元。董事会还宣布每股 0.18 美元的季度分红。

所以集团的 31% 净利下滑，主因是美国本土电动车战略收缩的一次性费用。中国合资的权益收益反而是正的 16.9% 增长。如果只看集团财报，中国不仅没拖后腿，还在连续七个季度盈利的基础上继续改善。

但集团中国权益收益不等于上汽通用销量。这是两本账。

02 上汽通用销量掉 19.27%，但这是主动减产

上汽通用 Q2 销量 10.98 万辆，同比降 19.27%。单月看 4 月跌 17.3%，5 月跌 22.07%，6 月跌 18.24%，数字确实难看。

但把产量拉出来对比，味道就变了。Q2 产量跌幅比销量跌幅还大。5 月产量 3.0 万辆，同比下滑 36.88%。上半年累计产量 23.13 万辆，同比降 12.17%，跌幅明显大于销量 5.68% 的降幅。

汽车行业里有个常识：产量跌得比销量狠，往往是主机厂主动控产，而不是市场卖不动。

为什么主动控产？两个原因。

第一，去库存、保渠道健康。2024 年上汽通用管理层主导过超 20 万辆的去库存战役，经销商库存系数从 2.3 降到 0.8 到 1.2 的健康水平。2025 年靠一口价策略把销量拉回 53.5 万辆，同比涨 22.99%，但本质是以价换量。2026 年总经理卢晓明确说不会再做亏本的生意，宁可销量承压，不再给经销商压库。

第二，老旧产能出清。2025 年底上汽通用把设计产能从 190.8 万辆砍到 145.2 万辆，砍掉 45.6 万辆，降幅 24%。雪佛兰基本退场，6 月挂牌 1 辆。别克淘汰昂科威老款和入门燃油车。凯迪拉克明确三年不引进全新燃油产品。老产品在加速出清，新能源新品在爬坡，中间这个销量空窗期，神仙也绕不开。

所以上汽通用上半年产能利用率只有 32%，超过 49 万辆产能闲置。但这看着吓人，是主动选择的结果，不是被动滞销。按当前节奏全年可能面临近百万辆产能闲置，但这恰恰是合资品牌在断臂求生。砍掉不赚钱的产能，把资源集中到别克至境、凯迪拉克电动化、五菱新能源这些能打的方向。

真正的好消息在新能源。上半年上汽通用新能源销量近 5 万辆，同比增 81.1%。别克高端新能源子品牌至境首款 SUV E7，上市首个完整销售月就成为别克最畅销车型之一，搭载与 Momenta 联合开发的高阶智驾。五菱缤果 Pro 单季破 3.1 万辆，宏光 MINIEV 二季度超 4.3 万辆。

通用的中国故事，是用销量规模换结构升级。牺牲雪佛兰和老燃油的销量，换至境 E7、缤果、GL8 新能源这些高价值产品的爬坡。

03 跟德系日系比，美系没下滑但也没安全

把视野拉到跨国车企在华的整体格局，通用的位置其实很微妙。

日系是真崩。2026 年上半年，丰田在华 69.47 万辆，同比降 17.1%。本田 20.58 万辆，同比暴降 34.7%。日产 23.70 万辆，降 15.0%。本田 6 月单月终端销量 3.25 万辆，同比跌 44.5%。日系在华份额从 2023 年的 17% 跌到 2026 年 5 月的 10.5%。

德系是稳中降。上汽大众 2026 上半年销量 33.86 万辆，同比降 31.20%。注意这个 31.2% 的跌幅比上汽通用 5.68% 的跌幅猛得多。

美系则是分化。上汽通用五菱上半年 68.11 万辆，同比降 9.58%，但五菱新能源在 10 万元以下代步市场仍是王者。上汽通用虽然 Q2 掉 19.27%，但集团中国权益收益还在涨 16.9%。

通用和大众、丰田的本质区别在于，通用在华三驾马车分工最清晰。五菱走量，10 万以下代步。别克守主流，主流家庭加 MPV。凯迪拉克稳豪华。雪佛兰主动放弃。这个结构让通用在主动出清时损失可控。而日产本田是全系崩，大众是燃油基本盘被新能源啃。

但通用的真隐患在 2027 年 6 月。上汽通用合资合同到期，续约事宜正稳步推进，但新合同的条件、股比、技术转让方式都会重写。如果至境子品牌和逍遥超级融合架构不能在接下来 12 个月跑出规模，续约时通用的谈判筹码会被削弱。

更长远的挑战是，中国品牌乘用车 2025 年市占率已达 69.5%，合资整体份额降到三成。在这个大盘里，美系想守住份额，靠至境 E7 加逍遥架构加 Momenta 智驾这套本土化组合是唯一出路。通用的聪明之处在于，它比大众、丰田更早把中国研发放到前台。逍遥架构是泛亚主导，至境 E7 用 Momenta 智驾，别克新能源产品定义由中国团队主导。

通用 Q2 那 31% 的净利下滑，账本上是美国电动车重组的特殊费用，不是中国拖的。中国这边，集团权益收益还在涨，上汽通用销量虽掉 19.27% 但是主动控产去库存的结果，新能源增速 81.1% 是真正的亮点。

但把德系日系作为镜子。日系是真崩，份额从 17% 跌到 10.5%。上汽大众跌幅 31.2% 比上汽通用还猛。美系没下滑成德日那样，但也绝对没到安全区。2027 年合资续约、新能源产品能否规模化、五菱在低价代步市场的防守，这三件事决定通用中国未来五年的位置。