一个数字，把中际旭创的港股 IPO 推上了风口浪尖。

按 7 月 21 日 A 股收盘价 1136.55 元人民币算，同一家公司，港股发行上限折成人民币大概就 872 块钱——两边差了 257 块，折价差不多 23%。

一边是 " 便宜了 257 块 " 的看似黄金坑，一边是 "1010 港元一股、一手入场费 51009.29 港元 " 的天价门槛。 同一个中际旭创，A 股投资者看着它四年从 16 块涨到 1416 块、翻了 88.5 倍；港股投资者面对的，却是一个让人手抖的高价抽签。

这 257 块的价差，到底是港股给的打折福利，还是个精心包装的陷阱？

7 月 22 日，中际旭创（03308.HK）正式在港启动招股。

公司全球发售 5450 万股 H 股，香港公开发售占 10%（545 万股），国际发售占 90%（4905 万股），另有 817.50 万股超额配股权。

发行价上限 1010 港元，每手 50 股，入场费 51009.29 港元——这意味着想参与打新，账户里至少得摆着 5.1 万港元现金。

募资净额 545.13 亿港元，如果按上限定价顺利完成，将超越宁德时代 2025 年逾 400 亿港元的 IPO 纪录，成为继 2019 年阿里巴巴之后近七年来香港最大 IPO。

联席保荐人阵容堪称豪华：高盛、中金、摩根士丹利、广发证券。 基石投资者更是拉来了淡马锡、贝莱德、阿里巴巴、腾讯、周大福企业等 38 家机构，合计认购约 34.5 亿美元（约 270.4 亿港元），约占集资净额的五成。

7 月 22 日 -7 月 27 日：招股

7 月 28 日：敲定最终发行价

7 月 30 日（周四）：正式在港交所挂牌

这是整个事件里最容易被误读的一个数字。

中际旭创 7 月 21 日 A 股收盘价 1136.55 元，总市值超 1.27 万亿元。 港股上限 1010 港元，按汇率折人民币约 872.9 元。 账面上看，港股投资者比 A 股投资者 " 便宜 " 了 23%。

但放到近期 A+H 上市的案例里一比，这个折扣其实不算深。

立讯精密 7 月 9 日登陆港股，发行价 63.28 港元，较 A 股折价不到 15%，结果上市首日开盘即破发，盘中最大跌幅接近 10%，收盘仍跌 1.55%。

领益智造 H 股上限价较 A 股折让约 44%，按理说安全垫够厚了吧？ 结果收盘依然难逃首日破发。

安克创新港股折价约 20% 发行，盘中大幅下跌，尾盘勉强收涨超 10%。

中际旭创 23% 的折价幅度，正好卡在安克和立讯之间——一个相当微妙的位置。 折扣不够深，安全垫就不算厚；但好在它的赛道，比立讯的 " 果链代工 "、安克的 " 消费硬件 " 性感得多。

很多人对中际旭创港股首秀的预期，还停留在 2026 年上半年的甜蜜记忆里。

那半年，港股新股首日平均回报率达 61%，破发率仅 12%，创近五年新低。 打新基本等于躺赚。

但 7 月以来，画风突变。

7 月 8 日 -9 日，短短两天 12 只新股扎堆登陆港股。 结果呢？ 立讯精密收跌 1.55%，鼎泰高科收跌 1.79%，普源精电暴跌 37.36% ——近一半新股盘中破发。

如果把时间拉长到整个 2026 年，截至 3 月 30 日，港股 38 只 IPO 中已有 17 只破发，破发率高达 44.74%，比 2025 年全年的 27.6% 飙升了 17 个百分点。

市场分析说得很直白：" 港股 IPO 正经历冰火两重天 "、" 港股打新步入破发时代 "。

中际旭创撞上的，恰恰是港股打新热情退潮的窗口。

因为中际旭创的基本面，实在太炸裂了。

2026 年第一季度，公司营收 194.96 亿元，同比增长 192.12%；归母净利润 57.35 亿元，同比增长 262.28%。

什么概念？ 一个季度的利润，就已经超过了 2024 年全年的 51.71 亿元，距离 2025 年全年 107.97 亿元也只差 50 亿。

毛利率 46.06%，净利率 32.4%，都创下历史新高。

公司在全球光模块行业的地位更是恐怖：

整体市场份额 21.2%，连续多年全球第一

800G 光模块全球市占率超 40%

1.6T 光模块全球市占率 50%-70%

是英伟达 1.6T 光模块的独家供应商，也是谷歌 800G 光模块第一大供应商

深度绑定谷歌、微软、亚马逊、Meta

AI 算力需求爆发，中际旭创就是那个 " 卖铲子的人 "。 2026 年全球高速光模块市场规模预计突破 500 亿美元，同比增长超 60% ——公司是板上钉钉的最大受益者。

这也是为什么 38 家基石投资者愿意砸 34.5 亿美元锁仓。 淡马锡、贝莱德、阿里、腾讯这些顶级机构用真金白银投票：长期价值，他们认。

但回到 A 股，画面就没那么热血了。

中际旭创 A 股从 2026 年 6 月 22 日高点 1416 元，跌到 7 月 21 日收盘的 1136.55 元，近一个月下跌约 20%。 当前市盈率 ( TTM ) 83.15 倍，处于近五年 95% 分位——估值已经不便宜。

7 月 21 日，A 股中际旭创大涨 13.20%，但 7 月 22 日一开盘又进入调整，盘中跌近 2%。

A 股的回调，对港股是双重压力：

一是锚定效应，港股定价不可能脱离 A 股独立疯涨；

二是情绪传导，A 股如果继续调整，港股上市时的氛围会更冷。

更关键的是，A 股新股发行价受控制，给打新者留足了盈利空间，所以经常出现上市首日涨几倍甚至十几倍的神话。 但港股是以市场化高价发行，中际旭创港股如果涨一倍到 2000 港元，折合人民币约 1728 元，比 A 股现价高出 52% ——这在两个市场的定价逻辑下，几乎不可能成立。

入场费 5.1 万港元，把绝大多数散户挡在了门外。 港股打新的主力是散户，散户进不来，仅靠机构和基石，上市后的二级市场流动性会打折扣。

上市半年后全流通。 港股 H 股上市半年后，内资股可以转为 H 股流通，届时筹码供给会大幅增加，对股价形成潜在压力。

A/H 价差会长期存在。 A 股和港股是两个独立市场，交易规则、流动性、投资者结构都不一样。 同一家公司在两地上市，港股股价大多低于 A 股，这是常态，不会自动补齐。

发行价大概率低于 1010 港元上限。 从立讯精密 " 顶格定价 " 遭遇破发的先例看，中际旭创的最终定价可能会留出一定空间。 7 月 28 日的定价结果，是影响首日表现的关键变量。

回到开头那个问题。

257 块的差价，看起来是港股投资者占了便宜，但实际上，它是一个被包装过的 " 市场化定价 "。

A 股中际旭创从 16 元涨到 1136 元，四年 88.5 倍的涨幅，背后是 AI 算力超级周期 + 光模块赛道溢价 +A 股流动性溢价的叠加。 这种涨幅，港股很难复制——因为港股没有那种 " 打新必赚 " 的惯性，也没有那么狂热的散户群体。

中际旭创港股上市首日，几乎不可能出现 A 股新股那种 " 涨几倍甚至十几倍 " 的神话。 它的发行价太高了，1010 港元起步，涨一倍就到 2000，那需要 A 股先涨到对应价位才行——而 A 股当前还在从高点回落 20% 的调整通道里。

另一种可能是：小幅破发或平价开盘，然后在 A 股走势和基石锁仓的博弈中寻找方向。 38 家基石锁定了五成筹码，这构成了股价的 " 压舱石 "；但 23% 的折价幅度在近期港股属于偏窄区间，安全垫并不算厚。

至于它能不能涨到 1500 港元？ 理论上有空间，但需要 A 股中际旭创同步走强、全球 AI 算力消息面持续催化、港股通资金提前布局——三个条件缺一不可。

7 月 28 日定价，7 月 30 日开盘。

那 257 块的差价，市场会用真金白银给出自己的答案。