摩根大通发布研报称，在月之暗面发布 Kimi K3 后，维持对智谱（02513）的 " 增持 " 评级，将智谱的股票叙事从 " 持续的国产模型领导者 " 转变为 " 中国前沿 AI 实验室之一 "。不过，该行对 ARR 预测的调整有限：智谱 GLM-5.2 目前仍位于中国顶级前沿模型之列，同时 GLM-5.3 以及全新 2T+ 旗舰模型预计在未来几个月发布。因此，该行仍预期智谱将在下一轮模型周期中保持国内领先地位，这足以在当前算力受限市场中支撑 ARR 持续扩张。在近期估值下调后，该行认为市场已在很大程度上反映较低的估值倍数，对智谱的商业化轨迹过度悲观。